股權結構與公司治理問題研究

楊 芳

一、引言

一個公司的股份結構，表現了一個公司治理結構的本質。股權結構的差異使得公司存在不同的組織形式，造成公司治理結構的差異，進而影響公司治理的方法與措施。股權結構的優化實現了對股權結構的改革，逐漸使得股東的股份相對集中，從而實現公司治理水平的提高。我國目前正在面臨股權結構期間，其應當采取循序漸進的調整模式，參照市場化改革的步伐，從而實現企業治理水平的提高。

二、股權結構與公司治理中存在的問題

（一）難以保護中小股東的利益

我國上市公司中普遍存在一股獨大的現象，比如國有股股份占據絕對控股，其他的大批非控股股東雖然占據的比例很大，但是股權結構比較分散，對控股股東缺乏應有的制約和約束，不利于中小股東參加公司治理的工作。在實際當中，往往是大股東具有事項的決定表決權，大多數的大股東成員與董事會成員重疊，以至于名義上的股東大會其實是董事會的會議。

（二）集團公司的內部關系復雜

在我國的資本市場上，上市公司一般通過控制母公司的資產和人員而存在，其主要的業務不是實業經濟。其中出現的問題主要表現在兩個方面，首先是母公司存在越權干預上市公司股東大會或董事會決議，以便于掏空上市公司的資金為控股股東謀取經濟利益，比如采取的方式有大量的增發股票和配售股票。其次是當母公司控制了上市公司時，上市公司存在通過母公司操縱盈余的嫌疑，比如上市公司通過虛增經營利潤，進而有助于實施配股，降低現金股利的發放，大部分的盈余留存在上市公司，在進行風險較大的投資時，則會損害中小股東的經濟利益。

（三）缺乏完善的激勵約束機制

在我國的資本市場中，股權的價格不統一，相關的制度對股東的權利和義務規定模糊，而中小股東對公司的控制和管理能力薄弱，因此，股東對管理層的股權約束難以實現。目前，管理層的股權激勵制度還存在問題，對于現有的相關制度則缺乏嚴格規范和有效性。現在的股權激勵機制使得管理層的所擁有的股份數額較少，難以保證管理層以股東利益最大化的目標進行經營。造成公司經營業績的下降，甚至于逐漸通過其他的方式掏空上市公司的資產，損害公司股東的經濟利益。

三、通過股權結構的優化提高公司治理水平的建議

（一）不斷完善股權結構

首先上市公司應當不斷的增發公眾股，增強外部治理水平。我國上市公司增發新股的目的不僅是籌集資金的方法，還有助于調整股權結構，也就是在提高社會公眾股比重的同時降低國有股絕對控股的比例。當務之急是探索適應現有國情的股權結構，在防止股市泡沫化的同時制約國有股的內部控制能力其次國家的相關部門應當逐漸探索國家股、法人股場內流通，進而實現國家股向法人股逐步轉化。為了避免新政策實施沖擊，可以嘗試建立以上市公司國家股和法人股為主要對象的專門證券市場，實現國家股和法人股在證券交易所的自由流通。在這個過程中要保證國家股以公允的市場價格轉讓給法人機構，做到防范國有資產的流失，合法化實現以法人股為主導的股權結構。最后，上市公司應當重視培養合格的機構投資者，調整股權結構，實現股權結構的多元化發展。但是，我國A股市場上機構投資者數量不足，我國資本市場的發展需要眾多機構投資者的大力支持，因為構投資者具備動力和能力去監督和控制企業管理者的行為。

（二）不斷完善公司治理制度

一般意義上，上市公司的治理制度分為內部治理制度和外部治理制度。內部治理制度包括中小股東的表決權以及委托投票制度等相關內容；外部治理制度主要包含收購與重組的制度、產品市場的競爭和管理者市場競爭等有關事項。其中內部治理制度中最重要的是董事會制度，上市公司應當積極的完善董事會制度，逐漸增加外部董事人員的比例，增強董事會事項決策的獨立程度。其次是設立足夠的獨立董事，獨立性是董事會存在的必然要求，上市公司必須引進必須的獨立董事，確保董事會決議的正確性。改善董事會的結構有助于增強對管理層的監督與約束職能，從而實現保護中小股東的經濟利益。其次，構建完善的監事會制度，保證對日常經營業務的監督，查出違法行為的發生，以便于保護全體股東的經濟利益。

（三）建立完善的激勵約束機制

首先上市公司應當不斷完善監督機制，監督機制不僅包括外部的監督機構，也包括內部的監督機制。外部的監督機制主要是外界的政府監督部門、媒體機構、大眾投資者等。而內部的監督機制主要是針對管理層的監督機制。內部監督機制主要包含股東大會、董事會、監事會等機構，因為內部監督機構熟悉了解企業的經營狀況，所以內部監督機制對管理層的約束更加有效。上市公司應當逐漸強化內部監督機制的職能，比如董事會中設置足夠的獨立董事，監事會中派遣具有豐富經驗的財務專業人員，從而有利于監督機構的監督、審查職能的有效發揮。其次是構建合理的激勵機制。公司治理可以理解為對公司全體員工的治理，從而使得管理層和企業員工共同的為公司營造最多的經濟利益，因此，要積極的探索公司員工持股和股票期權機制的激勵機制。上市公司應當合理的設計股權激勵方案，實現不損壞股東利益的同時，實現對員工的激勵效果。最后，關于我國上市公司的國有股權一股獨大的問題，上市公司可以嘗試建立國有股權的委派機制。構建國有股權的代表委派機制，有助于明確責任和義務，調動國有股權代表人的積極性，提高公司治理的效率，實現管理層決策與國有資產的保值增值的目標相互統一。

四、結束語

在經濟發展越來越快的市場環境中，我國上市公司的治理問題影響了企業的發展進程，上市公司應當通過股權結構的優化，從而探索提高公司治理水平的方法。市場經濟快速發展，我國的生產力水平上升到新的臺階，網絡信息技術更新日新月異，因此，上市公司的公司治理面臨更大的挑戰和機遇。在當下，只有堅持創新之路，尋找變革的方法，才能有助于構建適應時局的股權結構，進而不斷推進公司治理水平的提高。對于目前公司治理中的問題，上市公司應當采取不斷完善股權結構、完善公司治理制度、建立完善的激勵約束機制等措施，進而解決公司治理中出現的問題，為企業未來的長遠發展打下良好的基礎。

[1]馬曉明,佳俊.淺析上市公司股權結構對公司治理的影響[J].綠色財會，2014(10).

[2]茍杰萍.股權結構、股利政策與公司治理[J].當代經濟，2014(04).