試論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

重慶兩江新區(qū)水土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)投資有限公司 劉衛(wèi)勤

根據(jù)會(huì)計(jì)信息檢查的有關(guān)檢查報(bào)告[1]，當(dāng)前我國(guó)有很多企業(yè)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)仍然不完善，企業(yè)甚至沒(méi)有清晰的目標(biāo)。這一現(xiàn)象造成這部分企業(yè)在日后的發(fā)展過(guò)程中必定會(huì)受到巨大的挑戰(zhàn)，甚至無(wú)法繼續(xù)發(fā)展。分析其原因，與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作和企業(yè)的發(fā)展存在分歧密切相關(guān)，因此，尋找科學(xué)的途徑來(lái)優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理和資本結(jié)構(gòu)是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展所必須解決的問(wèn)題。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生了巨大的變化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在不斷的改變。

在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體制做出了更深層次的要求，企業(yè)必須制定一系列的措施，明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的做優(yōu)化，來(lái)確保企業(yè)的良好、穩(wěn)定發(fā)展。

1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和企業(yè)財(cái)務(wù)決策的依據(jù)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的方向準(zhǔn)則。企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)的運(yùn)行管理，來(lái)處理企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)包括[2]企業(yè)價(jià)值的最大化和企業(yè)利潤(rùn)的最大化以及企業(yè)股東財(cái)富的最大化。其最重要的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。而企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的所有資產(chǎn)占有的市場(chǎng)價(jià)值；企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)而形成的固定資本，其中財(cái)務(wù)杠桿利益是評(píng)價(jià)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有效指標(biāo)。由此可見(jiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的在于完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。另外，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是為優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提供保障。

2 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

2.1 明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)需要包含以下特性才能符合中國(guó)特色的現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展要求[3]：(1)符合社會(huì)主義的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律性；(2)具有統(tǒng)一性；(3)具有貨幣性；(4)具有明晰性；(5)具有可控制性，制定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所依據(jù)的主要是企業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的自身特點(diǎn)，因此，財(cái)務(wù)管理是確保企業(yè)資金合理應(yīng)用的重要保障，同時(shí)也是企業(yè)管理的重要組成部分。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有多樣性，其最重要的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值和利潤(rùn)的最大化，使得企業(yè)的股東財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。

2.2 企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

2.2.1 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化

企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，并不單純是企業(yè)賬面資產(chǎn)的綜合，同時(shí)也包括了企業(yè)未來(lái)的盈利狀況，企業(yè)價(jià)值是投資者經(jīng)營(yíng)企業(yè)的主要目的之一，是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的具體體現(xiàn)之一。在以往傳統(tǒng)的企業(yè)模式下，人們認(rèn)為企業(yè)剩余的風(fēng)險(xiǎn)需要有企業(yè)的股東來(lái)進(jìn)行承擔(dān)，但是，現(xiàn)代企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)存在著本質(zhì)的區(qū)別，現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)所受到的控制和影響因素是多方面的。因此，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)需要有股東，企業(yè)員工，債權(quán)人多方位的關(guān)系來(lái)共同承擔(dān)，在此基礎(chǔ)上，政府也需要來(lái)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在自身的發(fā)展道路上，為了追求財(cái)富，需要本著長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)，綜合考慮其他集團(tuán)的利益，同時(shí)利用企業(yè)財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和最優(yōu)化的企業(yè)財(cái)務(wù)政策來(lái)進(jìn)行決策，確保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資金時(shí)間價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化與我國(guó)的國(guó)情相符，將其作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在幫助企業(yè)解決隱性收入問(wèn)題的基礎(chǔ)之上，能夠確立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機(jī)制，同時(shí)能夠解決我國(guó)企業(yè)目標(biāo)和國(guó)家目標(biāo)的一致性問(wèn)題，符合我國(guó)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征。

2.2.2 實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化

利潤(rùn)最大化是評(píng)價(jià)企業(yè)的行為和企業(yè)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。在西方，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)理論就是通過(guò)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)和企業(yè)的行為。由此可見(jiàn)，利潤(rùn)最大化是分析和進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況的有效途徑。

在我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)深入改革的局勢(shì)下，高度集中的經(jīng)濟(jì)體制朝著商品經(jīng)濟(jì)的方向進(jìn)行發(fā)展，這一改革有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其自身的經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)不斷的發(fā)展壯大，其經(jīng)營(yíng)權(quán)限也在不斷擴(kuò)大，使得絕大多數(shù)的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注市場(chǎng)和利潤(rùn)狀況。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化，為了增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)必須降低成本，改進(jìn)技術(shù)，加強(qiáng)管理，來(lái)增加企業(yè)的生產(chǎn)率。在實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化的道路上，必須考慮到以下三個(gè)方面的問(wèn)題：(1)綜合考慮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)利潤(rùn)問(wèn)題；(2)厘清企業(yè)投資和利潤(rùn)之間的關(guān)系問(wèn)題；(3)考慮企業(yè)的利潤(rùn)獲取時(shí)間問(wèn)題。

2.2.3 實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富的最大化

實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富的最大化的主要途徑及通過(guò)合理的經(jīng)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)，股東財(cái)富最大化能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富和價(jià)值。根據(jù)有關(guān)資料，在股份制企業(yè)中，股票數(shù)量和股票價(jià)格共同決定了股東的財(cái)富。股東財(cái)富最大值是指，當(dāng)股東持有的股票達(dá)到一定數(shù)量的時(shí)候，股票價(jià)格上升至最高點(diǎn)。因此，股東財(cái)富的最大化可以說(shuō)成股票價(jià)格的最大化。

根據(jù)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，股份制企業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最重要的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富的最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富的最大化。在為企業(yè)創(chuàng)造更多財(cái)富的基礎(chǔ)上，能夠幫助企業(yè)客服在追求自身利益的過(guò)程中出現(xiàn)的短期行為問(wèn)題。

3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

3.1 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所籌集的資金來(lái)源和企業(yè)資金比例的關(guān)系構(gòu)成。在大多數(shù)的企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例構(gòu)成。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，就必須要在確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的基礎(chǔ)上，保障企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，進(jìn)而將企業(yè)的預(yù)期資本降低到最小值，其出發(fā)點(diǎn)為企業(yè)籌集基金的過(guò)程，需要確保資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化形態(tài)，進(jìn)一步通過(guò)實(shí)現(xiàn)企業(yè)最低資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

3.2 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的措施

3.2.1 將優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)合理結(jié)合起來(lái)

企業(yè)籌集資金，實(shí)現(xiàn)資本融通的途徑是即資本市場(chǎng)，因此企業(yè)資本的高低和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于資本市場(chǎng)的發(fā)展程度和健全程度。此外，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)存在著重要的影響。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，就必須從優(yōu)化資本市場(chǎng)入手，根據(jù)我國(guó)的企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，絕大部分企業(yè)都朝著股份制企業(yè)模式進(jìn)行改造，企業(yè)發(fā)行債券，股票等籌集資本的措施均通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此資本市場(chǎng)是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的環(huán)境，資本市場(chǎng)的完整度對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度具有重要的影響。所以，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化必須解決資本市場(chǎng)和資本結(jié)構(gòu)這兩方面的優(yōu)化問(wèn)題，具體措施如下：(1)完善銀行的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，將其與優(yōu)化資本市場(chǎng)相結(jié)合；(2)將優(yōu)化資本市場(chǎng)與完善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制結(jié)合起來(lái)。

3.2.2 將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要目標(biāo)即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。根據(jù)有關(guān)資料，企業(yè)的價(jià)值在大多數(shù)情況下是由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中成本和投資的現(xiàn)金凈流量來(lái)共同決定的，所以，企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程中，需要結(jié)合成本和投資的現(xiàn)金凈流量?jī)?yōu)化，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，現(xiàn)金凈流量與企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值密切相關(guān)。因此，企業(yè)一方面需要科學(xué)合理的將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)的投資效率，同時(shí)能夠降低企業(yè)的投資失誤；另一方面，能夠有效地防治企業(yè)盲目擴(kuò)展而導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量上升問(wèn)題的發(fā)生。

3.3 將流量?jī)?yōu)化和存量?jī)?yōu)化結(jié)合起來(lái)

3.3.1 存量?jī)?yōu)化

存量?jī)?yōu)化的概念是企業(yè)資本總量下，調(diào)整企業(yè)權(quán)益資本和負(fù)債的比率關(guān)系，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。其適用范圍為，在企業(yè)的資本總適應(yīng)量和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求相適應(yīng)的條件下，采用存量?jī)?yōu)化能夠解決企業(yè)權(quán)益資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和負(fù)債，權(quán)益資本之間存在著不合理的問(wèn)題：(1)當(dāng)負(fù)債比率較低時(shí)(債務(wù)利率低于預(yù)期資產(chǎn)報(bào)酬率)，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)增加負(fù)債，回購(gòu)債券，減少債權(quán)等資本手段來(lái)發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)的杠桿作用，提高企業(yè)資產(chǎn)凈收益率，進(jìn)而完善和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；(2)當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用不能完全發(fā)揮，企業(yè)負(fù)債比例較大或者企業(yè)無(wú)法承受較大的利息負(fù)擔(dān)的時(shí)候，可以通過(guò)減少負(fù)債的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；(3)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，可以通過(guò)合理調(diào)整企業(yè)債權(quán)人構(gòu)成，債權(quán)期限，負(fù)債種類等，以此來(lái)達(dá)成優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。

3.3.2 流量?jī)?yōu)化

流量?jī)?yōu)化的概念是通過(guò)調(diào)整企業(yè)的資本總量的方式優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，依據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況來(lái)選擇具有目的性和針對(duì)性的方法解決企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。具體可以體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：(1)企業(yè)負(fù)債比率降低，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿實(shí)效時(shí)，企業(yè)資金總量有剩余的情況下，可以通過(guò)減少實(shí)收資本，注冊(cè)資本等方式來(lái)提高企業(yè)的負(fù)債比例從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；(2)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)當(dāng)中對(duì)資金的要求與企業(yè)的資本總量不適應(yīng)且企業(yè)存在較大的負(fù)債比率的時(shí)候，可以通過(guò)發(fā)行股票，吸收直接資金等方式來(lái)達(dá)到優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。

總之，想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，必須合理科學(xué)的構(gòu)建企業(yè)股權(quán)的比例，優(yōu)化債權(quán)人和債務(wù)人的產(chǎn)權(quán)配置結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

4 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要在確保企業(yè)最大化利益的基礎(chǔ)上，采用合理的手段來(lái)確定科學(xué)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理化。綜合全文的敘述，筆者提出以下建議：(1)實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理化，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化具有導(dǎo)向意義，同時(shí)能夠規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)的資本配置；(2)企業(yè)需要提高營(yíng)利能力，合理進(jìn)行資產(chǎn)分派，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化不斷探索最優(yōu)資本決策。

5 結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)也在不斷地深化和改革，使得企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境都存在著巨大的變化，這就給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)了艱巨的挑戰(zhàn)。在這一情形下，企業(yè)如果想要謀求良好穩(wěn)定的發(fā)展，必須明確自身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化和企業(yè)利潤(rùn)的最大化以及企業(yè)股東財(cái)富的最大化，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，綜合資本市場(chǎng)，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，結(jié)合存量?jī)?yōu)化和流量?jī)?yōu)化方式，同時(shí)綜合考慮企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況制定出合理的優(yōu)化措施，從而促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

[1] 王萍.試論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].時(shí)代金融,2014(21).

[2] 劉乃歌.關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的思考[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2014(20).

[3] 趙明濤.淺談財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系[J].甘肅農(nóng)業(yè),2010(12).