全球經濟低迷下的外貿企業現金流戰略管理研究

陳劍峰　林丹丹

摘 要：目前鮮有把現金流管理置于宏觀經濟環境變化的研究，同時也缺少針對外貿企業現金流戰略管理的研究。本文基于全球經濟低迷背景，以我國外貿企業為研究對象，推導全球經濟影響外貿企業現金流的傳導路徑，并結合外貿企業現金流管理特點，提出宏觀經濟環境變化下的現金流戰略管理策略，以期待提高我國外貿企業防范現金流斷流風險能力，實現全球經濟低迷下可持續經營的戰略目標。

關鍵詞：全球經濟低迷；外貿企業；現金流戰略管理

一、問題的提出

據2013年國家統計局數據，美國經濟增長1.9%，比上一年放緩0.9個百分點；歐元區經濟下降0.4%，降幅比上一年擴大0.2個百分點；新興經濟體中的俄羅斯、印度和南非經濟增長比上一年放緩1.9、0.3和0.6個百分點。據世界銀行2014年1月份估計，按匯率法匯總，2013年全球經濟增長2.4%，比上一年放緩0.1個百分點。美國金融危機此時沒有化解并愈演愈烈，全球經濟未來十年將持續低迷（中國戰略思想庫，2012）。

美國金融危機以及其后的歐洲主權債務危機揭開了全球經濟低迷的序幕。中國經濟是全球經濟的重要組成部分。全球經濟低迷通過全球經濟一體化影響我國宏觀經濟并逐步蔓延至實體經濟。我國外貿企業由于其經營主要依賴國外訂單。因此全球經濟低迷將增加我國外貿企業經營的財務風險?；谶@一背景，探討我國外貿企業現金流戰略管理問題以防范現金流斷流現象顯得尤為重要。

二、全球經濟低迷影響我國外貿企業現金流傳導路徑

隨著國際金融危機和歐債危機的不斷發展，全球經濟低迷的內涵與外延也在變化。中國是全球的一部分，中國宏觀經濟走勢會受國際形勢的影響。外貿企業是我國國際貿易的主體，其經營最容易受國際環境變化影響。當全球經濟低迷從宏觀經濟蔓延到我國微觀經濟實體時，它將不可避免地通過不同渠道影響我國外貿企業現金流管理。按照從宏觀到微觀的傳導路徑，筆者認為全球經濟低迷沖擊我國外貿企業現金流可分為：宏觀層面的傳導、宏觀微觀間的傳導、微觀層面的傳導。全球經濟低迷三大傳導過程如圖1所示。

1.全球經濟低迷宏觀層面傳導

在全球經濟低迷的發展過程中，我國學者一直關注國際金融危機與歐債危機的蔓延情況，并時刻警惕這一變化可能給中國經濟帶來的影響。全球經濟低迷主要通過貿易途徑、金融途徑和非接觸性傳導途徑影響中國宏觀經濟。

歐盟與美國都是我國重要貿易伙伴，歐美外部需求的下降，可以直接影響我國出口的穩定。因此，全球經濟低迷，首先通過貿易途徑影響我國宏觀經濟。金融途徑是全球經濟低迷影響我國經濟的第二個渠道。在金融方面，歐美地區除了通過歐元、美元貶值和國際游資短期投機流入我國避險外，還通過歐美資金投資中國產業額度下降形式影響我國宏觀經濟。最后，相繼出現的國際金融危機與歐債危機，投資者由于信息不對稱、個人投資決策受市場集體決策影響而降低投資熱情等非接觸性途徑影響中國宏觀經濟發展。

2.全球經濟低迷宏觀微觀間傳導

全球經濟低迷把宏觀經濟變化傳導到微觀經濟實體，過程是復雜的而且其中涉及的因素很多。宏觀到微觀的傳導是經濟學的一個難點。本部分在宏微觀傳導中根據全球經濟低迷的特點以及我國外貿企業現金流管理的模式提出了數量與價格兩大中間變量，以推導全球經濟低迷對我國外貿企業現金流宏觀微觀間傳導的過程。

在企業經營活動方面，受全球經濟低迷沖擊，外貿企業產品銷售量銳減；產品價格面臨歐元、美元貶值人民幣升值困境，外貿企業為了保住歐美市場份額沒相應漲價維持原價，等同變相降價，壓縮企業的利潤空間。在企業融資活動方面，外貿企業傾向于增大籌資力度以應對全球經濟低迷帶來的經營環境變化。資金需求數量將上升，但危機使銀行體系貸款變謹慎，這提高了資金的使用價格。在企業投資活動方面，外貿企業經營活動受沖擊迫使企業減少投資數量以回籠資金維持日常生產經營支出。全球經濟低迷具有傳染性，在金融、經濟全球一體的大背景下，中國經濟也出現增長放緩的預期。外貿企業的單位資本投資收入價格也在下降，表現為投資回報率下降。

3.全球經濟低迷微觀層面傳導

全球經濟低迷使業界進一步關注現金流管理。宏觀經濟對微觀經濟體的影響最后要通過微觀傳導來實現。在考察全球經濟低迷對我國外貿企業現金流影響的傳導過程中，筆者選擇了銷售收入、融資成本和投資收益三個中間變量完成全球經濟低迷對外貿企業經營活動現金流、融資活動現金流和投資活動現金流的最終傳導。

外貿企業由于銷售量減少產品價格變相降低導致銷售收入銳減影響經營活動現金流。消費、出口和投資是我國經濟發展三大動力。全球經濟低迷期間，出口創匯不斷減少并且投資者信心因非接觸性傳導受打擊。一方面外貿企業對外源性融資的需求增大了，但銀行審核貸款與控制貸款額力度不斷加強，這使得外貿企業融資成本上升；另一方面國內外市場的不確定因素使投資需求以及行業投資回報酬率下降，最終使我國外貿企業投資收益下降。在宏微觀因素共同作用下，我國外貿企業融資活動現金流與投資活動現金流均面臨流入減少并流出增大的壓力。

三、全球經濟低迷下我國外貿企業現金流戰略管理

在分析全球經濟低迷對我國外貿企業現金流影響基礎上，為實現企業可持續經營的戰略目標，本部分探索性提出基于全球經濟低迷下的外貿企業現金流戰略管理策略。在戰略制定層面，外貿企業應建立戰略性現金流預算；在戰略實施層面，外貿企業應構建基于現金流的風險管理框架；在戰略評價層面，引入現金流流向評價體系。

1.戰略制定

依據資源管理、戰略變化與戰略導向理論，我們制定外貿企業戰略性現金流預算的概念模型，如圖2所示。

我國外貿企業現金流管理戰略導向主要有兩種：預防與控制。其中，戰略性現金流預算是在戰略變化傾向防御型戰略思想下產生的。事實上，在不確定性較高的環境中，組織更可能需要依靠不同的資源組合與組合能力等資源綁聚要素來有效演繹戰略變化。實施戰略性現金流預算目的就是為了提高外貿企業的抗風險能力，在總體財務戰略指導下對企業可能出現現金流斷流現象進行提前防范。我國外貿企業在實施戰略性現金流預算過程中要注意以下幾點。

（1）明確戰略性現金流預算與日常預算的聯系與區別。我國很多外貿企業沒有對現金流預算進行長期和短期的劃分。外貿企業現金流短期預算以滿足長期預算為最終出發點；同時，戰略性現金流預算在貫徹外貿企業長期財務目標的過程中是通過短期預算來實現的，沒有短期預算的合理實施，戰略性現金流預算不能滿足企業應對全球經濟低迷的戰略需求。

（2）建立戰略性現金流預算的組織管理體系。戰略性現金流預算，必須根據全球經濟低迷對企業現金流的沖擊，最終服務于外貿企業總體戰略實施。因此，它在實施過程中要受到組織最高管理層的監控以及隨時對戰略性現金流預算偏離企業總體戰略的情況給予糾正。要保障戰略性現金流的有效實施，實現我國外貿企業平穩渡過全球經濟低迷威脅的目標，外貿企業應建立維護戰略性現金流預算實施的組織架構，協調各部門以平衡各方利益。

（3）明確戰略性現金流預算的內涵。戰略性現金流預算是根據外貿企業發展的生命周期設定的，不同的發展階段有不同的側重。在外貿企業發展初期，戰略性現金流預算將傾向于增加現金流的流出；在全球經濟低迷期間，外貿企業戰略性現金流預算則傾向于減少投資支出或回籠投資資金，增加內源性資金以支持經營活動現金流出。除此以外，戰略性現金流預算還應衡量全球經濟低迷發展階段性、我國宏觀環境變化、外貿企業所處行業的競爭狀況等綜合因素，結合企業戰略目標，針對企業資金運作實施預算控制和風險防范，才能增強企業在全球經濟低迷中的生存能力與可持續發展能力。

2.戰略實施

現金流量是我國外貿企業財務狀況的綜合表現，是財務風險管理以及控制的基礎。在現金流戰略管理實施層面，外貿企業應構建基于現金流的風險管理框架。但是，如果我國外貿企業關注風險管理系統每一個細節的執行情況，企業將耗費大量的時間和資金。全球經濟低迷期間，有效的現金流風險管理是結合外貿企業現金流管理特點并將注意力集中在戰略目標執行的主要影響因素上。因此，對匯率風險、現金周轉與融資成本實施從宏觀到微觀層面的管理就捉住了現金流戰略管理的關鍵點，如圖3所示。

（1）宏觀層面風險管理

匯率風險。人民幣對歐元和美元的持續升值讓我國外貿企業蒙受巨額匯兌損失，把匯率風險項目放進現金流風險管理框架，能加大對匯率變動的監控。在歐元、美元持續貶值的時候，我國外貿企業根據設定的匯率風險指數加快結匯、規避風險。對外匯應收賬款，我國外貿企業可以根據風險指數設立一定的現金折扣，鼓勵歐美客戶提前付匯減少外匯風險頭寸。

根據國際外匯市場變化，外貿企業應選擇有利的結算幣種和方式。外貿企業應根據全球經濟低迷的不同發展階段選擇當期較為穩定的幣種結算以降低匯兌損失；在結算幣種有貶值預期時宜選擇遠期結售匯套期保值業務以防范歐美業務的匯率風險。組織架構上，外貿企業建立遠期結售匯套期保值領導小組，制定年度結售匯計劃，監督遠期結售匯業務，授權交易方案，負責外匯交易風險應急處理等。

（2）宏觀微觀間風險管理

現金周轉風險。我國宏觀經濟受全球經濟低迷直接和間接影響，銀行操作貸款業務比從前更謹慎。外貿企業由于其規模一般不大同時缺乏擔保，企業不容易獲得外部融資，經營所需資金多為自籌資金。如果存貨積壓嚴重并且應收賬款回籠慢，企業將面臨極大的現金周轉失靈風險。因此，加快資金周轉速度提高資金使用效率對我國外貿企業現金流戰略管理意義重大。其中，縮短存貨周期與縮短應收賬款周期能有效地提高資金周轉速度。

存貨管理問題。庫存占用生產經營資金的同時也中斷了現金流的價值創造過程。全球經濟經歷長時間低迷狀態，歐美市場萎縮引發外部需求下降。外貿企業應根據2008年后的歷史存貨數據設定庫存風險指數。在訂貨的過程中，為了減少資金的占用，外貿企業也應該采用科學合理的存貨管理辦法。因為全球經濟低迷期間，對歐美地區出口商品的數量變化不定，我國外貿企業在設定產品庫存風險指數時有必要進一步考慮原材料進庫的情況，盡量做到以銷售定產量、以產量定原材料進庫量。

應收賬款信用管理問題。外貿企業的賒銷行為，有利于增加銷售額，但也同時增加了企業應收賬款的風險，特別是在全球經濟低迷時期。原來有能力付款的歐美客戶，也由于歐美地區經濟不景氣而延長付款時間或者無法付賬形成壞賬。為防止壞賬損失，我國外貿企業應根據品德（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押（Collateral）和經營環境條件（Condition）的“5C”系統信用標準定期檢查制定的信用額度與信用期是否符合歐美客戶的財務狀況，同時對賒銷額度與收賬周期設定風險指數。分析全球經濟低迷發展階段與客戶財務狀況，外貿企業最終要在應收賬款擴大銷售額與維持經營性現金流之間取得平衡。

（3）微觀層面風險管理

融資成本風險。融資成本風險項目考察的是企業融資的數量以及難易程度。全球經濟低迷通過金融和經濟全球一體化影響我國宏觀經濟，我國外貿企業融資比危機爆發前困難，融資成本也隨之提高。外貿企業應設定貸款利息與企業現金流動匹配的融資成本風險指數，以防范企業在經營狀況下滑時出現缺乏資金支付到期債務的風險。在控制貸款利息的同時，我國外貿企業應開發不同的融資方式和融資渠道以提高融資的效率。針對出口歐美地區商品的應收賬款問題，外貿企業可采用貿易融資方式以解決商品信用銷售和資金在途被占用的問題。

3.戰略評價

戰略評價是鞏固外貿企業戰略管理實施成果的最后階段。對現金流管理評價而言，每種活動產生現金凈流量正負方向組成不同，就會出現不同的現金流量結果，進而對外貿企業財務狀況產生不同影響。因此，對企業每種活動產生的現金凈流量正負方向構成狀況及時的評價可以使管理者對現金流戰略管理實施潛在問題防范于未然，如圖4所示。

現金流入和現金支出是我國外貿企業現金流管理的兩個方面，可以評價現金流戰略管理實施后外貿企業獲取現金能力的大小，可以反饋全球經濟低迷期間外貿企業的理財水平。外貿企業的管理者非常需要知道全球經濟低迷特定階段現金流入與流出的信息以便對戰略進行不斷的調整和修改。如果發現現金流入大大小于現金流出致使外貿企業有現金流斷流的風險，管理者將重新審視內部與外部因素，立刻采取糾正措施。

四、結語

目前對現金流的研究鮮有將視角放在宏觀層面與戰略管理層面，本文以全球經濟低迷為背景，對此問題進行了探索性研究。首先文章推導了全球經濟低迷影響我國外貿企業現金流的傳導路徑。其次，外部環境的變化將增大外貿企業面臨現金流斷流的財務風險。要解決這一矛盾，我國外貿企業必須從本質上改善現金流管理流程。最后本文從戰略制定、戰略實施與戰略評價三個維度提出了外貿企業現金流戰略管理方案。希望該方案能為現階段我國外貿企業規避財務風險、提高企業可持續經營能力等現實問題提供有益的思路與方向。

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作者簡介：陳劍峰（1984.06- ），男，漢族，廣東人，廣東外語外貿大學歐洲研究中心2011級研究生，研究方向：歐洲一體化經濟、外貿企業現金流管理；林丹丹（1965.01- ），女，漢族，福建人，廣東外語外貿大學會計學院會計系教授，研究方向：國際會計、資本運營與財務分析