石油民企海外淘金

《中國經濟信息》綜合報道

2015年7月3日，國內民營油服企業仁智油服宣布，將以11.7元/股的價格定向增發不超過8000萬股，募資不超9.36億元，用于購買美國企業PO1 100%股權，間接取得其控股的油氣資產。今年3月，民營的洲際油氣也收購了一個估值達3.5億美元的哈薩克斯坦油田。2014年11月，復星集團則斥資4.39億澳元，收購了澳大利亞洛克石油92.6%的股份。

對于民資油企紛紛出手抄底海外石油資產，中國石油經濟技術研究院海外投資環境所副所長吳謀遠警告稱，相對于石油央企，民營油企走向海外可謂步履蹣跚，其主要原因在于融資困難、技術實力薄弱，起步晚、規模小等。有業內人士建議，中小油企應事前精心選擇出海抄底的區域，做好技術、團隊、觀念上的各種準備。

“走出去”良機

自2014年起，低油價周期來臨，油氣行業開始新一輪全球洗牌。

此輪的并購主角，逐漸從石油巨頭轉移到中小型公司。中國傳統的民營石油公司和向石油領域轉型的非油企業，成為這輪海外油氣資產抄底的生力軍。

上一輪的并購高潮始自1999年，紛紛吃進資產的IOC（國際石油公司）們正好趕上從2002年到2008年的高油價周期，資產價值、公司市值均大幅增長。

2014年下半年，油價低谷使相當一部分跨國石油公司再次洗牌。各種不同規模的石油公司，由于此前資產配置和投資結構上的不合理，導致現金流大幅減少。這些公司多數進入戰略收縮期，被迫剝離部分資產，甚至尋求總體出售。

出于同樣邏輯，以及此前數年大規模擴張導致的財務緊張，中國石油央企也開始在投資并購上趨于審慎、轉向收縮，進入既有項目消化期。

但是，一些資金相對充沛的中小型油企則趁機出海，其體量和靈活度，更加適宜到海外抄底，進行規模適宜的油田資產或者油服企業收購。

這些抄底公司可分成兩種類型，一種是傳統的民營石油企業，例如做石油貿易起家的光匯石油，做多相計量起家的海默科技以及做裝備起家的杰瑞股份；另一類，則由房地產、教育、高科技等行業跨界而來，通過收購海外油氣資產，實現向石油行業的轉型。

前者無論在對石油工業的認識，還是在石油圈的人脈上，均有一定基礎。后者則會面臨較大挑戰。但有業內人士稱，“中小公司學習能力非常強，我非常驚訝地看到很多跨界的公司通過圈子，通過和油氣公司接觸，在短期內提高很快，已經可以對油氣投資做一定程度的考量。”

從2014年全球并購交易情況看，北美的非常規油氣資產仍是全球油氣并購交易的熱點。從交易資產所在區域看，北美亦是全球油氣市場并購交易最為活躍的地區，2014年全年交易金額1090億美元，僅次于2012年的1280億美元。亞太、歐洲和拉美三個地區也較2013年活躍，全年交易金額分別為161億美元、128億美元和106億美元。

抄底的技巧

盡管存在抄底機遇，但中小油企是否做好了充分準備，以把握市場良機，則要視各自具體條件而定。

多位油氣專家均表示，北美在資源、市場、法治等方面，無論對傳統石油公司還是跨界新銳，都是較理想的抄底選擇。首先，美國的地質資料非常豐富，且服務公司團隊和服務鏈條非常完備，這些優勢是其他很多市場不具備的。另一方面，北美油氣資源完全掌握在私人手中，而且都會被分成一個個小區塊，這都為小公司的扎實穩健生長創造了較好條件。

其他油氣專家亦首推北美。他們多認為，北美非常規油氣更加適合中小油企投資。常規油氣項目往往前期投資非常大，且一般需要至少四年才能收回成本。但非常規油氣開發前期的投入較小，投資回收較快。

新進入者在投資前需要知己知彼。首先，要對自己公司的融資能力心中有數，這決定了投資規模和所投資項目的種類；此外是自身對風險的承受力，需要對投資周期的期望作出事前決策。

到了勘探后期和開發前期，投資者對地下資源量已經清楚，開發方案也已做好，基本處于建產、上產的階段，風險則相對可控，周期大概三年至五年。

風險承受力較小的投資者，或缺乏經驗的跨行業進入者，建議投資在產油田。這基本等同于把已探明的地下油氣產量先整體買下來，再慢慢通過開采、出售來回收投資。

老舊油田增產項目的風險，則與在產項目基本一致，一般包括滾動勘探，即在老油田中尋找新的資源，以及在資源相對確定的情況下用新技術提高產量，提高采收率。

另一個關鍵的要素，是組建核心團隊。團隊可大可小，取決于公司未來的經營方向和模式。如果企業主最終想發展成為一個真正的石油公司，即拿區塊、勘探、作業都由本公司完成，無疑需要一個規模較大的團隊。有此野心的小公司，必須提前在國內外進行團隊招募。

而在當地尋找合作伙伴，亦至關重要。尤其新轉型進入石油領域的公司，區域和領域均是人生地不熟，項目能否運營好，很大程度上取決于是否能找到一個業務可靠、相對正直、有一定影響力的當地合作伙伴。

風險的防控

當前盡管市場機遇多，專家也給出了很多中肯的建議，對出海的中小油企，尤其是新跨界進入該領域的企業而言，風險仍然巨大。

石油行業的投資風險，本身就遠高于其他行業——前期勘探成功率僅有10%左右，能達到30%，就算了不起的業績。要想進入該行業，對行業的事前認知和對技術的充分掌握非常重要。

油氣開采還是一個重資產行業，資本需求量非常巨大。“在這個行業，如果沒有100億美元，就談不上說資金充裕，10億美元很可能打兩口干井就沒了。”保利石油一位高級地質師稱。

因此，中小油企出海抄底過程中，對項目的評估必須極其扎實，做到慎之又慎。在借助第三方機構做專業技術評估時，要不吝成本，把資產的真實狀況和潛力一定事前搞清楚。

中海油總公司項目管理處處長張偉華指出，對于對方要出售的資產，一定要搞清楚資產出現問題究竟是行業趨勢引發的，還是因為困境公司自身管理不善、債務到期、市場信用緊縮、運營成本過高、資本開支過分激進造成的，然后再評估自己是否有能力克服上述困難。

此外，在收購過程中，中小油企可能缺乏整合財務與法律資源的能力。地質和生產運作方面的能力僅是收購的基礎；如何把價格談下來，把合同風險降至最小，如何搭建優化融資架構，把融資成本降低，對項目的成敗更至關重要，更需要強有力的整合和執行能力。

最后，在海外資產收購和交接時，很容易被忽視的一類風險是“不起眼的細節”。 LR Senergy能源咨詢服務公司某亞太業務主管指出，海外收購應當制定一個比較綜合全面的交接方案，并且對其中每一個風險進行登記。在收購前，應當和每一個相關者溝通每一個應注意的細節，從最高層的投資者到基層的作業者，都應當溝通到位。

在風險登記中，應當記錄有什么風險，風險范圍有多大，誰來負責解決這些風險等等。不注意這些瑣碎的細節，可能會遭受巨大損失。

上述亞太業務主管給出了一個關于備用件的反面案例。某石油公司并購了殼牌在北海上的一座平臺，其油田儲量規模很龐大，平臺的產量也很高。但這家公司接手該平臺的第一周，一個泵就發生故障。而殼牌在辦完交接手續后，就按合同帶走了所有的備用件。毫無準備的收購方只好停產三個月等待備用件到位，損失慘重。endprint