股市那么火 我想去看看

楊洋

2015年以來，中國股市持續火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，就連大媽、清潔工等非傳統股民也爭相入市，標志著全民炒股的火熱場景已經來臨。面對節節攀升的股市，參與者躍躍欲試，套用網上一句流行語：股市那么火，我想去看看。

據最新數據表明，約有1 億中國人已經成為股民，中國股市繼續上漲，創造了7年來的新高。無獨有偶，在上個世紀80年代末，臺灣股市泡沫破滅前的4年，我們也看到過同樣的情景。當時，指數突破1000點并逐步飆升至12000點，股民們甘愿放下手中穩定的工作一頭扎入股市。

而在2014年11月底，股市中沉睡的那頭牛漸漸醒過來，站直身軀仰天長嘯。年以來上證指數漲幅已經達到22%，人民日報、新華社都罕見評論牛市來了。中國的股市每次都是一個漫長的熊市后，來一波牛市，而且是瘋牛。上一輪牛市用短短一年多的時間從1000點瘋漲到6000點，之后再用一年的時間，從6000狂跌回1800，形成一個高高的山峰。

那么為何現在的股市那么火呢？

多位投資界人士認為，股市上漲原因是多方面的。從宏觀層面上看，貨幣政策微調的預期以及連續降息降準釋放出的流動性是本輪股市上漲的一個重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經降息降準各一次。而在經濟新常態下，很多企業的日子并不好過，趨利的資金總是往預期收益更高的地方去。資金供給加大，股票價格必然水漲船高。從股市變化規律來看，也到了該牛的時候了。直接導火線是房地產低迷，老百姓手上的錢得投資，股市就活了。還有融資融券業務的開展，放大了股池資金。還有滬港通等實現，中國股市將與國際證券市場接軌，預期國外熱錢流入中國股市，行情火爆也是正常。

滬指以幾乎未做調整的步伐一路奔向4000點，而企業業績卻沒有明顯改善，市場估值高企。截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數的平均市盈率48倍，創業板市場的平均市盈率更是高達90倍。

牛市來了，新股民跑步入場，都是奔著賺大錢、賺快錢而來，是不是只要入市就能賺錢呢？很顯然，這是一個外行的問題。美國福布斯網站稱，中國新股民最重要的特點是，他們是世界上最樂觀的股民，大約60%的股民計劃增持股票。報道稱，中國市場今年是世界上表現最好的股市。但值得爭議的問題是，這樣的高估值是否意味著市場回調在即？牛市是否已經見頂？

安信證券首席經濟學家高善文更是直接拋出一個問題：“即便藍籌股估值也不那么便宜，在這個條件下，我們是否面臨一個迫在眉睫的熊市？”

針對于估值問題導致的熊市什么情況下會發生，高善文認為，總結中國歷史經驗，一個超越市場預期的熊市在絕大多數時候都有一個前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場估值，并通過經濟基本面惡化打擊企業盈利，從而形成雙殺局面。

“在這個背景下，如果以歷史經驗為參照話，即便在短期之內基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支持的，而且整個長期的前景還會有一定程度的改善，很可能不會出現迫在眉睫的熊市。”高善文說。

在一些私募基金人士看來，這輪牛市始于2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經歷的結構性紅利階段，第三階段尚未到來。

而有些投資界人士認為，目前牛市行情肯定還沒有結束，或將持續1-2 年時間。如今新股民跑步入場、資金不斷涌入等情形，也表明了大家對市場前景的態度。

據了解，最近股民“辭職炒股”“融資炒股”“借貸炒股”“賣房炒股”的報道有很多。對此，無論是金融專家、券商還是老股民都會提醒你，“入市需謹慎”。所以盡管當前樂觀情緒占到上風，但是面對缺乏業績支撐的高估值，人們總是心存不安。

回顧上一輪牛市，2005年股權分置改革之后，中國股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場跳水式的“崩盤”在所難免地發生了。這一切說明：如果沒有堅實的制度基礎和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。

多位投資界人士認為，在當前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂觀，但過于高估的板塊存在較大風險，股市最終能否穩住還有待經濟基本面得到切實改善。

證監會也數次提醒投資者說，在目前經濟下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場風險，不要有所謂“寧可買錯不能錯過”的想法，更不要被市場上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導。

早在去年8月底，新華社就曾發文指出：“無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較于指數持續上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的‘有質量的牛市’。”如今，這一觀點仍然成立。

一個必須面對的事實是，今年經濟運行面臨較大壓力，尤需股票市場提供有力支持，維護股市穩定運行十分關鍵。多位專家指出，當前，監管層應積極推進市場化改革，同時加大監管力度，引入相對穩定的長期資本，夯實股市基礎，呵護市場信心。

在牛市中，一方面，要把新股發行的權利交還市場，讓資金通過股市流入實體經濟的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關系，又可以為經濟注入動力；另一方面，要做好股市“公平、公正、公開”的守護者，讓投資者對股市的長期健康運行充滿信心。

“一場沒有欺騙的繁榮就像是一只沒有跳蚤的狗，是不可能的事情。”美國作家邁克.劉易斯曾如此評價美國2002年的股災。股市就是一半火焰，一半海水。很多人在明知一下去就會被烤傷，會被滄水的情況下，還是義無反顧的，不依不饒的勇往直前，但投資者也需要理性思考，適當安全的進行資產配置，以求更增更穩定的收益。