打新股不是理性投資

高欣

2014年1月17日，證監會宣布重啟暫停了一年多的IPO（首次公開募集），于是，“打新股”就成了去年許多股民的一個理財主題。在很多人看來，這幾乎是一場包賺不賠的概率游戲。

所謂打新股，就是用資金參與新股申購，如果中簽，就以發行價買到了即將上市的股票。由于一般情況下股票上市后市場價會比發行價高，因此打新股幾乎可以認為肯定賺錢。而且多數新股上市后會上演連續多日的“漲停秀”，收益相當可觀。當然，一上市就破發的倒霉鬼也有，不過概率很小。

打新股的過程也不復雜。在申購日（T日）當天繳足申購款進行委托，T+1日，你的申購資金會被中國結算公司凍結，交易所將根據最終的有效申購總量進行配號。T+2日組織搖號抽簽，T+3日公布中簽結果，沒有中簽的申購款返回申購人賬戶。但有一個問題需要注意，證監會要求，只有持有股票的投資者才能參與打新股。你申購前20天持有股票的日均市值，就是你打新股的限額。

經常會有客戶問我：打新股能不能作為一種常規的理財手段？這個問題我先不直接回答，先把正反兩方的論據列出來供大家參考。

正方：先從收益率看，滬深股市的歷史上，參與新股申購，往往能夠獲得暴利。根據海通證券的一份研究報告，1997年，申購新股的年收益率為95%，1998年為40%，2000年為20.67%，2001年雖然下降至9.79%，但仍是同期銀行存款利率的數倍。遠的不說，就看最近這一個月，股市雖然火爆，但論漲幅最大的還是新股。有11只上市不久的次新股漲幅翻倍，中科曙光2014年11月漲幅達359.84%、九強生物達到323.46%。

有人會說，打新股最大的問題是中簽率太低，但在高回報下，即使是低中簽率，收益率也是可觀的。比如我的一個客戶，用20萬打新股，中了2萬的股票，幾天漲了一倍，也就是20萬的本金賺了2萬，收益率10%。這可是幾天的收益率啊，如果換算成年化收益率，可不得了。

反方：行情較差的時候，打新股可能比炒股賺錢，但最近股市漲得好，打新股的誘惑就越來越小了。正方舉的那個例子里，如果這個客戶把20萬全買了券商股，幾天就能翻一番。我還有一個客戶，前兩天專門賣掉他持有的一只券商股打了幾次新股，結果一次都沒中，而那只券商股卻瘋漲，跟他賣掉時相比漲了兩倍多，現在他懊悔得不得了。

正方說打新股中簽率低，其實何止低，簡直好比彩票中大獎，難！據統計，今年以來發行上市的新股中，網上中簽率（主要針對散戶）最低的只有0.28%，最高的也只有4.87%。網下中簽率（主要針對機構）更慘，最低的只有0.06%，有65只新股中簽率不到1%，其中7只中簽率不到0.1%。正方例子中客戶能有10%的中簽率，簡直是人品大爆發。更多的人，可能打一年新股都中不到一只，別說賺錢，連存款利息都賠掉了。

綜合正反兩方的觀點，我認為，目前市場經過了一個月的大漲，正處于高位震蕩中，風險已經遠遠高于前一個階段。因此，對于中小投資者而言，從二級市場主動退出一部分資金，來進行新股申購，是一個不錯的選擇——不求有功，但求無過。

但是，打新股絕不是一種可以常態化的投資手段，因為它有太多不確定因素。首先是新股申購發行政策始終飄忽不定，很有可能半年都不發一只新股，那就白等了。其次，就算政策穩定，打新股的過程完全就像賭博，成敗絲毫不由你控制。也許有人會喜歡這種“神鬼莫測”的刺激感覺，而在我看來，任何一種理性的投資，都應該是科學的，是可以計算分析、推導預測的。而打新股這種碰運氣的方法，并不屬于理性投資的范疇。