關注新興產業四大主題

羅文波

近期市場比較關注風格切換是否能持續。按照歷史經驗，年底市場出現過幾次大的風格轉換行情，藍籌股表現優于成長股，且具備一定的持續性。我們此前也強調，藍籌股有望迎來估值修復行情。但是，我們認為，在當前成長股滯漲且出現調整階段，風格切換并不具備持續性。

藍籌股表現不具備持續性

對于當前市場，我們認為，盡管成長股滯漲且出現調整，藍籌股表現較為優異，但這一風格切換并不具備持續性。

（1）當前藍籌股的估值確實相對較低，且歷史縱向比較，在資金成本處于低位情況下，藍籌板塊存在估值修復，回歸均值的需求。但是，考慮到估值修復幅度有限，對市場當前存量資金吸引力有限，在沒有超預期穩增長方面政策出臺之際，短期市場無法形成合力對藍籌板塊進行投資；

（2）雖然近幾年在年底都有風格切換行情，但是我們認為，年底的藍籌股行情，是基于政府對全年經濟目標的完成，在四季度加碼基建投資的預期，但是從今年開始，年初兩會就開始強調穩增長的重要性，全年穩增長始終作為政策的主線，寫進十三五規劃的首要目標，因此政策對股票市場投資者的邊際效應遞減，對藍籌股拉動作用有限；

（3）從資金面觀察，2012年底和2014年底藍籌行情都是增量資金驅動的，2012年的QFII等資金的進入，2014年的杠桿資金和銀行資金的進入，都推動了當時市場的大藍籌板塊的啟動。但是，今年增量資金入市的現象還未發生，當前市場格局仍然是存量資金博弈，在新興成長股出現滯漲之時，更多資金更愿意選擇等待，而不是進入藍籌板塊。我們選取十月份主題投資表現來看，源于十月份召開十八屆五中全會對十三五規劃的預期，主題表現較好的仍然集中在充電樁、3D打印、互聯網金融、機器人等新興產業方向；而十三五規劃建議同樣重點提出的京津冀一體化、國企改革等主題表現較弱。說明當前市場選擇仍然以成長性行業為主。

綜上，我們認為藍籌股表現仍然不具備持續性，當成長股出現調整之時，是布局新興產業的好時機。

主題投資關注四個方向

短期我們的觀點。當前市場仍然處于存量博弈之中，在12 月美國加息預期已經充分反映情況之下，下周市場有望出現先抑后揚的V型走勢，但是考慮到明年1月上市公司減持壓力的提前反映，仍然建議倉位中性。從中期角度看，市場仍然處于政策博弈和新經濟轉型中，我們仍然看好新興產業代表的中小市值成長股。主題投資方向主要集中在四個方向。人口老齡化、環境要求、消費升級、產業結構升級。短期建議關注干細胞治療、PPP、海綿城市、地下管廊等主題。