神劍股份：資產整合后或有爆發式增長

林然

在管理層救市舉措下，本周市場內的恐慌氣氛已有緩和，策略上，前期暴漲過后出現巨幅回調的部分小盤個股中有“跌出來的機會”，但要具體分辨公司是否具備長期快速增長能力。

招商證券在調研神劍股份（002361）后進行了推薦，理由主要包括看好公司化工和軍工雙主業的發展，資產整合后爆發式增長可以期待。

此前，神劍股份以股份形式支付收購嘉業航空，交易價格為4.25億元，嘉業航空承諾2015-2017年的年復合增長率大于35%，這表明嘉業航空對未來的強烈信心。二級市場上，神劍股份在5月份復牌后，股價連續漲停，在本輪下跌中，其股價回落幅度較大，而基于公司化工及軍工雙主業的發展前景，該股在企穩后的走勢仍值得看好。

具體而言，嘉業航空以航空模具加工起步，是西飛、陜飛等航空單位首選工裝模具提供商，市場份額大于50%，隨著新機型的批產以及其他新型號飛機的研發，對工裝的需求將快速增長;每架飛機生產后需要進行工裝定檢，此項業務毛利率高，將帶來更大的業績增量。目前，嘉業航空的高端制造業已拓展至航空航天和軌道交通等領域，營收各占比40%，其他軍品約占20%，航空航天產品毛利率50-60%，軌道交通約35%。

招商證券在調研中了解到，嘉業航空積極進行了航空零部件加工新技術的研發，粉末熱等靜壓精密成形技術和內高壓充液成形技術已經取得進展并處于小批量試制階段;嘉業航空還拓展了無人機制造業務，為西飛、陜飛等加工和裝配無人機，用于靶機、測繪勘探等任務，初期產能在50架次左右，隨著未來產能釋放，會有持續穩定的市場空間。招商證券預計，新增業務廣闊的市場空間將為神劍股份帶來超越市場預期的增長。

基礎業績支撐方面，投資者可關注神劍股份的傳統主業處于國內龍頭地位，多年來積累了大量專業技術，參與起草了多項國家標準，生產近百種聚酯產品成為產品最齊全的提供商，是國家級重點高新技術企業、中國馳名商標、國家級知識產權試點企業、安徽省創新型試點企業等。

神劍股份的聚酯產品2014年產量為9.75萬噸，占行業20%。在未來2-3年內，有望實現國內30%的市場占有率;公司2013年進入北美市場，出口業務發展迅速，2014年公司出口業務占國外市場的5%，增幅為107%，有望在未來2-3年內占國外市場10-15%的市場空間。此外，出口業務采用現匯結算方式，業績的增長將為公司帶來大量現金流。預計公司將在2015年實現12.5萬噸的聚酯生產，有望達到世界銷售第一的目標。

業績方面，招商證券給出神劍股份2015-2017年EPS分別為0.35元、0.47元、0.57元。