嘉實基金邵健：厘清牛市來龍去脈 回歸理性投資策略

文琪

未來證券市場將高度分化，那些具有前瞻性、持續優化商業模式、團隊、機制的公司最終會脫穎而出，而繼續依賴主題的公司將面臨很大的壓力。

牛市中期A股巨震，投資者心如亂麻。被套者憂心忡忡，落袋者同樣四處觀望，尋找新的投資機遇。而在此時，分析牛市的形成機制非常重要，了解了“來龍”，才能更好的把握牛市的“去脈”。嘉實基金副總經理邵健認為，過去兩年的牛市可分為三個階段。

第一個階段是從2013年下半年到2014年上半年8月份前后的創新轉型階段。第二個階段是在去年9月份之后到去年12月份，大盤藍籌有非常大幅度的上漲，而創業板震蕩，這個階段，估值吸引力再加上資產、債券共同推動市場。第三個階段是今年1月份到5月份，第三階段可以定義為大規模的資產再配置，然后加上杠桿轉型驅動的市場。

展望未來，邵健特別提醒投資者，未來證券市場將高度分化，那些具有前瞻性、持續優化商業模式、團隊、機制的公司最終會脫穎而出，而繼續依賴主題的公司將面臨很大的壓力。在這種情況下，市場會有調整和波動，投資者也將告別喧囂，進入理性思考投資階段。

雖然短期市場行情很難再像前期高歌猛進，但是當下的超跌行情，同樣為投資者帶來了逢低吸納超跌低價股的良機，運用理性思考投資策略之一的低價股策略，恰逢其時。7月1日，市場首只聚焦低價股公募基金——嘉實低價策略股票基金正式發行。該基金定義的低價股股票主要包括估值低或絕對股價低兩方面。在不同的市場條件下，估值低可表現為絕對便宜，即估值接近凈資產，也可表現為泡沫相對小。在當下的市場環境下，既能為投資者贏得博取反彈的機會，又提供了較好的下行風險保護。

近日，央行宣布降準降息，有業內人士指出，藍籌或再回“風口”，而“雙降”最有利大金融，因為在多數情況下大金融的賣出是被迫補充操縱型股票的保證金，而流動性的提升，將通過體系內流動性的傳導機制最先反映在大金融上。回顧近半年，2014年11月22日的降息，以券商股為首的藍籌股點燃了此輪牛市的熱情；2015年3月1日的降息，沉寂一時的銀行、非銀金融重新起航，帶領下大盤再次上攻。事實上，憑借低估值、高彈性和高分紅，金融地產板塊正成為牛市調整過程中，資金不斷尋覓的“價值洼地”，而7月1日發行的嘉實金融地產ETF聯接基金，值得關注。