中國(guó)國(guó)旅：低估值的優(yōu)質(zhì)白馬股

中國(guó)國(guó)旅（601888）：公司是一家業(yè)務(wù)涵蓋旅游服務(wù)及免稅店經(jīng)營(yíng)的綜合性企業(yè)，下屬中國(guó)國(guó)際旅行社總社有限公司和中國(guó)免稅品有限責(zé)任公司兩大子公司分別負(fù)責(zé)公司的旅行社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)，旗下的海棠灣免稅店為全球占地面積最大的離島免稅店，這也是公司最大的看點(diǎn)之一。

離島免稅政策放寬增厚公司收入。海南省政府一直對(duì)提高離島免稅購(gòu)物額度持積極爭(zhēng)取態(tài)度。離島免稅政策從2011年4月20日開(kāi)始試運(yùn)行，2012年11月、2014年1月先后進(jìn)行調(diào)整放寬，2015年2月17日，離島免稅政策再次公告調(diào)整，新增免稅品類17種，且將原有10種熱銷產(chǎn)品件數(shù)限制放寬，從而有助于離島免稅滲透率和客單價(jià)的提升。2012年免稅額度從5000元提升至8000元后，三亞免稅店客單價(jià)從2011年的2454元增長(zhǎng)至2013年的3580元，增長(zhǎng)達(dá)46%，政策效應(yīng)十分顯著。預(yù)計(jì)今年客單價(jià)有望達(dá)到6000-6500元，滲透率可達(dá)到6.2%-6.4%，可謂海棠灣免稅店貢獻(xiàn)65-73億元的年收入，增厚效應(yīng)頗大。

央企改革及混改預(yù)期不斷強(qiáng)化。一方面，二股東華僑城集團(tuán)擬以不低于51元價(jià)格減持公司總股本的5.40%的股權(quán)，鎖定底價(jià)不僅有助于穩(wěn)定市場(chǎng)心理預(yù)期，而且接盤(pán)方存在一定的混改概念。另一方面，央企整合是國(guó)企改革政策主要著力點(diǎn)之一，按照此前媒體報(bào)道，中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)與港中旅集團(tuán)存在合并預(yù)期，則港中旅旗下入境市內(nèi)免稅店牌照有望帶來(lái)想象空間。

操作策略：公司目前股價(jià)處于整理平臺(tái)，估值處于板塊地位，對(duì)于穩(wěn)健型投資者可積極配置。