海外電力投資企業融資戰略與實踐

李錚

（中水電海外投資有限公司）

海外電力投資企業融資戰略與實踐

李錚

（中水電海外投資有限公司）

李錚，高級會計師，財政部全國會計領軍人才，財政部內控專家委員會委員，英國皇家注冊管理會計師，澳洲注冊會計師。現任中國電力建設集團海外投資有限公司總會計師。擅長項目融資及資本運作，尤其擅長國際工程承包和海外投資的項目融資，2014年成功完成了香港發行15億元人民幣債券及5億美元永續債的工作。擅長將財務管理理念應用于實踐，尤其是國際項目的財務風險內控、海外稅收籌劃、海外項目的資本運作等。

著作有《國際工程承包的財務操作與財務管理》、《國際工程承包與海外投資業務融資》，在核心期刊發表多篇專業論文。

融資戰略是指企業為了有效地支持公司戰略目標的實現而采取的融資組合,融資戰略的制定需要緊密圍繞公司戰略，制定同步分階段的戰略目標與具體融資策略，以達到保障公司資金需求、降低資金成本和控制財務風險、提高企業獲利能力的作用。

制定海外電力投資企業融資戰略，首先要了解企業行業特點與企業自身資源條件、所處發展階段，分析融資環境和明確融資發展的邊界；其次需要了解企業的分階段發展目標以及與之匹配的融資需要；最后制定具體短、中期和長期的融資目標和融資策略組合，并通過實踐工作，不斷總結經驗和改進融資策略，實現企業的可持續發展。

一、海外電力投資特點與融資難點

目前中資海外電力投資企業存在以下特點與融資難點：一是電力投資行業是典型的資金密集型行業，具有建設周期長，需投入的資金規模大的行業投資特點；二是海外電力投資的綠地項目兼具了融資談判周期長、風險點多，融資難度大的境外投資特點，涉及較為普遍的境外風險包括所在國通貨膨脹風險、匯率波動風險、自然災害風險、政治風險等；三是中資企業在境內進行外幣融資的渠道相對單一，對中資企業主體的擔保依賴高，綜合資金成本較高。

二、海外電力投資企業融資戰略的構建

（一）設置戰略目標

針對以上行業特點，筆者所在中水電海外投資有限公司(以下稱中水投資)剛從集團的專業國際公司中分立設立，擁有三個運營電站項目、兩個在建項目和若干前期追蹤投資項目，其中三個項目正處于融資階段。公司整體受到集團公司的戰略支持，三年發展戰略對公司資產規模和經營業績要求較高，公司發展規模亟待擴大，短期資金壓力較大，中長期融資戰略亟待規劃。

對此，中水投資制定了“拓展融資渠道、解決資金缺口；優化融資結構、提升融資質量；構建融資平臺，實現持續發展”的短、中期和長期融資戰略目標。

（二）制定融資策略

公司針對海外投資業務特點，對境內銀行融資、境內發債、內保外貸、境外人民幣發債、境外美元發債、香港聯交所首次公開發行、境外投資項目引入戰略投資者等境內、外多種融資方式進行了比較分析，制定并實施了以下融資策略：

1.利用政策性銀行貸款進行項目融資。為提高資本金收益率和發回杠桿效應，公司對境外電力投資項目要求在同時滿足所在國政府、中國投資主管部門、融資銀行要求的最低資本金比例進行配套項目融資，并優先選擇境內政策性銀行作為項目融資的貸款行。在境外電力投資綠地項目上，公司對項目選擇時首選政策性銀行認可的項目，并在項目的推進過程中嚴格落實政策性銀行的貸款條件，以爭取最優惠的資金成本。

2.積極與國內銀行聯系，充分獲得國內商業銀行在流動資金貸款上的優勢，以及政策性銀行在項目融資方面的優勢，確保公司資金鏈安全。同時拓寬融資品種，創新融資方式和結構，充分利用各銀行特色業務，解決公司個性化需求。

3.積極籌建香港投融資平臺公司，開拓海外融資渠道。

建立香港投融資平臺公司后，公司籌劃了香港公司的控股結構，確立了融資四步規劃：

第一步，以投資項目為背景，開展人民幣債券和美元債券的發行工作；

第二步，以單個投資項目或項目組合為主開展資本金融資，主要方式通過引入風險投資基金和戰略投資者等稀釋投資項目股權的方式分散資金壓力；

第三步，在投產項目規模不斷擴大的基礎上，條件成熟時適時對部分風險可控的已投產項目進行股權融資、債務再融資或者賣斷融資；

第四步，做大做實香港公司，形成海外投資業務在不同產業群中不同階段的項目組合，實現各業務板塊獨立上市或者公司整體上市，建立可持續的直接和間接融資模式。

通過以上逐步開展的內保外貸、內保外債（美元債或人民幣點心債）、直接發債、香港上市等業務，用長線資金解決公司資本金不足問題。

4.利用香港成熟的金融市場和市場上常見的套期保值工具，在開展融資創新的同時，控制融資風險、降低融資成本。

5.充分利用中國出口信用保險公司的海外投資保險政策，根據境外投資項目所涉及的政治風險種類及風險程度，針對性地投保匯兌限制、戰爭及政治暴亂、違約、經營中斷等海外投資保險，以規避相應的風險，同時減輕項目融資銀行對投資主體的擔保涉入程度。

6.關注和及時申請國家境外投資合作專項資金，降低投資成本。為了加強和規范外經貿發展專項資金管理，完善外經貿促進政策，構建開放型經濟新體制，培育國際經濟合作競爭新優勢，中央財政安排了外經貿發展專項資金，用于優化對外貿易結構、促進對外投資合作、改善外經貿公共服務等作用。其中對符合條件的境外投資合作項目予以資本金投入、直接補助及貸款貼息的專項資金支持。中資企業境外電力投資規模大，財務費用高，如能積極有效地利用國家專項資金支持政策，將使中方投資主體獲得可觀的資金收入，降低境外投資成本。

三、海外電力投資企業融資短期戰略的實踐效果

（一）利用表內外多維度融資，切實保障資金安全

通過融資戰略的實施，筆者所在公司完成了境外三個投資項目的融資閉合，解決了三個項目的中長期資金，通過內保外貸融資、可用于資本金用途的外儲資金貸款、對外承包工程合同融資、出口訂單融資等融資手段解決了首個戰略期的短期流動資金需求，另外通過香港發行人民幣債券及香港發行美元永續債的方式為境外電力投資項目籌措了成本相對較低、資金量較為可觀的資本金，滿足了公司全部在建項目及數十個海外電站投資項目前期推進資金需求。

（二）合理分擔項目風險，減少中方投資主體擔保

為節約集團擔保資源，合理分擔項目風險，中水投資認真分析境外投資項目的經濟強度，拆分項目結構，分解項目風險，力爭實現有限追索權甚至無追索權的項目融資。經過不懈的努力，在2013年融資閉合的海外控股某水電投資項目，通過與當地電力公司商簽購電協議（PPA協議）、向中國出口信用保險公司投保海外投資政治險、與項目貸款行簽署包括項目公司股權質押、項目資產抵押、項目公司賬戶監管等在內的一系列銀行協議，最終由股東方只提供了貸款總額11%的擔保取得了項目貸款，成功實現了有限追索權的項目融資。

（三）利用多種融資創新模式，全面拓寬融資渠道

通過境內一般商貸、資本金專項貸款、內保外貸融資、境外項目貸款、境外資本市場債券融資方式的實踐，全面拓寬了融資渠道。特別是通過境外直接融資過程中的路演及國際評級，境外投資者對公司的了解得到大大增強，為企業今后的中長期融資戰略的實施奠定了基礎，同時也增強了公司的海外投資合作機會，服務了公司的整體戰略。

（四）利用融資方案比選優化，有效降低融資成本

通過融資籌劃與實踐，中水投資實現了融資年均綜合費率3.79%，較央行同期人民幣貸款基準利率節約成本近40%，效果顯著。

在融資過程中，公司針對人民幣債券的資金現金流風險和匯兌風險，采取了美元-人民幣交叉貨幣掉期工具，有效規避了外幣融資與用款的敞口風險，并獲得了融資成本下浮0.95%的附帶收益，達到了融資的風險控制與資金成本節約的目標。

（五）積極申報國家專項資金，減輕投資成本

通過2013～2014年的積極關注與申報，中水投資連續獲得了相應的專項資金，雖然資金總量有限，但對于公司進一步拓展海外投資市場提供了最直接的幫助。

筆者所在公司在實現短期融資戰略目標的基礎上，積極總結經驗，正主動策劃和推進境外資產境外上市，搭建海外股權投資基金平臺，境外電力資產證券化，海外電力并購等系列方案，不斷提升公司境外電力資產的流動性，謀求海外電力投資事業的滾動持續發展，最終實現以投資為龍頭，帶動集團乃至中國電力行業成套設備與服務出口的戰略目標。

責編:長琦