市場風格將轉向低估值藍籌板塊

李洋

本輪股市自2015年6月12日至2015年7月9日已調整千點。調整過后，市場風險得到較大程度釋放，各大板塊及重要指數的估值均出現大幅下降，其中以上證50為代表的藍籌股估值降至12倍。

從全球范圍來看，上證50也為低估值，同時上證50盈利能力凸顯。同時具備低估值和高盈利能力，使得藍籌股吸引力凸顯。

我們認為在持續有力的救市政策刺激與流動性依舊寬松的背景下，后市反轉可期，配置方面，我們認為短期市場風格將偏向低估值藍籌板塊，建議投資者大膽配置。

低估值吸引力顯現

本輪調整后，除了銀行板塊估值出現了0.5%的上漲之外，其他各大板塊及重要指數的估值均出現下降。具體來看，6月12日到7月9日期間，中小板指估值的降幅達到了62.27%，在各版塊和指數的降幅排行中位居榜首。此外，中證500估值降幅為40.04%，上證指數估值下降31.68%，滬深300下降20.08%，上證50下降9.47%。

值得注意的是，盡管藍籌股代表指數上證50估值下降幅度并不高，但是從絕對估值來看，仍具有極大的優勢。數據顯示，截至7月9日，上證指數估值降到15.70倍，滬深300降到15.32倍，創業板指降到89.40倍，中證500降到48.06倍，中小板指降到36.50倍，而上證50僅為12.72倍，藍籌股低估值吸引力顯現。

從行業板塊來看，經過此次調整之后，7月9日，市盈率在40以下的行業共有12個，其中銀行板塊的市盈率僅為8.1。此外，家電、汽車、房地產、交通運輸、食品飲料、采掘等行業的市盈率也處于較低水平，而這些行業，也正是藍籌股的聚集地。

估值位居全球低位

若將上證50的估值與全球主要指數進行對比，可以看到上證50的PE（12.72倍）僅高于恒生指數（10.4倍），估值位于全球指數第二低。從盈利能力看，上證50的ROE高達14%，位居全球主要指數盈利能力第一。

此外，綜合考慮估值與盈利水平，我們以ROE/PB進行對比，上證50的ROE/PB高達8.3%，遠高于其他主要指數，僅次于恒生指數10.4%，說明以上證50為代表的藍籌股具備低估值，高盈利水平兩大優勢，現在買入持有，將獲得良好的收益率。

我們認為，本輪調整深層次原因是地方債發行對債券收益率的向上沖擊與貨幣政策持續保持沉寂引發的對寬松預期的疑慮。但本次降息定向降準打破了貨幣政策近50 天的沉寂，確認了流動性進一步邊際改善的信號。在持續有力的救市政策刺激與流動性依舊寬松的背景下，市場反轉可期。

從配置方面來看，調整后的市場，很多藍籌已經有相當的安全邊際，會率先企穩。而銀行等板塊在維穩中將發揮出巨大的作用。盡管成長股在企穩后也會陸續跟上，但巨震之后，投資者會更趨理性，只有真成長才能砸出黃金坑。預計短期市場風格將偏向低估值藍籌板塊，可以重點配置。