暴跌之后，央行能否救市？

雒招霞

6月份中下旬，滬指在短短的兩周時間內跌破近千點，隨后，央行決定自28日起定向降息降準救市，避免大規模強制平倉引發系統性的金融風險，提振市場信心

滬指破4200兩周跌千點

26日早盤滬指大幅低開破4400點，十點左右小幅回升后一路跌至尾盤，權重股集體重挫，題材股掀跌停潮，滬指盤中連續跌破4400、4300、4200關口，近30個板塊全線跌停，兩市逾2000股跌停，僅逾50股上漲。截止收盤，滬指報4192.87點，跌334.91點，跌幅7.40%;深成指報14398.78點，跌1293.66點，跌幅8.24%;創業板報2920.70點，跌285.68點，跌幅8.91%。

自本輪牛市新高5178.19點調整以來，截止目前兩周跌達千點。滬指創7年來最大單日跌幅，僅次于2008年6月10日跌7.73%。

成交量方面，26日滬市成交7878.36億元，深市成交5551.38億元，兩市共成交13429.74 億元，量能較前一交易日15499.37億元有所萎縮。

創業板跌8.91%創歷史最大跌幅，幾乎逼近跌停板！早盤創業板低開低走，盤中暴跌逾8%，連續跌破3200、3100、3000點逼近2900。午后最低跌至2915.94點，個股方面僅20只上漲，近400股下挫。自6月5日見4037.96點新高后“神創板”持續調整，至26日破3000點，跌幅近30%，暴跌近1000點，多數前期強勢股腰斬。

證監會新聞發言人張曉軍回應稱，近期股市大跌是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運行規律的結果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關。同時證監會表示，將繼續抑制涉嫌違反賬戶實名制規定的場外配資活動。

民生證券首席策略分析師李少君認為，短期的快速、大幅調整可能已接近尾聲，震蕩將是未來主基調。其邏輯在于，牛市基調并未發生根本改變。既不要因連續下跌而認為牛市結束，也不要認為市場會以暴漲的形式迅速結束牛市的第二階段。“牛市還有新高，杠桿很可能也還會回來。但預計，降杠桿告一段落后，新的加杠桿周期難以延續此前增速。”李少君表示。

另據媒體報道，“2015陸家嘴論壇”6月26日在滬開幕。大會茶歇間隙，證監會主席肖鋼一走出會場，就受到了媒體的圍堵采訪。對于股市能否站上8千點的問題，肖主席笑而不語，匆匆離場。

機構解讀央行“雙降”

滬指經過兩周跌千點之后，恐怕所有投資者都變得謹慎了。下一步，到底該怎么走？對于本輪央行降息降準到底能否救市，各方持不同意見。

英大證券研究所所長李大霄稱，央行降準目的是應對年度中期流動性壓力，維持貨幣市場的寬松環境，利于降低企業融資成本，利于房地產市場的穩定，對經濟增長有重要的穩定作用。雖然降準的利好作用并不能夠對沖絕大部分股票絕對高估后的下行壓力，但是會起到減緩市場波動作用。

另外，民生證券研究院執行院長管清友、宏觀研究員朱振鑫則表示，短期來看，降杠桿引發的市場恐慌情緒已經形成，降準降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引發大規模平倉的風險，監管層仍不可大意。而且如果降息降準再度引發市場資金尤其是杠桿資金的非理性追捧，反而可能使監管層再度趨嚴，對市場不見得是好事。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為，從市場角度上來說，降息降準是消除市場對央行貨幣政策轉向的擔心，并表示，為了配合積極的財政政策，降準還可能延續。

章俊解釋稱，因為自6月以來央行遲遲沒有如市場預期中降準，并且沒有續到期的6700億的MLF，令市場對央行寬松貨幣政策立場和未來流動性產生憂慮，這也是部分導致了最近兩周市場的連續下跌的重要原因。

章俊認為，從宏觀經濟角度來看目前雖然政府的政策重心開始轉向財政政策，比如已經批準實施的兩輪地方政府債務置換，未來還可能有第三輪，而且發改委也批準了地方政府到期的企業債屬性的城投債的置換。再加上中央為了穩增長也在推一些重大基建項目，這些都需要貨幣政策釋放流動性來予以支持，因此未來為了配合積極的財政政策，降準還可能延續。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，央行降息降準對股市是重大政策利好，體現了政府對股市的積極態度。近期股市出現大幅下跌，滬指兩周暴跌一千點，降息降準對股市是極大利好，可能會使下周股市觸底反彈，可以積極多做。

他補充說，這輪調整是牛市中的正常調整，調整幅度在20%左右，牛市會更牢固，投資者會積極市場風格可能會轉向藍籌股，藍籌股表現可能會更好，建議關注券商，汽車，食品飲料，商貿零售，醫藥等板塊，這些板塊有一定的業績支撐，反彈起來會領漲市場。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，“牛市的根基未動搖，這是牛市調整而非重回熊市”。任澤平表示，經濟企穩預期引發市場擔心貨幣政策轉向，而事實上改變的是寬松速度、節奏和工具，而不是方向，宏觀環境仍是經濟衰退和物價通縮，另外，查配資去杠桿引發市場擔心監管層對股市態度轉變，而事實上只是防范風險，而非轉向打壓，牛市使命尚未完成，這輪牛市是杠桿上的牛市，這次調整也是帶杠桿的調整。

分析人士表示，近期的股市下跌讓投資者的熱情迅速冷卻，幾乎不敢憧憬牛市還將繼續，但站在更長遠角度來審視，目前的下跌不過是中國證券市場的一次花絮。漲漲跌跌是股市的自然規律，急速的下跌更能夠起到徹底洗盤的作用，建議投資者保持理性的態度看待本次下跌，風雨之后的中國股市將繼續健康發展。投資策略方面相對看好代表新經濟的成長板塊，主題方面繼續關注國企改革投資機會，以及中報業績超預期概念股。