力生制藥：春天將在大股東理順利益關系后到來

雪球財經

力生制藥（002393）第一次真正引起我注意的是之前一次調研時無意間聽到的一席話：天士力（600535）歷經20年主攻的復方丹參滴丸成為美國FDA歷史上第一個完成II期臨床的復方中藥，現在正在進行FDAIII期臨床試驗，2016年將完成這一歷史性的進程，有可能成為美國FDA通過的第一個復方中藥產品。

那么，為什么對這個感興趣呢，翻開天士力集團的股東名單就知道了，尖峰集團和中央藥業都是天士力集團的大股東，中央藥業是力生制藥的子公司。天士力的市值最高時曾經到500多億，現在還有400億，力生持有17.56%天士力集團，天士力集團持有47.27%天士力，計算下來，力生間接持有8500多萬股天士力，現市值30多億。

而中央藥業持有天士力集團有限公司17.56%的股權，長期投資賬面價值1.6億。也就是說，以目前看，這部分隱形資產，增值28億多（這幾年還收到不少分紅）。不過，這只是表面，真正的價值遠不止這些，天士力集團掌門人閆希軍除了在推動復方丹參滴丸成為美國FDA通過的第一個復方中藥產品，還一直在緊鑼密鼓的推動天士力集團的整體上市，天士力集團的其他資產和實力，大家自己去看。如果上面兩件事情都成功了，那么，天士力集團的整體價值就非常可怕了，自然的，力生制藥的這部分天士力集團股權未來想象空間也可想而知了。

仔細看看力生制藥

接下來，我還是談力生制藥本身，四年前發行價45，募集了20億，四年來，無一次股本擴張（派現倒是很慷慨，兩次10派9，一次10派8，一次10派5），一直處于破發狀態，現在股價離發行價還打折。

但它目前又是典型的三高，高凈資產，高公積金，高收益（雖然高，但不符合市場預期，原因下面會說），總股本18139.95萬，每股凈資產15.78元，每股公積金9.27元，看似各方面都很理想，現在賬上還躺著十幾億，那為什么一直處于破發狀態呢？

這里略過大環境和競爭對手，行業因素，在我看來，這些都是管理層的種種借口，根源在于國有企業，體制不活，機制不活，管理人員老邁，董事長68歲，拿180萬年薪，大權在握，其他幾位高管也都是高齡老人。

這種管理團隊，企業能朝氣蓬勃能真正搞得好才見鬼呢。大股東更是不作為，上市承諾都沒有兌現，募投資金利用率超低。不過，話說回來，恰恰是大股東和企業以及管理層的老邁，不作為，才是我們關注此股的原因之一。如果企業之前很成功，象其他醫藥牛股，我們今天也不會關注它。原因呢？如果之前很成功，現在就不是這個價啦，就不是上市四年還破發，也許市值早去百億啦。之前的種種不作為我們不討論，我們來說說和挖掘將來可能的機會，是不是能在經營和管理上會有所改變有所突破，看看大股東已經的和接下來還會有什么動作。

大股東股權劃轉時的承諾

天津醫藥集團在公司股權無償劃轉《收購報告書》中作出的承諾是，秉承著徹底解決天津醫藥集團內部同業競爭問題的堅定決心，天津醫藥集團在5年內將進一步通過資產重組、股權并購、業務調整等符合法律法規、上市公司及股東利益的方式進行重組整合，將存在同業競爭的業務及資產納入同一上市平臺、出售予獨立第三方或停止相關業務的生產經營，以消除與上市公司的同業競爭。對于力生制藥而言，主要涉及天津醫藥集團化學藥平臺整合，具體包括：（1）天津醫藥集團將履行承諾，完成中央藥業和津康制藥的重組事宜;（2）天津醫藥集團承諾在3年內將目前與力生制藥存在潛在同業競爭的化學藥制造企業太河制藥等通過股權轉讓或資產重組等符合法律法規的方式納入力生制藥上市平臺或出售予獨立第三方，以消除其與力生制藥的同業競爭情況;（3）對于目前與力生制藥存在潛在同業競爭的藥研有限，天津醫藥集團承諾將在5年內通過股權轉讓或資產重組等符合法律法規的方式將其納入力生制藥上市平臺或出售予獨立第三方，以消除其與力生制藥的同業競爭情況。

承諾履行期限：2012年11月26日至2017年11月26日。截至目前，承諾人遵守了上述承諾，該承諾仍在嚴格履行中。

大股東的“重新承諾”

再看看2014年6月27日公告的大股東對之前上市時沒履行的承諾的重新承諾：2015年8月31日前向國家食品藥品監督管理總局（以下簡稱“國家藥監局”）提交工藝變更申請材料。由于藥品工藝變更需要國家藥監局審批，國家藥監局批準藥品工藝變更后還需向國家藥監局遞交藥品注冊證轉讓申請，而國家藥監局的審批期限不可預知，因此，藥品工藝變更申請報送國家藥監局后，醫藥集團將密切關注審批進度，及時披露進展情況。如藥品注冊證轉讓不能獲得國家藥監局的批準，坎地沙坦酯藥品注冊證將轉讓給獨立第三方，醫藥集團將賠償力生制藥在藥品注冊證轉讓過程中發生的損失。在藥品注冊證轉讓至力生制藥全資子公司完成前，藥研有限不生產和銷售坎地沙坦酯藥品，不和力生制藥產生同業競爭。醫藥集團將督促相關企業嚴格按照調整后的計劃時間表，加快藥品注冊文號轉移進度。

從可以預期的管理層老邁、很快集體退位換年富力強的新人來執掌力生制藥，以及大股東這些動作來看，力生制藥即將逐步迎來質變，天津國資改革今年的力度也不會小。

不知道大家今年有沒有留意到，很多醫藥上市公司都去天津搶購優質醫藥企業，而力生制藥大本營就是天津的，大股東又是天津醫藥集團，近水樓臺，賬上又是十幾億現金，一旦跟大股東理清關系，接下來的資本動作是可以樂觀預期的。

大股東的增持

接下來要說說大股東增持的情況，大股東的子公司金益公司2013年11月1日增持了公司股份232390股，占公司總股本的0.127%。并且承諾，基于看好公司發展前景，金益公司計劃自首次增持之日起算不超過十二個月，通過深交所允許的方式對公司股票進行增持，含該次已增持股份在內，增持總數不超過公司總股本的2%。

即使就按2%計算，如果大股東愿意全部增持這2%，那么，這個增持數量應該是365萬股，但為什么此后再無動作呢？我們來看看第一次中報預告：

在公司2014年4月29日公開披露的《2014年第一季度報告》中預計：2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度在-45%-0%之間。2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為11523.04萬元-20950.98萬元。

這種預告在兩市是不多的，其實也是不嚴謹的，還有兩個月，就大膽的預測出變動幅度幾乎差了一個億的預告，而頂格是兩個多億，這種的用意或許可以理解為打壓股價。

并且，這個公告出來，也的確打壓了股價，可是，金浩對這個股價還是不為所動，可能覺得不滿意吧。于是，大棒繼續揮下，7月11號收盤后，再次公告修正預告：比上年同期下降：10%-60%，盈利：8380.39萬元-18855.88萬元。換句話說，比上次預告減少2000萬左右，但上下還是一個億的區間。

說到這里，大家是不是看到了機會呢？大股東為什么會增持？僅僅是維護股價和市值嗎？或許不盡然，大股東知道上市公司未來可期，盡在自己掌握。大家是不是看到現在機會已經大于風險了呢？一旦大股東理順利益關系后，管理層再逐步成功新老交替后，力生制藥的春天就來了，力生制藥的歷史和曾經的輝煌以及未來的潛力，我想，大多數人還是看得懂的。（雪球ID：大唐力生）<Z：＼1325＼結束符.jpg>