“強震”之后提防“余震”

胡力豪

6月下旬，受多重因素特別是市場降桿杠的沖擊，A股出現(xiàn)“垂直打擊”式的千點震蕩，但還不會顛覆A股整體的牛市根基。從階段性行情來看，未來或許還有一次自發(fā)性逐步降桿杠的過程、一次探究市場底的過程。對投資者來說，這段時間既有風險也蘊含著豐富的交易性機會，但交易難度會顯著加大，投資策略上不要過分追捧“熱點”。

還有一次自發(fā)性逐步降杠桿

按照速度與時間的匹配關系，之前的“奔牛”行情上漲速度越快、幅度越大，則現(xiàn)階段需要修整的時間會越長、過程也越是復雜，因此反復性的“千點震蕩”或成為后階段A股行情的一種常態(tài)，但還不會顛覆A股整體的牛市根基。“改革牛”的預期，以及近期垂直下跌中在4000點一帶的顯性護盤行為構成后階段區(qū)域性“千點震蕩”的支持基礎；主板3800-4800點、創(chuàng)業(yè)板2400-3400點或構成行情千點震蕩的主要區(qū)間。

期間，上破與下破均有可能，但流動性驅動的牛市由于流動性噴發(fā)后已呈收斂趨勢，行情的震蕩必然是反復性的，震蕩中若偶有再創(chuàng)新高也或是假突破。從階段性行情來看，6月末去桿杠的大跌較大程度地清除了場外高桿杠比例配資對行情的擾動，也對“以小搏大”的桿杠類資金做了一次最直接的風險教育。因此，后階段隨著行情財富效應的褪色以及交易難度的增大，市場還會有一次自發(fā)性逐步降杠桿的過程。

還有一次探究市場底的過程

在防范因控制市場桿杠破裂形成“連環(huán)殺”進而衍生金融風險的過程中，市場感受到了來自于金融監(jiān)管層的強烈護盤意圖和行為，政策信號明確：不希望行情恐慌性的急速下跌、不希望行情在4000點以下運行，從而在4000點以下形成了一個疑似政策底。然而，A股市場的政策底歷來不是有效底，在未來反復性“千點震蕩”中行情或還有一次探究市場底的過程。

如果說6月下旬去桿杠的調整是“急殺”，則后期探究市場底的行情或是一次慢調的過程，再創(chuàng)新低與不創(chuàng)新低均有可能，但要構筑新的底部則有一個必要條件：動輒過萬億的交易量必須降下來！這意味著，“強震之后有余震”，還沒到可以再次樂觀的時候。

A股在后階段區(qū)域性“千點震蕩”期間，除了權重股會間隙性“護市”行情，預期市場的風格不會明顯偏向小市值的成長，也不會明顯偏向藍籌股的低估值，行情結構很可能是個“混沌市”。一方面，中報的優(yōu)劣分化會瓦解行情的組團效應；另一方面，各類被熱炒的投資主題將受到中報的成色檢驗；再一方面，震蕩市中的市場流動性會出現(xiàn)有進有出的“圍城”現(xiàn)象，不利于組團式行情的持續(xù)發(fā)揮。

不要過分地追捧“熱點”

在后階段“千點震蕩”期間交易策略上需注意的是：1）泡沫化的新經濟主題或走向大分化，需要一次概念落地，即去偽存真與盈利檢驗的過程。我們認為，一切落不了地、盈不了利的概念性炒作都是“仗著錢多耍流氓”；2）看好股市“改革牛”的觀點仍有相當?shù)氖袌觯翌A期很高。

但是，我們不認為央企的合并能在基本面上形成1+1=>3的效果，也不認為國企堅守的傳統(tǒng)產業(yè)能改革出朝陽產業(yè)。改革紅利只是體現(xiàn)在機制理順和績效激勵的層面上，1-2年后肯定是有的，但達不到目前市場預期或是大概率事件。這提示著，在后階段的行情交易策略中不要過分地追捧“熱點”。