七匹狼實業股份有限公司股利分配政策分析

袁慧敏

北京服裝學院

七匹狼實業股份有限公司股利分配政策分析

袁慧敏

北京服裝學院

股利分配政策是公司財務管理的三大核心內容之一。本文以七匹狼實業股份有限公司的股利分配政策為例，從其歷年股利分配的數據出發，分析七匹狼實業有限公司股利分配政策的特點和存在的問題。

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紡織服裝產業是我國傳統產業，其發展歷史悠長，與人們生活聯系緊密，是我國國民經濟的重要組成部分。股利分配政策是公司財務管理的三大核心內容之一，尤其對于上市公司來說，股利分配政策的制定非常重要。因為合理的股利分配政策不僅可以幫助企業樹立良好的公司形象，還能通過這個方法起到激發投資者對公司持續投資熱情，甚至是追加投資的熱情的作用。

一、股利分配政策概況

（一）股利分配定義

股利分配政策是“企業向股東分派股利的政策，它是企業利潤分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、支付現金股利所需資金的籌集方式的確定等。”[1]上市公司管理層在制定本公司的股利分配政策時，一定要遵循一定的原則和規范，同時更要注意在制定相應政策時考慮其對企業收益以及企業戰略規劃的影響。

（二）我國上市公司的股利分配政策

股利分配政策的制定，離不開成熟有效的資本市場，然而，與西方發達國家相比，我國資本市場起步較晚，相對還不成熟，其股利分配政策也相應地存在一些特點與不足。通過對我國服裝上市公司利潤分配政策梳理，可知其股利分配的主要方式如下：

1、現金股利

現金股利，又稱為“股票紅利”或者“派現”，是“指以現金形式分派給股東的股利，是股利分派最常見的方式”。我國大多數投資者都喜歡現金股利。[2]該股利分配政策是一種到手利潤，側重于反映近期利益，因為其直接向投資者發放現金（包括現金等價物），投資者可以馬上得到利潤收入。為此，企業通過發放現金股利，不僅可以刺激投資者的信心，增強其持續投資的熱情和追加投資的熱情，還減少企業的實物資產支出，調節資產的結構。但是過多的發放現金股利，不僅會導致資產和股東權益同時減少，造成資產流出，減少企業資產，同時也會增加企業經營壓力。

2、股票股利

股票股利，又稱“送股”或“送紅股”，是指“公司用無償增發新股的方式支付股利。”[3]股票股利不是真實意義上的股利，實際意義上只是將企業留存的利潤資本化，不會引起所有者權益減少，不會減少公司的現金。股東在獲得企業經營利潤不用交個人所得稅。所以對于長期投資者來說，這種股利分配政策更有吸引力。對于企業而言，因為不會產生實務資產流出，其便于企業留存現金進行再投資，對企業的長期發展十分有利。

3、轉增股本

轉增股本，是指“上市公司從公司的資本公積金中拿出一定的比例折算成股份，并按照一定的比例分配給公司股東。”[4]雖然轉增股本能夠博得當前的流通股股東的歡心，但轉增股本與股票股利一樣，會使每股收益與每股凈資產減少，這樣一定會影響企業下年度的利潤分配和每股盈利指標。一般來說，在新興的證券市場上，上市公司比較喜歡用股票股利和轉增股本的方式進行分配，以迎合投資者；而在成熟的證券市場上，上市公司較多采用現金股利方式進行利潤分配，以保證股東收益的穩定性。

二、七匹狼實業股份有限公司股利分配政策分析

（一）七匹狼實業股份有限公司股利分配狀況

七匹狼實業股份有限公司（以下簡稱“七匹狼”）創立于1990年，2004年在深圳證交所上市，是我國男裝行業馳名品牌，其經營理念是為消費者提供滿足現代化多元化的生活需求的高品質服裝、服飾產品。從2004年股票上市到2013年年報披露，“七匹狼”股利分配情況如下：

表1 2004年—2013年“七匹狼”股利分配統計表

(二) “七匹狼”股利分配政策分析

從2004年到2013年“七匹狼”歷年股利分配的統計數據，我們可以看出七匹狼實業股份有限公司股利分配政策呈現以下特點。

1.股利分配形式較為單一，主要以現金股利和股票股利為主。“七匹狼”股利分配形式同我國其他上市公司一樣，也有三種形式，即現金股利、股票股利、和混和股利，其中混和股利采用了“派現+送紅股”這種方式。

2.現金股利支付率偏高，且其起伏波動較大。通常來說，發放現金股利越多，現金股利支付率就越高，上市公司對股東和潛在投資者的吸引力越大，公司信譽，越良好，從而使公司股票市價上升。七匹狼實業股份有限公司從2005年到2013年歷年的現金股利支付率如表2。

表2 2005～2013年七匹狼實業股份有限公司現金股利支付率統計 單位%

七匹狼實業股份有限公司除了2014年第一季度以外，每年的凈利潤逐年上升，經營狀況比較好，每年都支付現金股利，但是2008年并沒有支付現金股利。另外，在分配現金股利的年度，現金股利支付率也沒有隨公司盈利狀況而水漲船高，二者之間沒有明顯的正相關關系。七匹狼實業股份有限公司現金股利支付率一般低于30%。這與西方國家60%以上的高現金股利支付水平相比，股利支付水平偏低。另外，在2005年和2006年，其現金股利支付率較高，而其他幾年（除了2007年外）現金股利支付率較低，這主要是因為在發行股票初期，公司為了吸引投資者投資，而采用較高的現金股利分配率。

3.股利收益率偏低。股利收益率又稱獲利率，指股份公司以現金形式派發股利與股票市場價格的比率。股利收益率=（每股現金股利/每股市價）×100%

七匹狼實業股份有限公司從1997年到2008年歷年的股利收益率如表3。

表3 七匹狼實業股份有限公司從1997 年到2008 年歷年的股利收益率 單位%

從七匹狼實業股份有限公司的數據來看，從2005年到2013年，股利收益率都很低，最高的股利收益率是2010年到2011年的2.68%，而同期的一年期存款利率水平要遠遠高于七匹狼實業股份有限公司股利收益率。由于我們國家對利率水平進行了多次的大幅度的調整，所以我們在進行數據比對時，選擇的是當年存款利率的最低值。從圖中我們可以看出，除了2010年之外，七匹狼實業股份有限公司的股利收益率都明顯低于同期的一年期存款利率水平。

4.異常派現行為基本沒有。2005年到2013年七匹狼實業股份有限公司的分紅數據和每股收益數據統計下表：

表4 2005～2013年七匹狼實業股份有限公司歷年現金股利分配和每股收益數據統計表單位：元

通過表4可以看出，從2005年到2013年，七匹狼實業股份有限公司（除了2007年沒有分配現金股利外）基本沒有異常派現行為。2005年到2011年每股收益逐年增加，但是2011年之后，每股收益逐漸下降，尤其是2013年由1.21元下降0.5元，其每股收益指標變動較大的原因是公司向機構投資者增發7820萬股，發行價23元，而凈利潤由56.52百萬下降到37.75百萬。

[1]張曉琳，董杰.上市公司股利分配問題研究.《東方企業文化》，2013年3期

[2]吳健鵬.中國證券市場個體投資者行為心理特征的實證檢驗，2009

[3]婁亞.淺議股利政策.《中國鄉鎮企業會計》，2007年12期

[4]王艷林.我國上市公司股利分配政策分析——以伊利股份股利分配政策為例.《經濟論壇》，2012年9期

袁慧敏：北京服裝學院會計學研究生。