市場整體或稍作休整

魏鳳春

過去一周，全球股市和A股分化均較大。歐日上漲，美股下跌。A股主板各指數回落，而中小板、創業板指數沖高調整，其中上證綜指下跌2.1%，創業板指、中小板指分別上漲1.2%和0.2%，結構上仍偏小盤與高估值。降息利好兌現，疊加“寬財政”立場，致債市收益率顯著上行。

中長期的趨勢上，宏觀經濟疲弱不改，2015年政策主角或從“寬貨幣”切換到“寬財政”，以托底經濟，而PPP是2015年基建投資的新通道。兩會的政府工作報告，明確的確立經濟轉型途中政策“公約數”，協調“穩增長”與“調結構”。具體確立了節能環保為支柱產業地位，及“互聯網+X”是國家大戰略，包括了高端裝備、信息網絡、集成電路、新能源、新材料、生物醫藥、航空發動機、燃氣輪機，以及移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等工業4.0時代下的基礎設施建設。

短期方面，流動性上，因美元指數創新高，國內降息導致人民幣貶值創新低，或加劇短期熱錢流出，對沖熱錢流出可能常態化。上市公司的盈利預期遭遇到普遍下調，在今年以來屬于首次。盈利的風險近期有所上升。且新興行業預期上行、傳統行業預期下行的結構性差異進一步減弱，新興行業在3、4月份的年報、季報窗口，更可能存在一定的盈利調整的風險。

同時，從市場層面看，全市場的融資買入上周大幅回升，個人投資者在節后一周也有巨額買入。但我們判斷，這種回歸可能已經完成，對市場的進一步支撐弱化。期指上偏向謹慎，投資者對低估值藍籌的反彈存在強預期，但上周對低估值藍籌的大額買入并未推動藍籌走強，所以對藍籌近期反彈的預期可能有落空風險。

從技術研判來看，結構方面創業板、中小板和中證500指相對偏強，其中創業板、中小板指過熱，或有調整風險，上證50指、上證180指依然偏弱。相對而言，中證500指、深證100指更為穩健。從風格看，機會可能由科技、設備制造向其他板塊擴散，消費與部分周期有輪動的機會，金融地產仍然偏弱。

出于對市場情緒的謹慎，以及盈利預期短期下修的擔憂，市場整體可能稍作休整，陷入較大的震蕩波動中。其后，趨勢性的機會仍在新興行業，尤其是“互聯網+”，有可能將更多的市場熱情帶到更多的行業。