上市公司投資對盈利能力的影響研究

左哲　蔡艷　趙紅梅

摘 要：本文收集江蘇創業板上市公司2009年-2013年財務報表數據，將企業購建固定資產、無形資產和其他長期資產而發生的支出和代表企業盈利能力的相對指標作為研究變量，以多元線性回歸分析為研究方法，探尋直接投資對盈利能力的影響。本文提出如下假設1：投資支出與上市公司盈利能力在其他條件不變的前提下呈反比例關系，投資支出隨著上市公司的盈利能力的降低而增加。

關鍵詞：資產；盈利能力；回歸系數

一、變量的選取

1.因變量的選取。本文參考國內外學者對投資支出的不同測量方法以狹義上的實物投資即利潤表中企業購建固定資產、無形資產和其余的長期資產而產生的付出作為本文的投資支出It，并除以期初資產總額來消除由于公司規模的不同而可能對研究結果所產生的影響。

2.自變量的選取。總資產收益率（ROA）表示凈利潤占總資產的比重，即單位資產平均能獲得利潤的多少，用來反映凈利潤與資產之間的關系。

3.其他變量的選取。根據經濟學家理查德森（Richardon）的殘差度量模型，發現投資還和企業的規模，財務杠桿，成立年數有關。因此選擇，資產負債率Levt-1、成長性Qt-1、企業規模Sizet-1、司的成立年數Aget-1、前期投資It-1、現金存量CSt-1、年度變量Year和行業變量Industry為控制變量。

二、模型的建立

各國學者對投資研究所采用的基本模型目前來說主要有三種：沃格特的現金流與投資機會交乘項判別模型，FHP（Fazzari，Hub-bard and Petersen）的投資——現金流敏感性模型和理查德森殘差度量模型。在我國現在經濟發展條件下，Richardson模型是更適合現代企業的發展模式的模型。因此在采用Richardson模型的基礎上，本文加入盈利能力變量形成回歸模型（1），

從表2分析結果可知：其Sig值表示線性回歸關系的顯著性系數，也是F值的顯著性概率。只有Sig值小于等于0.05，該線性回歸模型才具有統計學意義，如果Sig值大于0.05，則該線性回歸模型就不具有統計學意義。根據上表分析，0.000<0.05，得出該線性回歸模型是具有統計學意義的。

根據回歸系數系數表，回歸系數常量為0.520，Sig為0.018，常量項具備一定顯著性，但是顯著性不強，ROA回歸系數為-0.074，Sig為0.381，呈負相關關系，但是顯著性非常不明顯，驗證了假設1，其他變量如Lev、Q、SC、It-1都與投資I呈正相關關系，其中前期投資It-1的顯著性最強，Sig為0.000，且影響程度最大，回歸系數為0.521，而Size和Age的相關系數為負，但由于Age的相關系數絕對值很小，且顯著性不強，我們可以基本得出公司成立年數對上市公司的投資基本沒有影響。

綜合分析，投資支出對盈利能力的影響，根據對所列的投資支出對上市公司的盈利能力的影響的多元線性回歸方程所做的實證分析，發現盈利能力和上市公司投資支出呈正相關關系，即如果上市公司運用各種方式預測某投資項目能在未來給企業帶來良好受益，則會對此項目投入相應資金，最終提升企業的未來價值和盈利水平。

參考文獻：

[1]張衛平.上市公司利潤操縱的經濟學分析[J].財會月刊，2006（23）.

[2]姚正海.股權結構與公司經營業績相關性的思考——基于江蘇上市公司的實證分析[J].財會研究，2005（10）.