新平庸時代人民幣國際化的機遇與挑戰(zhàn)

■ 接玉芹 副教授（鹽城師范學院 江蘇鹽城 224002 ）

新平庸時代人民幣國際化的機遇與挑戰(zhàn)

■ 接玉芹 副教授（鹽城師范學院 江蘇鹽城 224002 ）

當前世界經(jīng)濟進入了新平庸時代，以美國為代表的西方發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇乏力，以單一美元為中心地位的國際貨幣體系已不能適應(yīng)當前世界多極化發(fā)展的需求。世界經(jīng)濟增長需要尋求新動力；中國經(jīng)濟要走出中等收入陷阱，提升國際影響力，中國企業(yè)必須走出國門，走向世界。國際國內(nèi)兩方面的需求為推進人民幣國際化提供了現(xiàn)實的機遇。但不可否認的是人民幣在實施國際化的進程中，仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，中國人均GDP滯后，國內(nèi)金融市場監(jiān)管存在嚴重不足，人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換，國際政治因素和美元慣性正阻礙著人民幣的國際化進程。

一帶一路 亞投行 貿(mào)易結(jié)算離岸中心 人民幣國際化

世界經(jīng)濟經(jīng)過2008年國際金融危機與歐洲債務(wù)危機的沖擊，復(fù)蘇緩慢，一直無法回到危機前的常態(tài)，仍處于“后危機時代”，也正呈現(xiàn)出一種“新常態(tài)”：即“脆弱、不均衡并被風險所困”。國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德針對這一時代特色，提出了“新平庸”時代這一概念。這一時期世界與中國經(jīng)濟表現(xiàn)出其明顯不同于危機前的特點。

新平庸時代世界與中國經(jīng)濟的特點

（一）世界經(jīng)濟改變了過去美國單一引擎的格局

當前美國仍然是世界經(jīng)濟體的老大，但是相對于危機前遙遙領(lǐng)先的狀況已不復(fù)存在，如今，中國的排名不但超過了日本，而且與美國的差距也在縮小。危機爆發(fā)以來，以美、日、德為代表的世界經(jīng)濟增長相當緩慢，而中國經(jīng)濟卻一直保持著一個中高速增長的態(tài)勢。經(jīng)過危機后的幾年，各國的實力此消彼長，發(fā)達國家占比在下降，新興市場國家的占比卻在逐年上升。IMF組織預(yù)計2015年金磚國家將繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長。原來世界經(jīng)濟發(fā)展的引擎主要是美國，而現(xiàn)在則是美國與新興經(jīng)濟體一起成為世界經(jīng)濟的引擎，完全改變了過去美國單一引擎的格局，新的世界經(jīng)濟格局正在形成。

（二）世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍處于不穩(wěn)定與不確定狀態(tài)

隨著美國退出量化寬松政策，新興市場的外資大規(guī)模撤離，新興體的資本市場損失慘重，金融動蕩不斷；發(fā)達國家為重振經(jīng)濟，試圖將轉(zhuǎn)移出去的產(chǎn)業(yè)召回本國，實現(xiàn)“再工業(yè)化”，“去全球化”的思潮和行為不斷涌現(xiàn)。此外，以美國為首謀劃的TPP（跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定）規(guī)則試圖成為超越WTO的新規(guī)則，為其重返貿(mào)易保護時代創(chuàng)造條件，借以改變世界貿(mào)易格局。世界主要經(jīng)濟體正尋求通過各種措施度過艱難的調(diào)整期，但其結(jié)構(gòu)性改革進展緩慢仍使實體經(jīng)濟的發(fā)展不可避免地面臨著諸多困難。因此，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力不足，依然處于不穩(wěn)定與不確定狀態(tài)。

（三）中國經(jīng)濟步入調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長的“新常態(tài)”

受國內(nèi)外環(huán)境條件變化的影響，中國的經(jīng)濟面臨內(nèi)需回落、外需疲軟不振，霧霾要治理，過剩產(chǎn)能要化解，鋼鐵、水泥等重點行業(yè)的落后產(chǎn)能要淘汰的大背景，必須在未來一段時期內(nèi)調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展方式與結(jié)構(gòu)，中國經(jīng)濟的增長正從超高速狀態(tài)向中高速狀態(tài)轉(zhuǎn)變；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和調(diào)整成為常態(tài)，要素和投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變成為常態(tài)，各類不確定性風險顯性化成為常態(tài)，宏觀調(diào)控理念和思路創(chuàng)新成為常態(tài)。

人民幣國際化的現(xiàn)狀及趨勢

（一） 人民幣國際化已初步形成“貿(mào)易結(jié)算與離岸市場”為特征的發(fā)展主線

以2009年7月由人行與相關(guān)部委聯(lián)合發(fā)布的《跨境貿(mào)易人民幣試點管理辦法》實施為標志，人民幣國際化拉開了其帷幕。試點這幾年來，人民幣的國際化主要體現(xiàn)在國際收支經(jīng)常性往來賬戶的貿(mào)易渠道領(lǐng)域。具體做法是以進口支付的形式對外輸出人民幣來推動人民幣國際化的水平，目前人民幣在中國對外經(jīng)貿(mào)往來居于第二大結(jié)算貨幣地位；隨著經(jīng)常項目下人民幣凈輸出增加，境外人民幣資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大、市場得到穩(wěn)步發(fā)展、規(guī)模不斷擴大，人民幣已成為全球第七大支付結(jié)算貨幣和第九大外匯交易貨幣；人民幣在跨境交易中的使用活躍度越來越高，人民幣無論是在境外的貨幣市場、資本市場，還是在外匯儲備等方面的存量規(guī)模和使用份額都有較大提高，人民幣隨著其使用市場領(lǐng)域的擴大正被越來越多的新興市場國家和周邊地區(qū)所接納。目前我國的人民幣國際化已初步形成以“跨境貿(mào)易結(jié)算與境外離岸市場相結(jié)合”的發(fā)展主線。

（二） 區(qū)域化是人民幣國際化不可逾越的重要環(huán)節(jié)

歐元能夠順利實行國際化在一定程度上得益于其在歐盟與地中海和北非部分國家具有較大的使用規(guī)模與較高的使用水平。近幾年伴隨貿(mào)易結(jié)算推動的人民幣國際化主要是在遠離中國的歐洲、非洲、澳洲地區(qū)取得了顯著的效果，但在中國的周邊經(jīng)濟體中人民幣的使用主要是伴隨旅游業(yè)的興起與邊境貿(mào)易、邊民互市貿(mào)易的發(fā)展而得到了一定的發(fā)展，但是這些地區(qū)人民幣結(jié)算的使用水平還比較低，規(guī)模還比較小。做好人民幣國際化不可逾越的重要一環(huán)的工作，就必須做實區(qū)域化這一工作，必須在中國周邊的中亞、東亞、南亞國家和地區(qū)做好人民幣跨境使用的問題，為人民幣國際化奠定堅實的基礎(chǔ)。

（三） 對外直接投資是人民幣國際化的另一發(fā)展主線

對外直接投資對所使用貨幣的計價結(jié)算職能有非常重要的支持作用，此外，直接投資還對全球供應(yīng)鏈的計價結(jié)算有影響。國內(nèi)外學者研究表明，一國的貨幣要成為所在區(qū)域的錨貨幣，除要求該國金融市場發(fā)達、幣值基本穩(wěn)定、經(jīng)濟規(guī)模和貿(mào)易份額達到一定的量以外，還要求該貨幣所在區(qū)域的生產(chǎn)要素諸如資本、勞動力等流動比較自由，經(jīng)濟往來、貿(mào)易投資聯(lián)系比較緊密等外部條件。因此，對外直接投資有利于推動人民幣貨幣區(qū)的形成，是人民幣國際化的另一發(fā)展主線。

新平庸時代人民幣國際化的新機遇

（一）全球去美元化浪潮一定程度上加快人民幣國際化的進程

世界經(jīng)濟政治正在向多極化發(fā)展，單純以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系已經(jīng)難以適應(yīng)世界多極化的發(fā)展。美聯(lián)儲持續(xù)實施的量化寬松的貨幣政策，使弱勢美元再也無法獨自承擔國際貨幣體系之“錨”的職責，全球掀起一股“去美元化”浪潮。 盡管目前美聯(lián)儲已退出量化寬松，但是已難以力挽去美元的勢頭。尤其是伴隨美國對他國動輒施以的制裁，使得一些國家正在加快去美元化的進程，比如：俄羅斯。自烏克蘭危機爆發(fā)以來，美歐先后對俄羅斯展開制裁，針對這一制裁，俄羅斯也出臺了一些反制裁的措施，放棄石油美元，加快去美元化進程則是其措施之一。我國的人民幣與盧布之間推行本幣結(jié)算已歷時十多年的時間，跨境人民幣結(jié)算的規(guī)模也不斷的擴大，俄羅斯是第一個在中國境外實現(xiàn)人民幣直接掛牌交易的國家，目前，俄羅斯央行和中國人民銀行正積極加強合作，擴大盧布與人民幣在貿(mào)易結(jié)算中使用的機會，有力推動其去美元化的進程。全球去美元化浪潮會在一定程度上加快人民幣國際化的進程。

（二）經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的經(jīng)濟體為尋求新動力紛紛爭建人民幣離岸中心

2008年金融危機后，各發(fā)達經(jīng)濟體紛紛采取各種措施試圖走出經(jīng)濟困境，但是德國權(quán)衡美國復(fù)蘇乏力的實際情況，將目標轉(zhuǎn)移到以中國為代表的亞洲國家，目前，德國產(chǎn)品出口到中國的數(shù)量遠遠超過其出口到美國的。德國這一典型范式給除美日以外的其他發(fā)達經(jīng)濟體提供了成功的案例。以英國為代表的西方發(fā)達經(jīng)濟體試圖將德國制造業(yè)的成功復(fù)制到金融服務(wù)業(yè)中。因此，出現(xiàn)了全球各地紛紛爭建人民幣離岸中心的這樣一種局面。 在國際市場需求日益旺盛以及相關(guān)政策的合力下，全球范圍內(nèi)越來越多的人民幣離岸中心正在迅速崛起，跨境人民幣使用規(guī)模呈逐年遞增長之勢，且增長速度較快。根據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計顯示，我國大陸已分別與臺灣地區(qū)、新加坡、倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、首爾、多倫多和溫哥華設(shè)立人民幣清算行。至此，我國的人民幣離岸中心已基本部署完畢，從遠東的首爾到歐洲的倫敦，再到北美東西部時區(qū)，在全球的三大交易時區(qū)都可以使用人民幣進行交付。我們可以借助這些發(fā)達的離岸金融市場來進一步推動我國的人民幣國際化進程，使人民幣在當前激烈的國際貨幣競爭中取得有利地位。

（三） 我國政府發(fā)布的“一帶一路”戰(zhàn)略有力推動了人民幣區(qū)域化的進程

2015年3月底，我國政府正式對外發(fā)布“一帶一路”的規(guī)劃愿景文件，這一戰(zhàn)略的實施，無異于給長期以來一直處于復(fù)蘇乏力的新興體經(jīng)濟注入一劑活力 。這既可以幫助一些新興體經(jīng)濟渡過難關(guān)，為未來長久發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，有力促進區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定與繁榮，推動全球經(jīng)濟發(fā)展，也為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，剩余產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，新的目標市場開拓，獲得新的發(fā)展動力提供了保證。“一帶一路”戰(zhàn)略的實施主要以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為突破，在區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)互聯(lián)互通，在這一戰(zhàn)略帶動下，我國的對外投資和貿(mào)易都將出現(xiàn)一個爆發(fā)式的增長。一方面，我國可以主動出擊，通過提供出口信貸、成套設(shè)備信用保險融資、服務(wù)貿(mào)易項目融資等系列服務(wù)，加強與沿線國家實體經(jīng)濟的往來，滿足對方的實際需求，帶給對方實實在在的好處，使當?shù)禺a(chǎn)生對人民幣金融產(chǎn)品的需求，擴大人民幣在沿線區(qū)域內(nèi)使用的范圍，提高人民幣的使用水平，推動人民幣區(qū)域化的進程。另一方面，為了解決“一帶一路”沿線國家在貿(mào)易中使用結(jié)算貨幣不統(tǒng)一的問題，確保沿線這些國家有效實現(xiàn)貿(mào)易互通的公平性、便捷性和收益性，也迫切需要將人民幣盡快上升為地區(qū)主要國際貨幣。

（四） 新常態(tài)下中國政府出臺系列政策加速人民幣國際化進程

為了扎實推進人民幣國際化的進程，我國政府出臺了系列政策助推這一過程的實施。首先，在中國政府的積極倡導(dǎo)下，21個首批意向創(chuàng)始成員國（包括中國、印度、新加坡等在內(nèi)）的財長和授權(quán)代表于2014年10月24日在北京簽約，達成成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（簡稱亞投行）的共同意愿。 截至2015年4月15日，亞投行意向創(chuàng)始成員國確定為57個，其中域內(nèi)國家37個、域外國家20個，涵蓋了除美日之外的主要西方國家。亞投行采用人民幣結(jié)算，即中國將具有更大的話語權(quán)。亞投行的建立勢必極大地推動人民幣在上述國家的結(jié)算與流通，從而實現(xiàn)更加廣泛的區(qū)域化，即人民幣國際化邁上新臺階。其次，于2014年11月17日，滬港通正式開通。一般而言，一國貨幣的國際化程度取決于其自由兌換的程度，而自由兌換程度不僅取決于貨幣的境外結(jié)算水平，更主要的取決于一國資本金融賬記戶下相關(guān)項目的對外開放的程度。而我國政府決定成立滬港通這一舉措正是有效推進人民幣國際化的實質(zhì)性步驟。滬港通的成立，推動了我國資本市場的雙向開放，在風險可控的條件下采用人民幣進行結(jié)算，并逐步放開對人民幣的管理，有效地提升香港離岸中心在人民幣國際化進程中的地位。國務(wù)院總理李克強2015年1月5日在深圳考察時表示，滬港通后應(yīng)該還有深港通。無論是滬港通還是深港通，都將提高中國金融市場的開放程度，中國金融市場與國際金融市場聯(lián)系也會更加緊密。此外，2015年3月24日，中央政治局審議通過了廣東、天津、福建自由貿(mào)易試驗區(qū)，同時明確了進一步深化上海自貿(mào)區(qū)的改革方案，為人民幣國際化搭建了一塊突破制度性障礙的平臺，提供了一份試驗田。上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展的核心是投資自由化和金融制度改革的深化。當前主要貨幣國際化的經(jīng)驗已充分表明，資本項目下貨幣可兌換是其國際化的一個重要先決條件，通過自貿(mào)區(qū)這塊試驗田，中國將穩(wěn)步放開人民幣資本項目可兌換，最終達到人民幣自由可兌換的目的。

人民幣國際化的挑戰(zhàn)

（一）支撐貨幣國際化的綜合國力相對于國際化貨幣國家還較弱

中國是經(jīng)濟大國，卻不是經(jīng)濟強國，人均GDP落后于其他西方發(fā)達國家。人民幣國際化需要以中國較強的綜合國力為支撐。改革開放三十多年，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就。2012年，中國取代日本成為世界第二大經(jīng)濟體。不過， 就我國當前的綜合國力，尤其是人均的經(jīng)濟實力，與世界上主要國際貨幣國家相比較還有相當大差距。圖1是2013-2014年世界主要國家人均GDP對比圖。

圖1 2013與2014年世界主要國家的人均GDP對比圖

可以從圖1中看出，中國的人均GDP和歐美發(fā)達國家人均GDP還有很大差距。不過，在當前世界經(jīng)濟普遍低迷的情況下，中國經(jīng)濟仍然能以中高速發(fā)展，人均GDP的增速遠高于歐美等發(fā)達國家，可以極大的提振我們的信心。在實現(xiàn)人民幣國際化的道路上，中國需不斷地增強自身的經(jīng)濟實力，向經(jīng)濟強國的目標邁進。

（二）國內(nèi)金融市場發(fā)展滯后且金融監(jiān)管存在嚴重不足

一個國家金融市場的繁榮與發(fā)達程度通常影響著該國的經(jīng)濟發(fā)展速度與前景。從當前國際貨幣的國家來看，其國內(nèi)的金融市場都比較發(fā)達。與西方主要發(fā)達國家相比，中國金融市場的發(fā)展則明顯滯后。一方面中國是一個貿(mào)易大國，另一方面中國的金融市場又管制太多，呈現(xiàn)出一種“貿(mào)易大國和金融小國的結(jié)構(gòu)性沖突。我國的金融市場在改革開放的三十多年里雖取得了一定的進展，但是結(jié)構(gòu)問題也日益凸顯。我國的金融體系主要由銀行主導(dǎo)，并且是在政府的直接控制下運行的，證券行業(yè)和保險行業(yè)的發(fā)展也存在很多明顯的不足，外匯市場的發(fā)展則剛剛起步，外匯衍生品的發(fā)展更是嚴重滯后。我國的金融法規(guī)還不健全，沒有一個完善的法律系統(tǒng)，政府對金融市場的監(jiān)管也只能是句空話。因此，中國政府亟待建立一個完整的金融法規(guī)系統(tǒng)，完善金融體系，加強金融監(jiān)管。人民幣國際化需要中國建立一個開放、流動、有深度的金融市場。

（三）中國對資本項目實施較為嚴格的管制并且人民幣尚未實現(xiàn)自由可兌換

通常一個國家的貨幣實現(xiàn)國際化有三個階段：其一是不可兌換；其二是國際收支的經(jīng)常項目可兌換；其三則是國際收支的資本項目可兌換，指一種貨幣既可以在國際收支經(jīng)常性往來賬戶中，將本國的貨幣自由兌換成別國貨幣，又可以在資本賬戶項目上進行自由兌換。中國自1996年宣布接受IMF的第八款義務(wù)，開始實行經(jīng)常項目下可自由兌換，這一舉措有力地促進了中國經(jīng)濟的長足發(fā)展。但是，對于國際收支資本賬戶項目的開放，中國則持一貫謹慎的態(tài)度。一直以來，中國資本賬戶項目對外開放程度較低，管制的程度則相對比較高，人民幣尚未實現(xiàn)自由可兌換，這勢必影響著人民幣國際化的歷程。2015年兩會，總理政府工作報告明確提出穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換，可以預(yù)測資本項目開放將會是一個長期且漫長的過程。

（四）國際政治因素和美元慣性阻礙著人民幣國際化的進程

通常一國貨幣國際化會給貨幣所在國帶來巨大的鑄幣稅收益，人民幣國際化也不例外。因此，美國的核心經(jīng)濟利益將會受到威脅，對此美國定會不遺余力地阻撓中國成為全球政治和經(jīng)濟體系中的重要支配力量，包括人民幣成為國際貨幣。自1973年布雷頓森林體系崩潰以來，黃金不再和美元掛鉤，信用成為國際貨幣流通的唯一基礎(chǔ)。而美元長期以來一直占據(jù)著國際結(jié)算貨幣市場與外匯市場的主導(dǎo)地位，在國際儲備中也占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。中國要想建立起人民幣在全球的國際信譽和聲譽，并使人民幣能被美元所主導(dǎo)的世界經(jīng)濟所接受，還需要相當長的一段時間。西方很多學者通過長期的理論和實證研究發(fā)現(xiàn)，國際貨幣的使用具有一定的歷史慣性，其使用的規(guī)模經(jīng)濟及轉(zhuǎn)換成本和使用的網(wǎng)絡(luò)外部性等等因素決定了國際貨幣的替代并非一蹴而就，美元也不會迅速衰落。作為后起貨幣，人民幣要得到國際市場普遍認可并被接受，這一過程勢必非常緩慢，而且中國需要付出更多的努力、更大的成本。因此，人民幣要想躋身于與美元、歐元相匹敵的國際貨幣行列，在國際貨幣競爭格局中占有一席之地，必將任重而道遠。

策略思考

不管人民幣國際化的進程中我們面臨著多少的機遇與挑戰(zhàn)，我們必須清醒地意識到，實現(xiàn)人民幣國際化無非就是實現(xiàn)貨幣的三大常見功能：即支付的工具、定價的尺度、儲值的功能，我們的策略必須緊緊圍繞這些功能去扎實的推進。

（一）借助全球去美元化浪潮的態(tài)勢，進一步提升人民幣貿(mào)易結(jié)算的地位

提升人民幣貿(mào)易結(jié)算的地位，需要做好以下幾方面的工作：進一步建設(shè)離岸人民幣清算中心，便利貿(mào)易雙方透過雙邊本幣直接清算，提高效率，節(jié)省成本，實現(xiàn)人民幣計價結(jié)算功能；進一步建設(shè)以人民幣計價的期貨市場，便利我國大宗商品的進口；進一步建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)，實現(xiàn)人民幣外匯交易，降低交易費用；進一步實行央行貨幣互換，中國人民銀行應(yīng)加大與境外央行和貨幣當局，簽署雙邊本幣互換協(xié)議的力度，擴大人民幣在境外的持有份額，使人民幣成為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣。

（二）穩(wěn)步開放資本賬戶，實現(xiàn)人民幣成為全球投資貨幣之一的功能

金融市場的健全和開放可以極大地便利貨幣的獲取與配置，可以讓貨幣自由地進出。我國應(yīng)在維護金融體系穩(wěn)定的前提下加快國內(nèi)金融市場的改革，逐步放開資本項目，實現(xiàn)資本賬戶的開放，此外，應(yīng)加快包括債券、存貸款、保險以及以人民幣計價的股票市場在內(nèi)的離岸人民幣市場的建設(shè)，積極開發(fā)人民幣投資的各種金融產(chǎn)品，同時要積極推動該市場中人民幣基準利率的建設(shè)，擴大境內(nèi)外合格投資者的數(shù)量，全面推進國際貨幣的雙向流動，使人民幣成為全球重要的投資貨幣。

（三）加快人民幣自由兌換步伐，實現(xiàn)人民幣成為全球儲備貨幣之一的功能

人民幣在國際市場上要實現(xiàn)儲備貨幣的功能，首先要爭取加入SDR，目前按照2011年IMF的相關(guān)定義，我國已經(jīng)滿足第一個大類的要求，即人民幣在國際貿(mào)易中的權(quán)重，因為早在2013年，我國就已成為世界第一大貿(mào)易國，但是第二大類的要求“可自由使用”是IMF更加強調(diào)的，而目前我國的資本項目還不可能一步到位、立馬實現(xiàn)徹底的可自由兌換，所以當前最核心的任務(wù)是加快人民幣可自由兌換，其次是積極推行利率市場化，只有國內(nèi)金融市場完善的基礎(chǔ)上，才能有效促進人民幣國際化，最后要實行有管理的浮動匯率制度，實現(xiàn)資本賬戶自由化，使人民幣成為國際儲備貨幣。

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▲ 本文系江蘇省教育廳資助課題“FDI與江蘇沿海經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)集聚互動性研究”階段性成果（課題編號：2012SJB790048）

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