七月：價(jià)值投資迎最佳時(shí)機(jī)

胡語(yǔ)文

本周一，筆者被朋友拉著去聽(tīng)了個(gè)報(bào)告會(huì)，會(huì)上某大師毅然否定了中國(guó)股市的價(jià)值投資機(jī)會(huì)和政策市內(nèi)涵，認(rèn)為中國(guó)股市就是個(gè)博弈市。不可否認(rèn)，掌握了博弈的特點(diǎn)，A股市場(chǎng)投資者將具備戰(zhàn)略層面的優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)也不能武斷地說(shuō)，本輪中國(guó)股市的上漲和下跌既不是利率下降和改革紅利釋放推動(dòng)的，也不是價(jià)值低估和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的，只能算是上市公司、機(jī)構(gòu)、監(jiān)管層和散戶(hù)等多個(gè)參與方博弈的結(jié)果。

其實(shí)，筆者更想表達(dá)的是，無(wú)須以經(jīng)濟(jì)學(xué)究的方式來(lái)探討股市投資的方法論和世界觀，投資本來(lái)就是個(gè)人的事情，做好自己的事，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值和保值，與保持何種價(jià)值觀和方法論沒(méi)有必然的聯(lián)系。博弈論者都是聰明人，尤其是掌握了概率和贏面大小之后，才能夠在2200點(diǎn)以下主動(dòng)出擊，掌握優(yōu)質(zhì)籌碼，價(jià)值投資者同樣也需要掌握博弈的屬性，通過(guò)分析勝率大小和賠率大小來(lái)做出籌碼的分布比例和時(shí)機(jī)決斷。

在博弈當(dāng)中，既要關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)向，更要關(guān)注上市公司的動(dòng)向，如果股東減持和套現(xiàn)的壓力不斷增大，那么，即使繼續(xù)高舉新經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)思維模式來(lái)買(mǎi)創(chuàng)業(yè)板，也容易出現(xiàn)忽略泡沫吹大之后高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。自6月15日以來(lái)，僅有44家上市公司出現(xiàn)1百萬(wàn)元以上的增持，并不是媒體說(shuō)的113股獲得重要股東增持。且同期，減持超過(guò)1千萬(wàn)元的，達(dá)到179家，很明顯，同期上市公司股東減持的額度和公司家數(shù)還是遠(yuǎn)大于增持的額度和家數(shù)。同時(shí)，我們也要看到，一部分國(guó)企藍(lán)籌，并沒(méi)有出現(xiàn)股東大幅減持，這一次減持的主要集中在中小市值企業(yè)，說(shuō)明，泡沫大的部分遇到了較大的減持力度。這很可能說(shuō)明，本次市場(chǎng)大跌實(shí)際上是市場(chǎng)規(guī)律和供求關(guān)系起作用，不是外資做空導(dǎo)致的。

當(dāng)拋壓不斷增大導(dǎo)致市場(chǎng)大跌之后，政策的力量重新干預(yù)進(jìn)來(lái)，通過(guò)釋放多重利好來(lái)維護(hù)股市的穩(wěn)定，這個(gè)時(shí)候減持的力量減少，增持的股東增加，對(duì)股價(jià)的穩(wěn)定也起到了正面作用。這個(gè)時(shí)候，投資者做多的贏面會(huì)增加，而做空的風(fēng)險(xiǎn)加大。

但是，關(guān)注市場(chǎng)各方博弈力量的同時(shí)，并不是表示要忽略公司本身價(jià)值的屬性，當(dāng)價(jià)值低估之后，如果參與的各方逐漸認(rèn)識(shí)了市場(chǎng)的價(jià)值，最終一樣會(huì)從空方變成多頭來(lái)抄底追漲。

的確，二級(jí)市場(chǎng)投資者需要掌握博弈的思維，但更多的是通過(guò)博弈思維來(lái)尋找各方的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，最終獲得更大的贏面機(jī)會(huì)。

所以，芒格比較喜歡用柵格理論來(lái)分析投資機(jī)會(huì)，通過(guò)多維度、多學(xué)科的比較和梳理，來(lái)獲得較為全面的認(rèn)識(shí)。這也許是投資者思維縝密、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的表現(xiàn)。

投資最大的價(jià)值在于綜合分析各方面因素，在衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的同時(shí)，建立適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資組合。

作為A股投資者來(lái)說(shuō)，新的一輪機(jī)會(huì)正迎面走來(lái)，最近市場(chǎng)的大調(diào)整，筆者認(rèn)為仍然是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。盡管高估值的板塊仍然不少，但藍(lán)籌股的價(jià)格也重新變得越來(lái)越有吸引力，尤其是在藍(lán)籌股需要崛起來(lái)護(hù)盤(pán)的當(dāng)下，如果這波行情能夠像臺(tái)灣股市1987年和2007年的股市那樣的調(diào)整比例，那么，這一波如果在3800點(diǎn)下方站穩(wěn)腳跟，屆時(shí)投資者將再次面臨更多的利好釋放出來(lái)，更便宜的籌碼可以接住。