高瀾股份IPO：盈利增速同比大幅減緩關聯交易數據疑存矛盾

林蔓

近期，廣州高瀾節能技術股份有限公司（以下簡稱“高瀾股份”）披露了其IPO招股說明書。公司本次擬公開發行不超過1667萬股，募集資金不超過25，517.80 萬元，用于投資岳陽高瀾純水冷卻系統生產基地建設項目以企業科研中心建設項目，并以其中不超過6000萬元的部分用于補充流動資金。

通過研讀公司的招股書，記者注意到，公司2014年的盈利增速同比大幅減緩，而主要業務——純水冷卻設備銷售收入甚至出現了同比下降。同時，公司對其主要銷售客戶的銷售額波動也相當巨大，無疑也為公司未來的收入增添了幾分不確定性。

此外，公司與榮信電力電子股份有限公司存在關聯交易，而令人不解的是，公司招股說明書中披露的對榮信股份的銷售額，與榮信股份年報披露的相關采購出現了300多萬的差距。那么，這一財務紕漏的根源何在？公司財務數據的可信度，又有多高呢？

盈利增速同比大幅減緩

從財務數據上看，公司2014年的盈利增速與2013年的盈利相比大幅減緩。具體來看，公司2013年的營業收入同比增幅為12.92%（合并公司口徑，下同），而2014年的營業收入同比漲幅僅為1.18%；此外，公司的主要業務——純水冷卻設備銷售2014年甚至出現同比下降。而從凈利潤來看，公司2014年歸母凈利潤同比增幅為13.98%，與2013年的同比增幅（18.08%）相比也有所下降。

記者注意到，銷售收入的下滑主要來源于新能源發電水冷和柔性交流水冷設備銷售的下降。其中，2014年新能源發電水冷設備銷售額為8812.12萬元，同比下降2.96%，柔性交流水冷設備2014年銷售額為895.80萬元，同比降幅高達63.01%。

對于新能源發電水冷設別銷售額的同比下降，招股說明書中未給出明確的解釋，而對于柔性交流水冷產品銷售收入的減少，公司解釋為主要受下游客戶需求減少所致。可見，銷售的下滑源頭在于需求端。

然而，在本次募投項目岳陽高瀾純水冷卻系統生產基地建設卻在這兩類收入下滑的產品中花了大功夫。具體來看，達產后新能源發電水冷設備的新增產能將高達3000套，而柔性交流水冷的新增產能也達到了100套。那么，公司對于這些新產能的消化有多大的把握呢？

而從公司的產銷率情況來看，2014年新能源發電水冷的產銷率為94.20%，是公司四類產品中產銷率唯一不達100%的。在當前產量尚不能充分銷售完的情況下，公司繼續擴大產能，更為其未來產能的消化能力增添不確定性。

對主要客戶銷售額大幅波動

公司的招股說明書顯示，2012-2014年，公司對前五大客戶的銷售收入占比分別為74.61%，83.79%和77.88%，可見公司的客戶集中率處于較高水平。然而，在過度依賴大客戶的同時，公司對各大客戶銷售額也存在著巨大的波動。

例如，公司第一大客戶中電普瑞電力工程有限公司，2012-2014年公司對其的銷售收入分別為4769.98萬元，2702.56萬元以及7175.34萬元，2013年和2014年收入同比波動率-433.42%和1655.02%。此外，公司新增客戶北京ABB四方電力系統有限公司，截至2015年5月尚未看到公司與其簽訂新的合同。公司在招股說明書中也提到，純水冷卻設備具有定制化的熱點，所以下游客戶在選擇供應商是，一般會選擇業內具有品牌優勢的規模企業，并保持穩定的合作關系。而公司對大客戶的銷售額大幅波動，似乎與此相悖。

也有投資者擔心，在行業競爭日益激烈的今天，公司對大客戶的銷售水平卻不能持續穩定，是否會影響到未來的收入的平穩提升呢？

與關聯方客戶財務數據相矛盾

招股書顯示，2011年5月5日，經高瀾節能臨時股東大會決議，由榮信股份以貨幣資金800萬元認購200萬股增加注冊資本，占變更后股權比例為4%。榮信股份在增資前系高瀾節能的客戶，而增資后成為公司的股東后仍與公司保持業務上的往來，因此構成關聯交易。

資料顯示，榮信股份主營業務為高壓動態無功補償裝置（SVC）、智能瓦斯排放裝置、電力濾波裝置、高壓變頻等裝置及其他電力電子裝置的設計、制造業務，以及相關原料的進出口業務。榮信股份旗下的子公司榮科恒陽、榮信防爆、榮西電力均與公司有業務往來。

有業內人士指出，對于擬上市公司而言，關聯交易是進行IPO過程中影響較大的問題之一。由于關聯交易存在調整或轉移上市公司的經營利潤而侵害中小股東利益的問題，因此也成為證監會審核的重點。一般來說，擬上市公司都會在準備上市前積極清除關聯交易，而公司卻迎難而上，其目的令人生疑。

此外，記者在將公司2013年對榮信股份的銷售額與榮信股份2013年年報披露的采購額對比時發現，兩個原本應該保持一致的數據，卻出現了300多萬的差距。

數據顯示， 2013年公司對榮信股份的銷售收入為2689.70萬元。然而，在查閱了榮信股份的年報后記者發現，榮信2013年披露的對公司的采購額為3024.78萬元，兩個數據存在335.08萬元的差異。對此，記者詢問了公司相關部門，截至發稿時，公司尚未作出回復。

對于上述所提到的問題，高瀾股份未來是否會有所改善，最終順利上市呢？本刊記者將持續關注。