創業板華誼兄弟傳媒股份有限公司財務報表淺析

于歡

華誼兄弟傳媒股份有限公司，是大陸一家知名綜合性娛樂傳媒公司，于1994年由王中軍、王中磊兄弟創辦，起初主要投資馮小剛和姜文的電影，尤其是年度賀歲片，而后全面進軍影視傳媒產業，目前投資電影、電視劇、唱片、娛樂等多重領域，并于2005年正式成立華誼兄弟傳媒集團，旗下設立華誼兄弟時代文化經紀有限公司、華誼兄弟影業投資有限公司、華誼兄弟電視節目事業有限公司、環球熱力兄弟影音文化傳播有限公司等7家大型子公司。2009年10月30日創業板的成立為很多企業帶來了上市的契機。華誼兄弟傳媒股份有限公司作為首批上市的28家企業中的一員，開始了創業板之路的未知探索，并且在近幾年內取得卓越成就，受到極大的關注。從華誼公司在創業板上市的道路可以看出傳媒企業發展的良好勢頭，本文將對2009—2013年度華誼兄弟傳媒股份公司財務報表中的相關數據進行分析，評估風險因素，研究華誼的真實財務狀況，為其他創業板公司或者相關傳媒行業的發展帶來借鑒和參考。

一、 華誼兄弟財務報表分析

1.資產負債表主要項目。從華誼兄弟傳媒股份有限公司公開的2009年至2013年資產負債表中可以看出，歷年資產總計分別為171053.93萬元、202182.47萬元、246375.74萬元、413794.47萬元、721235.05萬元，負債合計分別為22663.58萬元、45157.93萬元、75580.95萬元、201321.45萬元、325389.47萬元，股東權益分別為148390.35萬元、155209.13萬元、168729.10萬元、211972.60萬元、211972.60萬元，明細項目均呈逐年增長趨勢，尤其是資產總數增幅明顯。2010年、2011年、2012年、2013年的資產增長比率分別為18.20%、21.86%、67.95%、74.30%，2009年到2013年，華誼兄弟傳媒股份有限公司資產增長了321.64%。這是由于華誼兄弟作為傳媒企業總體資產流動性大，流動性資產的增長主要來源于近幾年影視劇規模的持續擴大，例如投入資金較大的《風聲》、《唐山大地震》、《十月圍城》、《非誠勿擾》、《讓子彈飛》、《十二生肖》、《一九四二》等電影大片，電視劇《離婚律師》、《秀秀的男人》、《倚天屠龍記》等導致華誼公司存貨大增。從負債和所有者權益結構來看，占比也是逐年增加，說明公司在調整財務杠桿進行更大的資本運作，加之資產流動性的增長，對企業提高償債能力是很有幫助的。

2.利潤表變動情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度利潤表中的營業收入、營業成本、營業利潤、利潤總額、凈利潤等主要項目對應的數據發現，2009年至2013年華誼兄弟營業收入分別為60413.77萬元、107171.40萬元、89238.34萬元、138640.16萬元、201396.38萬元，呈現較大幅度增長，這與公司規模在此期間不斷擴大是吻合的，華誼兄弟在這些年里拉入很多投資公司、投資銀行進行了大量融資活動。利潤表中營業收入項目顯示公司的收入總額一直保持快速的增長，但凈利潤的增幅與之并不十分匹配，根據華誼兄弟披露出來的相關信息和報告可以發現，2009年1月至9月公司發生的一些重大經濟事項是產生此種現象的導火索：（1）營業收入同比增加43.73%，影視劇銷售規模擴大。（2）控股合并華誼視覺，并對合并產生的商譽全額提取了減值準備，增加減值損失915.67萬元，同時因華誼視覺收購前虧損而產生部分投資收益損失，導致本年投資收益相比去年同期減少270.11萬元。（3）2009年前九個月公司為滿足自身業務發展，向銀行新增7500萬元的借款。財務費用支出了1047.47萬元，同期增加476.54萬元，同比增長83.47%。（4）2009年電影《風聲》、《追影》和其他大片的上映，實現了很高的票房收入，加之《非誠勿擾》也在當期實現了電視版權的銷售，為公司帶來了高收益。2010年同期《十月圍城》、《讓子彈飛》、《非誠勿擾2》等的上映也帶來了可觀的收入，故變動幅度不大。

3.現金流量表變動情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度現金流量表中的主要數據可以看出，華誼兄弟在2009年至2013年經營活動的現金流量除了2011年和2012年為-231262.20萬元、-24896.47萬元以外，其余基本為正數，而投資活動產生的現金流量凈額均為負數，并且2010年的籌資活動產生的現金流量凈額-8260.81萬元和現金及現金等價物凈增加額-22420.08萬元也為負數，但2012年以后又保持成正數。這主要是由于公司在2010年以前大量制作電影電視劇，周期長、投資大、資金回籠得經歷時間過程，加之以后年度的電影電視劇需要啟動資金和至少兩年的前期籌備時間，所以會出現部分年份數據為負，次年快速回轉的現象。

二、 風險因素分析

近年來影視業迅速發展，加之很多新型影視公司的涌現加劇了影視傳媒市場競爭，為此類公司的發展帶來了一定風險。就華誼兄弟傳媒股份有限公司自身而言，存在著以下幾點風險因素。

1.對大牌導演明星過分依賴風險。華誼兄弟能夠在影視傳媒業扎根立足，一步步走向行業巔峰，成為領軍公司，這與馮小剛導演和他的工作室以及很多大牌的明星效應是分不開的。從馮小剛導演的第一部賀歲電影《甲方乙方》在1997年上映開始，中國電影史便趨向商業化，由此也引出了“賀歲片”這個名詞，這種商業暗示為每年推行何種賀歲片帶來了很大商機。2009年《非誠勿擾》上映剛幾天就票房過億，創造了電影史上的一個奇跡，而后2010年上映的《非誠勿擾2》又展現了大片的票房效果。同時大牌明星每年的廣告代言、演唱會、記者招待會、出席活動的出場費等也為華誼公司創造了巨額收入。

雖然華誼兄弟在上市前，通過股權激勵機制讓明星持股，但演藝圈人員流動性大，持股并不能表示這些股東會對企業絕對忠誠。而且一旦他們傳出負面新聞，或跳槽、自立門戶，對華誼公司的影響也是不容小覷的。此外，為了適應市場的潮流，藝人更新換代速度是很快的，很多人盲目加入影視傳媒圈，這種現象不會對影視業有大的撼動，但也會在一定程度上影響市場秩序。面對錯綜復雜的現象，如果華誼兄弟在規劃藝人發展道路上不能標新立異，或者不能推陳出新，那么藝人很可能走上曇花一現無法長久的演藝道路，對公司產生的積極效應也就逐步減少，削弱公司收入，降低利潤，在公司的經營和發展上形成一定風險因素。

2.制作影視作品資金回籠風險。影視制作資金運作周期長、回籠速度慢。一般影視制作的周期都是幾個月到幾年，直到銷售才能實現資金回籠，而電影這種較為特殊的產品則是根據上映后的票房情況才能判斷資金收益大小的，所以反映在財務報表上則體現為應收賬款數據巨大。公司期末應收賬款賬齡均比較短，大多屬于一年以內的短期應收款項，而債務人則集中為各大電視臺，盡管其具備雄厚的資金基礎，也無不良信用記錄，出現壞賬的風險低，但容易造成呆賬，而且也不能完全排除壞賬的可能性。

3.經濟因素帶來電影市場風險。華誼公司近年來也在制作電視劇，但電視劇制作周期相對而言比較長，也不易開發周邊產品。據估算，華誼兄弟拍一部電影的票房盈利甚至大于拍攝3000集電視劇的收益，所以電影市場的收入是關系華誼兄弟盈利的關鍵。而電影市場受經濟周期的影響很明顯。電影產業主要提供一種非日常必需的偏中高端的文化消費品，所以消費對象集中在中高收入的人群。當經濟增長時，人們的收入提高，投入電影消費的資金相對增加，刺激電影市場發展；反之，經濟停滯甚至滑坡時，人們的收入不變或有所下降，對于中高收入的有文化消費習慣的群體，用于電影的支出未必會減少，而對于中低收入的群體，投入這種非日常必須的電影產品上的資金便可能減少。當然經濟的波動對于我國電影市場中大型的傳媒影視公司影響不是特別明顯，而全球范圍內的很多中小型影視公司還是深受影響的。

當然一部電影能否盈利，除了關注票房，還應參考成本，某些影片確實大牌云集，票房大賣，口碑人氣都十分好，但巨額的制作成本和大牌的高昂片酬，使得投資成本過大，最后未必得到可觀的盈利。所以總體來說經濟發展的速度、周期、態勢、投資成本等都會對電影市場造成影響，帶來電影制作和銷售的風險，應該留意經濟的走向，制定適合公司發展的經營策略，從而一定程度上規避風險。

2015年華誼兄弟將推出《天將雄獅》、《貴族大盜》、《疾速追殺》等大片，期待華誼兄弟傳媒股份有限公司的創業板之路走得更加穩妥，為其他同業企業的發展提供借鑒。

（作者單位：陜西學前師范學院）