上市公司的財務成長戰略管理探析

哈爾濱商業大學 丁禹

1 上市公司財務成長類型與理論分析

目前我國的上市公司在財務成長戰略管理方面經常面臨負債、資金短缺、管理不到位、發展不平衡等問題，因此實現公司銷售與盈利成長，實際與可持續成長相互協調關系成為上市公司研究財務成長的重要內容。在對上市公司財務研究過程中，本文根據公司的盈利與銷售狀況，將公司系統地分成低于可持續成長、可持續成長以及高于可持續成長三種。經過組合分析，將財務成長類型又分為六種。以下對六種財務成長型公司進行具體分析。

1.1 雙高成長型公司

一般看來，雙高成長型公司相對于其他幾類公司比較多見。這種類型的公司一般具有以下幾個方面的特點：第一，公司正處于快速發展時期，其主要優勢在于市場前景廣闊、市場容量大；第二，擁有高收益率凈資產，公司可以持續性地完成配股融資；第三，如果公司的管理水平和效益提高，那么公司內資源配置非常合理；第四，公司凈資產要低于配股價格，公司的凈資產收益率一直保持在較高水平；第五，公司現金分紅金額較少，金額數也要比配股和增發股低得多。大體來說，具備上述五點的雙高成長基本上就可以保持了。但在實際中，很少有公司能夠長期保持雙高成長，這主要是由于公司內外部管理效率降低或管理程度不均衡等原因造成的。

1.2 持續成長型公司

一般來說，持續成長型公司即使不通過配股或者籌資的形式也能保證公司在每股稅后的利潤都能呈上升趨勢。從公司發展短期情況來看，公司會借助財務杠桿和經營杠桿實現公司能夠以較快的速度發展，但是隨著時間不斷延長，兩種類型公司的發展速度逐漸趨向相同。這種類型的公司一般具備以下特點：首先，公司正處于發展的成熟時期，有比較穩定的市場占有率；其次，公司的資產負債率與利息率的乘積要小于公司的稅息前資產利潤率，這就意味著公司可以在較長一段時間內保持持續成長；最后，公司在資源的配置方面以及內外部擁有相對穩定的市場環境，能夠長期保持公司成長，這類公司將會受到眾多投資者的追捧。

1.3 盈利持續、銷售高成長型公司

公司要想銷售成長速度保持穩定的發展趨勢，這就需要有資金保證，高銷售在沒有資金保證的情況下，是很難持續下去的。因此這種盈利持續、銷售高成長型公司需要具備以下特點：首先，擁有廣闊的市場發展空間、機遇和速度；其次，公司能夠利用新股增發的方式或者籌資的形式獲得現金支持，從而能夠保證公司以較快的速度發展；最后，公司在保證銷售的高速成長速度是沒有注意到加強公司內部的管理，因而在公司管理方面比較落后，如果內部管理效率未能在短期內改善，長時間下去會給公司經營帶來很大的隱患。

1.4 盈利高成長、銷售持續成長型公司

一般來說，盈利高成長、銷售持續成長型公司形成的原因主要依賴于公司內部的高效管理以及市場環境的改變，因而這種成長在短期內因營業杠桿與財務杠桿效應而存在，但是這種持續發展狀態是很難長期維持的。這種類型的公司一般具備以下特征：首先，公司對資源配置方面比較重視，對公司外部資源依賴程度低；其次，公司的發展較為穩定，公司成本結構非常合理；最后，公司并沒有通過新股增發或是籌資的形式增加公司的資金儲備，分配政策較為穩定。所以，這種公司一般能夠保持較為穩定的發展，當市場發展方向發生變化時也能通過公司的高效管理適應新的變化。這種類型的公司能夠穩定發展的關鍵在于公司對內部資源的利用極為重視，從而能夠利用好經營杠桿與財務杠桿兩方面的效應幫助公司在短期內能夠保持盈利的持續提高，相對而言面臨的市場壓力比較大。

1.5 盈利持續成長、銷售低成長型公司

銷售成長與盈利成長是直接相關的，所以這種類型的公司只能在短期時間內維持。盈利持續成長、銷售低成長型公司有以下特點：首先，公司同樣對內部資源和管理效率非常重視，并且實現了經營杠桿的有效利用；其次，公司在市場環境中面臨較大的市場壓力；最后，公司在分配政策，股本成長較少，現金股利較多。長期發展下去將會面臨不得不向雙低成長型企業轉變的局面。

1.6 雙低成長型公司

這種類型的公司一直處于低成長狀態，面臨的市場壓力較大，同時，公司還面臨著資金短缺的問題，公司對內部資源及管理方面沒有引起足夠的重視，所以這類公司如果不進行及時的轉變將逐漸遭到嚴酷市場的淘汰。

2 公司財務成長戰略管理分析

公司財務管理的核心思想是建立在可持續成長基礎之上的。當然公司可持續戰略的意義又存在于公司本身成長之中，實現公司成長與公司內部資源關系、公司財務政策與外部環境關系的清楚認識。

2.1 將協調成長與可持續成長放在首位

首先，完成公司財務成長戰略的首要工作就是協調成長。實現公司與公司資源關系、公司銷售與盈利關系的成長調節。銷售成長和盈利成長如果在短時間內出現差異則屬于正常現象，如果這種差異存在的時間較長則屬于不正常現象。公司內部資源如資金、人才、技術、管理等需要支持公司的銷售成長和盈利成長。如果無法獲得公司內部資源的支持，也就沒有關鍵性的可持續意義。其次，完成公司成長與市場環境的關系協調，將公司真正地融入到市場經濟中，這樣才能夠保障公司在市場經濟競爭中的可持續成長。要完成可持續性成長需要利用各方面的資源，這其中不可或缺的就是協調，因此協調以及可持續成長占據首要位置。

2.2 審視銷售成長與盈利的關系

充分了解掌握銷售與盈利成長之間的關系，分析持續與實際成長之間的關系。當然公司的盈利成長與銷售成長意義并不相同，其實更多的是一個因果關系，利用銷售成長的手段，完成盈利這一結果，實現企業做大的最終目的是做強。要知道公司做大和做強一般不是同時進行的，不能夠協調成長。如果這兩者之間存在差異，就需要進行適當的戰略調整，將重點工作轉移到管理上面。還有就是，公司的可持續成長并不能完全代表著實際成長。當公司的可持續成長偏低時，就需要警惕成長幻覺，避免被表面現象所迷惑。需要協調資源和環境，對成長的可持續性要進行相應的審查。如果公司的可持續成長高于實際成長率，就要對公司內部管理和外部市場變化等方面進行審查。

2.3 確保市場環境與資源管理效率

一個公司可持續成長的基礎是市場環境與市場份額，但是要保障公司可持續成長，依靠的是內部資源和管理效益。也就是說，沒有市場環境和份額，也就無從談起公司的可持續成長。因此完成公司實現可持續成長的基礎是調整公司產業結構，增大行業額度，優化公司產品。公司穩定的依靠就是在“十二五”期間完成公司的產業結構和產品結構相關調整。對于公司而言，要達到可持續成長，就需要豐富的公司資源和高效的管理，如資金、技術、人才等。由于沒有及時地把握機遇或者忽視了內部管理的效率，只關注其成長，這就導致了部分公司經營的失敗，甚至在沒有充分考慮到自身資源的情況下進行盲目擴大成長。可以說成長是一個循序漸進的過程，公司的持續成長也需要遵循一定的條件，也就是說，公司想要可持續成長就看公司是否滿足可持續成長的條件。只有當條件完全符合時，才能得到預想的成長效果，公司才有成長動力。公司通過增發和配股提高公司資本，完善成長所需要的資源。所以說，高科技公司需要有充足的資金資源，有著廣闊的資本市場空間和份額，再加上其他的有利條件，就可以保障公司可持續成長。

3 上市公司財務成長戰略管理的發展

3.1 國家化傾向

改革開放以后，面對越來越多的國際資本和國際企業的涌入，中國與世界經濟也是平凡交往，越來越多的企業和國家不斷地進行相互滲透與學習，并不斷地發展國外業務。這就導致了在企業戰略管理中國際化戰略越來越重要。大中型企業戰略管理也越來越注重向海外發展。

3.2 專業化傾向

在企業管理中，越來越注重財務成長戰略管理的發展，從而導致了專業化的戰略規劃部門在越來越多的企業財務成長戰略管理中建立，完善企業戰略管理。專業化定位能夠保證他們為企業完成趨利的調查。研究分析，為企業決策者提供詳細的方案支持。企業經營環境的不斷變化導致了企業戰略問題也越來越復雜化，進而導致了專業人員和專業機構智慧作用的重要性也越來越重要。

3.3 先進科技手段的廣泛運用

科技時代，科技永遠都是主流，在眾多影響企業管理的因素中，先進科技基本上都會占據一部分，先進科技對于處理復雜問題占據絕對優勢，因此以先進科技為手段的企業財政成長戰略也將是一個重要的發展趨勢。企業的戰略管理采用了各種各樣的先進科技，其中包括各類數學分析模型、統計調查方法、電子通信設備、電子計算機，尤其是internet、intranet等網絡技術和電子商務技術應用廣泛。這些科技進一步促進了企業組織結構的發展，企業傳統的組織機構模式是以直線式信息傳遞為基礎的金字塔或矩陣型，而現在以網絡化信息傳遞為基礎的扁平型、松散型的彈性組織結構已經開始逐漸取代傳統的企業組織結構模式。

3.4 企業成本戰略管理中發展和贏利并重

企業發展最終的目的就是為了獲得更大的利潤。但是企業謀劃的是長期利益，也可說從戰略角度來講，當企業在追求利潤時，短期目標與長期發展目標相悖，長期發展目標成為眾多企業家首要的考慮因素。眾多的企業家為達到長久的發展目標毫不猶豫地拋棄了短期的利益。企業追求的成長是可持續的成長過程，所以在這個過程中，需要認真思考，大膽取舍，只有舍棄短暫的利益，才能夠保證企業長期成長。

[1] 朱開悉.關注成長陷阱:企業可持續發展的必然選擇[J].現代企業,2004(3).

[2] 夏緒英.企業倫理與企業持續發展[J].商業研究,2004 (17).

[3] 朱開悉.上市公司可持續增長模型分析[J].技術經濟與管理研究,2001(5).