央行再降息為穩增長“護航”

業內專家認為，選擇此時降息，是由于年初制造業PMI、進口等一系列經濟指標表現不佳，PPI繼續下行，潛在通縮風險加劇，融資成本盡管有所降低但仍然較高，且剔除物價后的企業實際融資成本更高。

在此情況下，降息有利于帶動貸款利率和整個社會融資成本下行，緩解企業壓力，起到穩增長的效果。

時隔3個多月，中國人民銀行再次決定降息。2月28日，中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%； 一-年期存款基準利率下調0 25個百分點至2 5%。

業內專家普遍認為，本次降息時點符合預期，彰顯中國經濟下行和通縮風險上升壓力下監管層穩增長的決心，此舉將進一步降低企業融資成本，推動利率市場化改革，減輕實體經濟運行的資本負擔。

與此同時，降息繼續與利率市場化改革相結合。央行同時決定，對金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的102倍調整為1.3倍

意在推動融資成本回落

業內專家認為，選擇此時降息，是由掃于年初制造業PMI、進口等一系列經濟指標表現不佳，PPI繼續下行，潛在通縮風險加劇，融資成本盡管有所降低但仍然較高，剔除物價后的企業實際融資成本更高。

“在此情況下，降息有利于帶動貸款利率和整個社會融資成本下行，緩解企業壓力，起到穩增長的效果。”交通銀行金融研究中心副總經理仇高擎認為。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮認為，盡管l、2月份的諸多數據尚未公布，但經濟下滑的壓力仍不斷發酵，過遲降息有經濟失速的風險，且降息比降準更能刺激信貸投放，本次降息可謂政策兌現。

業已公布的2015年1月數據顯示，CPI同比增長o鼢，創出2009年11月以來的新低；PPI連續35個月負增長，此外，PMI、進出口和外貿數據均較為乏力。

降息是推動企業融資成本回落的重要政策指引，下調貸款基準利率可望直接對金融機構貸款實際利率產生一定下拉作用。以去年11月底央行下調基準利率為例，央行四季度貨幣政策報告顯示，金融機構加權平均利率在三季度小幅反彈之后，在四季度下降了20個基點至6.77%，這在一定程度上歸功于11月底央行下調基準利率并通過公開市場操作為市場持續注入流動性。

不過，企業債務負擔在通縮風險持續上升的情況下仍有加重的趨勢。摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為，鑒于今年一季度整體通縮壓力有增無減，為了抑制實際利率的進一步上行，央行有必要適時降息，而本次降息正是出于這種考量。

招商證券固定收益部門分析師孫彬彬認為，降息最直接的作用在于穩定資產價格和資產價格預期，特別是房地產，而房地產價值穩定是社會信用擴張的基礎，也是金融機構和私人部門恢復杠桿能力的前提。

利率市場化再下一城

央行本次除了調降基準利率外，還擴大了存款利率浮動區間上限，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為l.3倍，業內專家認為，這顯示伴隨著存款保險制度的即將推出，利率市場化步伐明顯加快。

對于此次結合利率調整進一步擴大存款利率浮動區間，央行有關負責人指出，我國己初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局，存款利率浮動區間擴大后，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利于促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型并提高金融服務水平。

“此次繼續擴大存款利率上浮到30%，預期銀行調整不會再集體定上限，利率市場化接近完成?！敝行沤ㄍ蹲C券宏觀組在報告中稱。

此前，日本和英國等發達國家在推出存款保險制度之時，適逢經濟的下行周期，基準利率均現一定幅度的連續下調。這間接制約了利率市場化進程中存款利率的快速上行，減弱了對實體經濟的不利沖擊。

據此，華創證券宏觀組認為，在當前中國經濟的下行壓力仍然不小之際，央行再度祭出“降息+擴大存款利率上浮空間”的政策組合，實際上可以收到“貨幣寬松+推進利率市場化”的一石二鳥之效。

央行還表示，下一步將適時通過推出面向企業和個人的大額存單等方式，繼續擴大金融機構自主定價空間，有序推進利率市場化改革，并進一步完善利率調控體系，健全利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。

部分銀行存款利率一浮到頂

央行宣布降息第一時間，恒豐銀行、浙商銀行等率先在業內宣布，即日起決定將所有期限存款利率在央行基準利率的基礎上均上浮30%。此前，這些銀行的各檔次利率也是上浮20%至當時的上限。

降息前，各期限定存利率上限分別為：活期0.42%，三個月2.82%，半年3.06%，一年3.3%，二年4.02%，三年4.8%。

若銀行此次降息后仍將各檔次利率上浮至頂，則有一些期限的存款利率較降息前上浮。此次調整后，活期利率為0.455%；三個月利率2.73%；半年利率2.99%； -年期利率3.25%；兩年期利率4.03%；三年期利率4.875%。

“假設定期存款利率在降息前后均是一浮到頂，則其利率相當于沒有降低，因此粗略估算銀行存貸款凈利差最終將收窄約15～20個基點?！背鸶咔骖A測。

招商證券肖立強認為，若銀行存款利率均上浮到頂，對2015年降低息差約12BP，降低利潤增速約7個百分點。不過，相比上次的非對稱降息，本次對稱降息對銀行業績的負面影響小一些。且本次降息有利于降低實體融資成本，激活實體經濟活力并降低地產硬著陸風險，對銀行資產質量的擔憂也將隨之出現邊際改善，從而有利于銀行股估值提升。