2015年競猜游戲：風繼續吹吧！

童第軼

又到歲末年初之時，按慣例再來回顧一下2014年初的判斷：“有15家券商高點平均值是2630點，低點平均值是2010點。”結果來看，2014年上證指數年終收于3235點，對比2013年的2115點，上證指數出現了近53%的上漲，市場集體看空的情緒再度落空，且市場的實際漲跌區間超過了大部分券商的預測。

隨著行情漸入佳境，機構們相繼發布了2015年A股投資策略，26家券商發布的2015年投資策略，共有20家看多2015年走勢（以國泰君安、海通證券為代表，多家看漲滬市指數可望超過3000點），看平券商數量為5家（其實也只是略微謹慎，以銀河證券、中信建投為代表），看空1家（國海證券）。這些顯示券商整體對2015年走勢持謹慎樂觀態度。整體來看，市場預計的高點均值是3500點，低點均值在2500點，且絕大多數人都是看超3000點的，市場整體期望值是謹慎樂觀的。如此反向推理，要么市場的風吹得足夠大，繼續與牛共舞，上沖3500點;要么遭遇黑天鵝襲擊，再次歷經洗禮，下破2500點。

展望2015年，實體經濟腳上依然戴著沉重的鐐銬。在國際油價下跌、實體疲弱的背景下，通脹也將繼續走低，為貨幣寬松打開空間。而實體經濟重重鐐銬之下，央行釋放的流動性無法滲透到實體，金融體系流動性淤積，融資抵押和傘形信托的催化，為股票市場提供源頭活水。與此同時，企業資本開支意愿下降，推動無風險收益率下行，經濟下行導致剛性兌付被打破，沉積于房地產開工和地方基建的資金也在杠桿的助推下，瘋狂涌入股市。在央行、金融體系和實體經濟三個風口的共同推動下，2015年吹起的風還遠遠沒有結束。

此外，銀行股的估值仍在低位。據統計，2014年全年A股銀行板塊累計漲幅為65.31%，顯著跑贏全部A股53.19%的階段表現，位居申萬行業板塊第七位。個股方面，除工商銀行漲幅為46.29%外，其余15只成分股走勢全部優于市場整體水平。由此，銀行板塊整體市盈率也逐步爬升至7.2倍，市凈率也從1倍以下增長至1.27倍。但是橫向比較，無論是市盈率還是市凈率，當前銀行板塊均在行業板塊中墊底，甚至低于飽受產能過剩困擾的鋼鐵和煤炭板塊。這也意味著，A股銀行板塊估值修復動力依舊強勁。以銀行板塊中目前市盈率最高的平安銀行為例，其PE值僅有9.17倍，大幅低于大盤14.5倍水準;而板塊中市凈率最高的民生銀行，其PB值也僅有1.53倍，不及大盤1.93倍水平。整體而言，成分股中目前無一只股票在上述兩項指標強過大盤。換句話說，僅考慮估值因素，當前全部銀行股均存在板塊系統性機會。

特別值得注意的是，在國企改革站風口的背景下，金融領域改革也提上議程。如混業經營正在醞釀推出，銀行混合所有制改革帶來公司治理不斷完善、優先股陸續發行完成，令資本金得到補充，13家城商行謀求今年正式登陸A股，受種種刺激因素催化，銀行股低估值現象勢必較以往受到投資者更多關注。分析人士認為，除非爆發信用系統性風險，否則具備基本面和估值面“雙輪”支撐的銀行板塊，大概率迎來一輪貫穿2015全年的價值發現之旅。由此可見，僅僅是銀行板塊的價值回歸，就足夠讓今年的股市繼續大幅走牛的。