阿里巴巴電商生態系統下的財務戰略分析

劉思++溫韻柔++李華軍

【摘 要】 企業投融資戰略與整體戰略的匹配及與生命周期的協同，對于企業健康成長和快速發展具有重要的意義。阿里巴巴企業經過15年的時間，創新商業模式，從產業供應鏈、資源鏈和價值鏈等角度合縱連橫，構建了一個完善的電商生態系統。文章基于阿里巴巴電商生態系統形成的過程，對其投融資戰略之間以及投融資戰略與企業生命周期、企業整體戰略的協同過程進行剖析，為我國創新型企業投融資戰略的制定和實施提供借鑒。

【關鍵詞】 阿里巴巴； 電商生態系統； 投融資戰略； 企業生命周期

中圖分類號：F285 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）17-0036-04

一、引言

企業生命周期理論起源于20世紀50年代末，Mason Haire（1959）在研究企業成長規律的時候首次提出運用生物學中的“生命周期”思想分析企業的成長曲線。一些學者（J.W.Gardner，1965；Steinmetz L.L，1969；Churchill N.C，1983；Adizes，1989）運用生命周期理論，圍繞企業、產品、產業等成長規律進行了系列的研究。隨后，國內外學者將企業生命周期理論進一步運用到企業的經營戰略及財務戰略等領域，拓展了相關研究領域和范疇。

當前，隨著知識經濟的到來以及國家創新驅動戰略的實施，現代創新型企業生命周期階段及發展特點有別于傳統經濟環境下的企業。因此，運用生命周期理論研究當前經濟環境下的企業經營戰略和財務戰略的協同具有重要的意義，尤其是對于互聯網領域的創新型企業。成立于1999年的阿里巴巴企業，經過15年的發展，于2014年9月在美國紐交所上市，發行價68美元，以218億美元的融資額創造美股史上最大規模的IPO，總市值達到2 383億美元，超越Facebook成為僅次于谷歌的全球第二大互聯網企業。筆者結合阿里巴巴的發展歷程及其電商生態系統形成的過程，大致將其生命周期劃分為創立期、成長期（進一步細分為成長前期和成長后期）、成熟期，并在此基礎上，對阿里巴巴企業的發展戰略及投融資戰略進行案例分析。

二、阿里巴巴生命周期不同階段的電商形態及財務特征

阿里巴巴成立于1999年，在渡過了互聯網的冬天后，其商業模式隨著企業從“創立期”到“成長期”再到“成熟期”的發展逐步升級和完善，電商生態的演化路徑從“電商種群”發展到“電商生態鏈”再發展到“電商生態圈”，最后完成了整個“電商生態系統”的構筑。根據企業生命周期理論，以及結合相關學者相關研究，可以將阿里巴巴電商生態系統構建過程分為四個階段（如表1所示）。

（一）創立期的電商形態及財務特征

根據生命周期理論，阿里巴巴企業的創立期劃分時間大致為1999—2003年，是“電商種群”的形成階段。主要過程活動包括：1999年，成立阿里巴巴企業，推出專注于國內批發貿易的中國交易市場（現稱“1688”），開展B2B業務；2003年5月淘寶網成立。

這一階段，阿里巴巴基本確立了以“B2B為主、C2C為輔”的基本電商模式，面臨的財務環境及相應特征主要表現在：一是經營風險大，相對于國內來說，當時互聯網產業剛剛興起，經營環境不完善，既有機遇也有相當的挑戰（不久就面臨了互聯網行業整體低迷的困境）；二是相對于其他產業而言，對于剛剛興起的互聯網產業，被稱之為“燒錢”的行業，資金投入巨大；三是企業處于創立期，沒有什么盈利，融資渠道除了自有資本投入就是風險投資。

（二）成長前期的電商形態及財務特征

根據生命周期理論，阿里巴巴企業的成長前期劃分時間大致為2004—2008年，是“電商生態鏈”的形成階段。主要過程活動包括：2004年12月，建立第三方網上支付平臺支付寶；2007年11月，成立網上營銷技術平臺阿里媽媽；2008年4月，淘寶網推出專注于服務第三方品牌及零售商的淘寶商城。

這一階段，阿里巴巴擴大電商交易范圍，吸引大量電商關鍵種群加入，“電商生態鏈”基本確立，面臨的財務環境及相應特征表現在：一是隨著互聯網寒冬的渡過，企業行業整體環境轉好，市場風險和經營風險開始降低；二是經營模式開始固化，投資需求大，集中化投資戰略逐漸提上日程；三是企業開始盈利，但為了企業的投資戰略實施，其融資需求仍然巨大；四是隨著企業的逐漸穩定成長，可供選擇的融資渠道逐漸從風險投資拓展到銀行、戰略投資以及資本市場等。

（三）成長后期的電商形態及財務特征

根據生命周期理論，阿里巴巴企業的成長后期劃分時間大致為2009—2012年，是“電商生態圈”的形成階段。主要過程活動包括：2009年9月，成立阿里云計算；2010年3月，淘寶網推出團購網站聚劃算；2011年6月和10月，淘寶商城和聚劃算分別從淘寶網分拆成立獨立平臺；2012年7月，阿里巴巴調整經營結構，將集團分為淘寶、一淘、天貓、聚劃算、阿里國際業務、阿里小企業業務和阿里云7大事業群。

這一階段，阿里巴巴構建了完善的電商生態鏈，形成了核心電商生態圈，即“CBBS”體系（C——Consumer，消費者；B——Business，渠道商；B——Business，制造商；S——Service Partner，服務提供商）。面臨的財務環境及特征主要表現在：一是隨著互聯網經濟和知識經濟的發展，電子商務產業逐漸上升到國家經濟戰略層面，阿里巴巴企業在行業中占據了相對領先的地位，使得企業盈利性和成長性都不斷加強，面臨的風險主要體現在經營業務方面；二是伴隨企業整體戰略——即電商商業生態系統的確立，企業資金投入仍然巨大，融資規模也將擴大；三是企業逐漸成為電商行業的領頭羊，其發展前景和盈利性都被業界看好，使得可供其選擇的融資渠道也多樣化。

（四）成熟期的電商形態及財務特征

根據生命周期理論，阿里巴巴企業的成熟期劃分時間大致為2013年至今，尚處于成熟期的早期，是“電商生態系統”的形成階段。主要過程活動包括：2013年1月，阿里巴巴對集團現有業務架構和組織進行相應調整，7大事業群變為25個事業部；2014年9月，阿里巴巴登陸紐交所，加速其全球化的步伐。

這一階段，阿里巴巴構建了全球化、開放化、協同化、市場化、平臺化和數據化的電商生態系統“范CBBS”體系（相對于原有的“CBBS”體系而言，物種、群落/、生態鏈更加多樣化，生態圈更加完善），面臨的財務環境及特征主要表現在：一是企業面臨的產業環境及國內外市場整體趨好，企業加速其全球化步伐，使得面臨的國際市場風險增加；二是伴隨企業全球化步伐，其投資力度將增大；三是企業成長性和盈利性進一步增強，融資能力增強，資本結構優化及資本運作能力提升。

三、阿里巴巴生命周期不同階段的投融資戰略分析

（一）阿里巴巴電商生態系統下的投資戰略布局

結合前面生命周期劃分，阿里巴巴電商生態系統下的投資戰略布局過程及特點，大致可以分為以下幾個階段（如表2所示）。

1.創立期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，投資戰略主要目的是開發電商核心業務及市場，確立基本電商運營模式。主要過程活動包括：1999年，阿里巴巴企業成立，開展基本電商業務；2003年，淘寶網成立，開展相關業務活動。這一階段的投資，使得阿里巴巴確立了基本的業務模式，電商生態種群建立。

2.成長前期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，投資戰略以縱向一體化為主，主要目的是進一步開發電商核心業務及市場以及輔助業務及市場，確立行業主導地位。主要過程活動包括：2005年，收購雅虎中國；2006年，收購口碑網；2007年成立阿里媽媽等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在電商生態系統中嵌入搜索、社區、營銷、廣告等平臺，確立了行業主導地位，電商生態鏈得以構建和完善。

3.成長后期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，投資戰略以縱向一體化和橫向一體化為主，多元化為輔，主要目的是在鞏固電商核心業務的同時，完善電商輔助業務，進而完善產業鏈，進一步鞏固產業領先地位。主要過程活動包括：2009年，成立阿里云計算、收購中國萬網；2010年，投資上海寶尊企業、收購美國電商Vendio及Auctiva，收購“一達通”，推出“全球速賣通”市場；2011年，領投美團網；2012年投資社交陌陌、丁丁網等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在電商生態系統中嵌入技術和數據等IT服務、品牌服務、國際市場、小微企業孵化服務、金融服務等，電商生態圈得以構建和完善。

4.成熟期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，投資戰略以多元化為主，主要目的是從橫向和縱向拓展原有的電商產業鏈，加速全球化市場的開拓，并鞏固國際市場地位。主要過程活動包括：2013年，投資新浪微博、海爾物流；2014年，投資銀泰商業、恒大、石基信息、恒生電子和收購高德等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在生態系統中嵌入更廣泛的電商生態鏈元素以及將電商生態圈拓展到全球市場，“電商生態系統”得以構建和完善。

在一系列的投資戰略布局及驅動下，阿里巴巴的整體發展戰略得以實現，構筑了相對完善的電商生態系統（如圖1所示），使得阿里巴巴成為全球第二大的互聯網企業，在同行業中具有強勁的長期競爭實力。

（二）阿里巴巴電商生態系統下的融資戰略匹配

阿里巴巴企業為了構建其電商生態系統，有計劃、有步驟地通過股權投資、收購等手段，開展了系列的投資和經營活動，而這些投資活動的背后，必然需要大量的資金做后盾和保障，進而實現融資戰略與投資戰略、整體戰略的匹配。結合前面的企業生命周期劃分，阿里巴巴電商生態系統下的融資戰略與投資戰略、整體戰略的匹配過程及活動，大致可以分為以下幾個階段（如表3所示）。

1.創立期融資戰略目的、特點及效果

這一階段，由于企業面臨創業期多方面的風險以及融資渠道的限制，融資戰略以風險投資為主，主要目的是幫助企業獲得資金，開展相關業務。主要過程活動包括：1999年，獲得高盛等風投500萬美元；2000年，獲得軟銀風投2 000萬美元。這一階段的融資活動，解決了企業創業期的資金需求，渡過了創業危機。

2.成長前期融資戰略目的、特點及效果

這一階段，盡管企業面臨的風險開始減少，但相對來說還是很大，加之融資渠道有限，使得企業仍然以風險投資為主，融資戰略主要目的是為企業開展系列經營、收購、投資等活動提供資金，配合集中化投資和經營戰略等。主要過程活動包括：2004年，獲得軟銀等風投8 200萬美元；2005年，獲得雅虎等企業數十億美元；2007年，香港上市融資17億美元。這一階段的融資活動，解決了企業的資金需求，同時通過資本市場的運作，提升了企業價值。

3.成長后期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，企業成長性和盈利性都開始趨好，企業面臨的風險相對較小，可選擇的融資渠道拓寬，使得企業開始以戰略投資和銀團貸款為主，主要目的是為企業開展系列經營、投資等活動提供資金，配合集中化投資和經營戰略等。主要過程活動包括：2011年，獲得云峰等基金企業17億美元；2012年，獲得銀團貸款30億美元，以及中投等投資企業20億美元。這一階段的融資活動，既滿足了企業投資和經營戰略實施的需求，也優化了資本結構，發揮了財務杠桿作用，進一步提升了企業價值。

4.成熟期投資戰略目的、特點及效果

這一階段，企業成長性和盈利性都較好，企業面臨的風險較小，同時前期風險投資退出的時機成熟，融資主要途徑是通過資本市場的運作，提升企業價值以及加速全球化步伐。主要活動包括：2014年9月，企業在美國紐交所上市，發行價68美元，以218億美元的融資額創造美股史上最大規模的IPO，總市值達到2 383億美元，超越Facebook成為僅次于谷歌的全球第二大互聯網企業。企業在紐交所的上市，不僅獲得了其國際市場開拓所需的資金，也進一步提升了企業的價值，以及完成了對合伙人的激勵和投資者的回報。

在上述四個階段一系列融資戰略的實施下，阿里巴巴獲得了其投資、經營戰略實施所必需的資金來源，也實現了相應的戰略目的，完成了電商生態系統的構建，實現了快速發展，開始步入成熟后期。

四、阿里巴巴生命周期不同階段的投融資戰略啟示

（一）企業投融資戰略的實施必須遵循生命周期特征

從阿里巴巴“電商生態系統”構建這一整體戰略及相應的投融資活動來看，其投資戰略布局、融資戰略匹配與企業的生命周期進行了有效的結合。阿里巴巴正是根據其所處的不同生命周期階段，一方面遵循著電商產業商業生態系統“電商種群——電商生態鏈——電商生態圈——電商生態系統”的進化規律，另一方面也遵循著每一生命周期階段所面臨的財務環境及特征，從而采取了不同的投融資戰略。尤其是在當前知識經濟環境和創新驅動發展戰略下，創新型企業一定要在快速抓住市場機遇、加速擴張的同時，合理布局投資，綜合選擇融資模式以及資金規模。

（二）企業融資戰略的實施必須與投資戰略、整體戰略有效協同

一方面，阿里巴巴結合企業發展階段，以及融資方式、成本等因素，獲得了系列風險投資和戰略投資，為企業的整體戰略和投資戰略實施提供了資金保障；另一方面，阿里巴巴的融資戰略又通過企業治理結構的完善、資本結構的優化有效地促進了企業融資能力和融資效益的提升，促進了企業競爭優勢的形成。正是基于控股權以及資金成本等方面的考慮，在創立期，馬云沒有選擇軟銀更多的資金支持，這對于當前一些創新型企業來說具有重要的借鑒意義。創新型企業，其項目或企業的成長性普遍較好，獲得風險投資的機會也大，但是在資金規模上不是給多少接多少，而是要綜合考慮企業投資戰略需求以及融資成本、風險等方面的因素。

（三）企業投資戰略的實施必須與融資戰略、整體戰略有效協同

一方面，阿里巴巴投資戰略完成了企業整體戰略的具體任務——相關電商產業鏈的平臺及服務等建設和完善，使得企業確立了在電商領域的領導地位和構建商業生態系統的核心能力；另一方面，阿里巴巴投資戰略還與融資戰略實現了協同，如2007年收購雅虎中國，既嵌入了商業生態系統中重要的電商產業要素，又獲得了相應的資金投入；再如，2013年到2014年，通過系列投資戰略的實施，既完善了電商生態系統，又為其資本市場運作（美國紐交所上市）提供了重要的估值元素。為此，創新型企業資本市場的運作，既要提前布局投資戰略，獲得更高的市場估值因素，也要考慮未來的發展方向（如全球化），同時還要綜合考慮資本市場的環境。

總而言之，企業整體戰略的實施，必須遵循企業發展的生命周期階段規律，把握每個階段的財務環境及相應的特征，才能有效地實施投融資戰略。而投資戰略、融資戰略在整體戰略的引導和規劃下，也必須合理地布局和有效協同，才能充分發揮投融資戰略的作用，并達到相應的效果。●

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