券商：受益經濟轉型及資產配置荒

投資要點：

1、經濟轉型期需資本市場大力支持。

2、資本市場為當前資產荒配置最佳去處。

經濟轉型期需要資本市場支持。數據顯示，2010后我國15-59歲勞動年齡人口呈現負增長，人口紅利逐漸消失，因此，中國的經濟需要轉型，轉型的必然出路是把經濟增長轉到依靠勞動生產率的提升上，而一切歸根究底需要資本市場的扶持。從政策層面看，國家主要通過兩個方面來提高勞動生產率：1）鼓勵全民創業。2014年李克強總理在夏季達沃斯論壇上提出了“大眾創業、萬眾創新”后，一系列政策陸續出臺都提及資本市場在扶持創業過程中的作用。2）國企改革。自十八大報告提出“深化國企改革”以來，政府及相關部門已在多份文件中也多次提及資本市場對國企改革的支持作用。券商在資本市場中扮演資本中介的角色，未來將主要通過投行、資管、自營等業務支持全民創業及國企改革政策的推進。

資產配置荒有利券商行業發展。2014年以來我國已先后降息6次，利率的持續下行導致理財等產品收益率隨之降低，資產配置荒隨即出現。證券公司除了提供股票、債券等傳統的投資標的購買服務外，還可向市場提供靈活程度更高、更專業的專戶理財、海外資產購買、直接投資等服務。從這點看，資產配置荒實際上有利于券商行業的發展。

我們看好2016年資本市場發展，證券行業作為其中的重要參與者預計將大幅受益。推薦戰略領先、估值顯著低于行業的華泰證券及機制靈活，市場彈性較大的東吳證券。