A股缺失了什么？

劉穎

有人說A股就像一個賭場，或許它已經就是一個賭場了，而且是僅僅能買大的賭場。

A股到底怎么了？想必這是所有將目光注視著A股的人的問題。在完全自由的西方資本市場，跟風上漲、跟風逃跑這種市場性反應也沒有達到近幾日A股的近乎極致的狀態。

A股充斥賭徒心態

首先，我不得不說投資觀念，讓A股的形勢一直是亞健康。金融板塊長期處于低估值的狀態，去年A股牛市啟動就是從被嚴重低估了的金融板塊開始，由獲得暴漲成交量的直接受益方券商領漲，然后是近期場內股權增值后需要填充估值的保險，之后是最低估值的銀行也追了上來，于是從兩千點到三千點的一路坦途，確實令大家信心倍增。

但是馬上問題就來了，“開戶暴漲、銀證轉入暴漲、融資暴漲、成交暴漲、價格暴漲。”A股中的所有元素都在爆炸式增長。人們瘋了似的買股票，但是買的是什么公司就已經鮮少人注意了，而且一再追高已經成為這次牛市的常態。很多八零后和九零后人們在還沒明白股市是什么的時候就已經抱著“我是巴菲特”的心理殺入股市，而且在漲多跌少的情況下，超短線操作成為年輕人最喜歡也最容易接受的方式。

而對一些老股民來說，沉寂了兩年的股市讓他們看到了希望，同時伴隨著2007年泡沫的危機感，倒是促使他們前赴后繼的在股市上漲的時候進行豪賭。而能做到這點的只有盤面較小的股票，這也是為什么創業板一夕之間成為了上漲最快的神板。

股市的誕生時給人們提供一個公開投資的平臺，何為投資？應該是以保值升值為目的的，只不過它的風險較大而已。可是A股的股民有多少是投資，而不是想撈一筆就走的？

“神股”爆炒成風

其次，公司越來越會講故事。其實這一直是華爾街的秘籍。看看谷歌、蘋果，作為以盈利為目的的企業，他們就是在講故事，谷歌眼鏡從科幻電影中被帶到現實，谷歌無人駕駛汽車也上路試驗了，蘋果的Iwatch預示著與他的未來構想更進一步。但這些都不是他們的主業，這只是一個個充滿遐想的故事，而這些故事卻恰恰為投資者營造出最美的前景。且不說這些本身就是以販賣夢想為生的公司，就說很多以虧損業績登陸納茲達克的很多企業，他們就因為一個簡單的故事而吸引了大量的投資者，不得不說的就是被A股排除在外的京東，掛牌納斯達克的時候，賬面虧損已經達到5.8億人民幣，但是依然溢價發行，這就是一個好故事的價值。

然而同樣的“講故事”，搬到A股就變了味道。全通教育上市就充斥了“全課網”、“涉足支付業務”、“合作打造智慧教育云平臺”、“教育產業并購基金”、“智能校園”等的標簽，背后還有新東方創始人俞敏洪，亞信科技創始人丁健、小靈通之父吳鷹等大佬為其背書。這本來是個華麗麗的好故事，也讓全通教育的股價從24.16元一路飆升至A股最高股價460余元，一年多的時間漲幅超13倍。但是它卻成為了人們口中的妖股，而不是另一個谷歌或者蘋果。原因很簡單，它“只”是在講故事，本身卻沒有真的故事來支撐未來的價值。

當然這是個極端的例子，并不能以偏概全。但是看看暴風科技那遠超BAT的市值，還有一個故事接一個故事的樂視網，被央視公開“嘲笑”的多倫股份、二三四五、神州高鐵、天神娛樂、三泰控股、中科云網、科達潔能、魯豐環保等公司，都在以昂貴的故事和背后的資金操作透支著其本身薄弱的實力。

還有近來極具2015年風格的故事：“國企并購”和“一帶一路”。看起來未來無可限量，但是實際的價值卻因為與政治甚至外交有緊密關聯，所以它最后能提現多少價值，就遠沒有故事中說的那么美好了。

然而A股中很多被低估值了個股和板塊，卻鮮少人問津，這就是A股目前存在嚴重的估值偏差的問題。

市場機制缺失

再次，很多人說A股比其他任何股市更加像一個賭場。這點恐怕證監會都無法否認。除了股民和參與機構的賭徒心理以外，A股本身就是有點畸形。

沒有合理的上市制度，沒有健全的退市制度，甚至沒有多層級操作的交易制度。除了因為這次急跌而讓人們津津樂道的漲跌停板以外，在個人投資者眼中的A股就是個只能買大的賭桌。

先說杠桿。這次牛市被普遍稱為杠桿牛，因為官方允許的借錢炒股在這次牛市中表現突出，券商手中的2萬億資金配額，一年就被用滿，這還不算是場外配資端口進入的資金。這也讓牛市中的千股漲停時時上演，讓震蕩時的個股每日輕易走出超過10%振幅的深V行情，讓熊市持續演繹千股跌停。滬市的白酒企業口子窖，能保持12個交易日內不是漲停就是跌停，而它的奇葩走法并不是特例。

再說做空期貨。前些日子的下跌之所以說恐怖，不僅僅因為千股跌停，而是市場已經無視個股的勢態，全部緊盯大盤指數。大盤指數在股指期貨的做空力量下，不斷的下探，令各方全無辦法。于是，很多業內人士就抱怨，市場缺少個股期貨，則必然會產生這種不良影響。畢竟股指期貨目前主要是擁有大筆資金和操作技術的機構的專利，一旦機構認為牛市出現上升壓力，那么必然會購買股指期貨進行風險的對沖，股指期貨可以T+0交易、次數不限、雙向交易，如果判斷準確，還能賺很多錢。這種操作本身并無問題，但是所有機構都這么做的話，一旦股市出現頹勢（就像近一個多月發生的一樣），那么一定會毫無懸念的將大盤一再拉入深淵。從7月8日開始至今，多空對決就從未停止過。

監管手段僵硬

最后，一定要說的監管。A股這次牛市說來說去就是個政策引導的產物，有政府的唱多，投資者必然覺得心里極為踏實。但是這次監管部門卻輕視了現在資本市場的復雜，就像人們調侃的那樣：“證監會本來想將瘋牛‘玩成慢牛，結果一不留神把牛‘玩死了。”

絕大部分人認為證監會在4500點至5000點這段本身就較為危險的人們心里存在壓力線的時期，徹查以及警示杠桿風險是不智的，這也是接到風險警示的機構積極購買做空標的的原因。

之后股市出現多次急跌，監管部門并沒有意識到危險在逼近，而是采取放任態度。終于救市的呼聲此起彼伏，股市也開始失控，央媽放水和證監會唱多已經不足以挽回頹勢。基金經理是這樣形容七月初的情形：“很多基金一方面面臨贖回壓力，另一方面卻又“無股可賣”，反而只能忍痛賣出自己最看好的愛股（這些股票由于確實優質，還有一定的流動性），最終把這些優質股票也砸成了跌停。這是我職業生涯最痛苦的一周。”說是擠壓高杠桿資金，就如我們上面文章提到的，最后就連1：1的正常配資也被強平，顯然已經超出了監管部門的預期，那么只能說明堅硬的監管方式已經不能應付現在市場的瞬息萬變了。

這些都是A股的短板，也是不可能短期就解決的問題，但是風格的轉變勢在必得，此次“瘋牛”和“急熊”的組合就是繼阿里在美國上市之后，再一次清晰的提醒我們什么才是健康的股市。endprint