產權與股權的關系對公司發展的影響

董紹建

改革開放剛開始的時候，人們沒有把產權問題放在重視的位置上，隨著改革開放的進行，人們慢慢感覺到市場方向對國有企業的長遠發展是非常重要的。而市場經濟和計劃經濟不一樣的原因是在調整經濟發展時是用產權方式，而不是用行政方式，運用詳細的產權規則保證經濟的正常運行。所以，改革國有企業產權制度就非常有必要了。

我們希望改革國有企業產權之后，企業具有明晰的產權關系，形成的股權結構能促進公司的發展。所以分析產權與股權的關系對公司發展的影響有著理論與現實的雙重意義。

一、產權、股權與股權結構的概念

產權是一種物權，是財產擁有者對財產的權利，它的基礎是財產所有權。

股權是持有股票的所有者持有多少比例的股票就擁有多少權益，當然也擔負起相應的權利。

股權結構。我們傳統上認為擁有企業的人，就是股東，讓股東擁有最大的財富就是企業經營的目的。所以，所有權就和股權幾乎是一樣的。可是，隨著時間的發展，人們對于企業的認識程度越來越提高，普遍認為公司是人們以利益為主導的合作關系，并不是股東擔負著企業經營的所有風險，別的主體例如職業經理人和員工等也擔負著很大一部分風險。只要是企業投資者的目標就是企業資源應該滿足的對象，這與社會目標極其相似。

二、企業股權結構的現狀分析

現在企業大多都存在委托代理人，因為代理人的收入與股權收益間接聯系或者聯系不多，致使管理者與所有者有著不一樣的目標。所有者的目標是獲得最大的利潤，但是管理者的目標有很多，例如，獲得比較高的報酬、較少的工作時間及舒適的辦公條件等。因此，所有者監督管理者是必須的。

從我國的實際情況看，國有企業通過改制上市的企業，在政策方面有著較大的優勢。我國企業在治理市場制度方面不是很強，股東對企業直接監督也不失為一種好的辦法。因此，在這方面來說，股權越集中對企業的發展越是有利的。

企業經營績效受到股權結構很大的影響，股權結構對企業的經營既有正的影響也有負的影響。

企業的績效受到股權結構正的影響是：存在大股東在相當大的程度上可以激勵經營管理。依據很多專家的研究，我們知道，一些不能保護外部投資者權益的國家，企業股權越來越集中，其實這也是股東為了維護自身權益。

企業的績效受到股權結構負的影響是：持股比例過高，對股東的監督就會造成很大的影響，不利于企業的發展。通過王強（2008）的研究得知，到2008年10月6日為止，第一大股東擁有46.32%的平均持股比例，而第二大股東的平均持股比例只有6.34%。由于第一大股東持股比例這么高，導致中小股東對大股東進行監督很難進行，即便有一些股東在管理層中，也不能形成很大的監督影響。還有，伴隨著越來越高的第一大股東持股比例，公司的監事會和董事會幾乎被第一大股東支配，這會造成“極強控制”在公司的治理中。在這種“極強控制”情形下，會出現在業務、資產和員工等方面與母公司密不可分的情形，就會造成上市公司的經營風險與財務風險非常高。所以，從這方面考慮，越來越高的第一大股東持股比例會對企業發展造成不利的影響。

總的來說，公司的不一樣的股權結構就會形成不一樣的經營制度和經營結構。所以，在股權集中度適度的情況下，企業的價值就會較高，能促進企業的發展。

三、政策建議

（一）讓股權集中度適中

1.當公司擁有較低的股權集中度時，公司不能迅速做出決策在經營過程中，這對企業的發展是不利的。

2.當公司擁有較高的股權集中度時，大股東就會進行一些不好的關聯交易來為自己謀求私利，或者把公司的資產轉移出去，這就會降低企業企業價值。

我們通過研究知道當升高1%的集中度時，就會減少2.8%的企業價值，因此，當公司存在著高股權集中度時，就會發生公司利益被侵害的現象，甚至會出現公司被“掏空”現象。我國大部分公司都存在較高的股權集中度，因此要恰當地把公司的股權集中度降下來。

（二）把股權制衡度提高

企業價值與股權制衡度是正相關的關系，因此把公司的股權制衡度提高，可以最大程度地發揮股東之間的相互監督制衡作用，把“侵害”其他股東利益的行為盡最大可能的抵制，股東之間相互制衡不但使其他股東的權益得到保障，還能把不好的關聯方之間的交易消除，讓各項交易發揮其應有的作用，把企業的經營目標在預期內完成，讓企業的價值得到提高。

我國經常發生關聯方之間的交易，要把股東之間制衡機制提高來消除不好的關聯方之間的交易，我們通過上述分析知道增強股權制衡度對企業發展是有利的，每升高1%的股權制衡度就可以升高3%的企業價值，讓股權制衡度升高的有利之處在于：

1.存在著較高的股權制衡度時，因為監督與平衡控股股東，大股東為了謀求自己的私利而進行不好的關聯方之間的交易的可能性就會降低很多，就能使關聯方之間交易的有利之處展現出來。

2.監督大股東的行為，制止了大股東利用關聯方之間的交易轉移公司資產的行為，使企業的利益得到保護，促進了公司的發展。

（三）對關聯方之間交易的監管力度要加強

我國企業經常發生關聯方之間的交易，這會造成很大的影響在企業價值上，我們發現每升高1%關聯方之間的交易規模就會減少企業價值的1.8%，但是也有很多合理的關聯方之間的交易，因此我們就需要：

1.使監督力度加強，把關聯方之間的交易透明化，讓其清晰地展現在人們面前，還要讓關聯方之間的交易對未來影響的力度加強。

2.使管理加強，很多公司在上市時實現融資是借助借殼上市的方法，在管理這種情形上要加強。

[1]呂長江，張海平.上市公司股權激勵與會計政策選擇:基于資產減值會計的分析.財經研究，2012.8:81～83.

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