華業資本： 搭建金融平臺 戰略轉型醫療

馬坤

公司通州項目受益通州副中心定位銷售順暢，并可保障明年結算資源。2016年后收購的捷爾醫療將顯著貢獻利潤（承諾利潤不低于2.2億），同時醫療供應鏈金融業務也將大幅貢獻利潤，公司將迎來轉型后利潤高增長期。

華業資本（600240）原有主業是房地產開發和銷售，公司九成以上的土地儲備位于一線城市的北京和深圳，同時北京和深圳的土地取得時間比較早，土地含金量極高，增值幅度巨大，目前公司持有項目的權益貨值超過200億，公司開發的房地產項目利潤率高于同行。近年來公司積極轉型布局醫療健康產業，同時依托線下醫療資源，積極布局醫療供應鏈金融市場。公司目前地產業務現金流充足，為轉型醫療打下堅實的資金基礎。

收購捷爾醫療，轉型醫療健康。2014年10月公司進行重大資產重組，以21.5億元的價格收購重慶捷爾醫療。捷爾醫療主營業務包括醫藥商業業務和醫療服務業務。捷爾醫療醫藥商業的主要客戶有重慶西南醫院、重慶新橋醫院、重慶大坪醫院、重慶和平醫院和北京301 醫院，均為大型三甲醫院；捷爾醫療與重慶大坪醫院共同合作建立的放射治療、核磁共振、健康管理中心，還與重慶武警醫院建立健康體檢科；捷爾醫療攜手重慶醫科大學共建重慶渝北區唯一的三甲綜合醫院——重醫附三院，持股比例75%，規劃2016 年初營業。根據業績承諾，捷爾醫療 2015-2017 年凈利潤分別為 1.3億元、2.2億元、3.0 億元，6年內總共完成18.5億元利潤承諾。

搭建200億金融平臺，加碼醫療健康和醫療供應鏈金融。公司公告稱擬搭建金融平臺，規模在 2016 年底前不超過 200億元，其中公司出資規模不超過 40 億元，投資方向圍繞醫療健康及醫療供應鏈金融產業。公司的供應鏈金融模式是收購三甲醫院代理商的應收賬款，資產證券化后出售給金融機構。醫藥和器械供應商多居中小企業，面臨融資難且成本高等問題，而我國醫療機構應收賬款周期較長（平均周期為半年），因此國內醫療供應鏈市場空間巨大，據測算全國醫療供應鏈金融市場規模超過2500億元，川渝地區用于醫療供應鏈金融的應收賬款規模至少200億元。公司背靠捷爾醫療擁有三甲醫院等優質資源，做醫療供應鏈金融具備優勢。目前醫療供應鏈金融的凈利潤率較高，市場預期在8%以上，那如果公司2016年做到50億規模，則供應鏈金融可以貢獻4億以上的凈利潤。

公司2015年前三季度實現凈利潤6.9億元，同比增長49%，公司凈利潤大幅增長主要里在房地產業務，而房地產結算收入大增主要由于深圳項目實現結算，公司通州項目受益通州副中心定位銷售順暢，并可保障明年結算資源。2016年后收購的捷爾醫療將顯著貢獻利潤（承諾利潤不低于2.2億），同時醫療供應鏈金融業務也將大幅貢獻利潤，公司將迎來轉型后利潤高增長期。目前公司市值220億元附近，目前股價對應2015年25倍PE，隨著向醫療行業轉型的推進，公司將打開估值提升空間，建議重點關注。