中國化工控股倍耐力 重塑輪胎業格局

竹子俊

世界輪胎業的格局正在悄然生變。

3月23日，中國化工集團公司官網宣布，其通過全資子公司中國化工橡膠公司與意大利Camfin S.p.A.（下稱CF）及其股東簽署協議，以每股15歐元的價格收購CF持有的在米蘭證交所上市的倍耐力公司（Pirelli）26.2%股權，之后與CF及其他投資者合作對其余股份發起要約收購。協議規定將保持倍耐力公司運營及管理層的穩定，并制定新的業務增長戰略。但本次收購尚需獲得中國境內外有關機構的審批。

兩家公司都在業界具有廣泛影響。資料顯示，倍耐力是全球第5大輪胎制造商，擁有140多年的研發制造歷史，銷售額超過60億歐元，銷售網絡遍布160多個國家和地區，全球高端市場排名第一，是F1賽車的獨家供應商。中國化工橡膠公司是中國領先的全鋼載重子午胎和工程機械輪胎制造企業，也是中國最大的汽車制動軟管和高強力輸送帶生產商，產品暢銷全球140多個國家和地區。

中國化工方面表示，此項收購將在輪胎領域創造長期的產業價值，提升倍耐力的長期發展計劃，加強戰略地域的覆蓋，并通過整合，使公司的工業輪胎業務產量翻番。

對于此次收購，倍耐力公司董事長兼首席執行官特隆凱蒂·普羅維拉表示，“中國化工橡膠公司開展業務的方式和戰略眼光將保證Pirelli的發展和穩定。”中國化工集團公司董事長任建新也表示，“我們很高興有此機會與特隆凱蒂和他的團隊進行合作，并繼續共同建設一個世界級機構和全球輪胎行業的市場領導者。”

各取所需

日經中文網的報道認為，中國已經借此機會參與全球輪胎行業重組。文章稱，中國化工雖然旗下擁有風神輪胎等輪胎企業，但主要市場主要是中國。在海外知名度較低，處于劣勢地位。如果在發達國家擁有很高知名度的倍耐力被納入旗下，中國就有望擴大高性能輪胎等高附加值產品的銷售。而在進軍新興市場國家方面，為世界性汽車賽事“F1”提供輪胎的倍耐力的品牌號召力也將成為強有力的武器。

此外，中國化工具有國家信譽這個后盾。雖然收購資金的費用負擔巨大，但作為國有企業，被認為將從國有銀行以低利率獲得資金。此外，還可以通過公募和發債，以相比民營企業等更加有利的條件籌集資金。

另一方面，對于倍耐力來說，規模的擴大成為亟待解決的課題。在被中國化工收購后，倍耐力的卡車和商用輪胎業務有望與中國化工旗下企業進行整合。計劃借此使產量翻番，提高價格競爭力。而在銷售方面，也將共同開拓中國市場，同時加快進入東南亞、非洲和南美的新興市場國家。在原材料采購方面，也將展開合作。

信達證券研究部副總經理郭荊璞認為，對于中化來說，并購倍耐力的時機非常合理。倍耐力可以改善中化的現金流，并體現在該公司2015年財務報表中。瑞銀（UBS）預測，如果此次收購最后能夠成功完成，對于世界輪胎產業會是一次洗牌，中化橡膠和倍耐力的合作將會產生一個輪胎巨頭，占據10%的國際輪胎行業份額，僅次于日本普利司通（Bridgestone）、法國米其林（Michelin）及美國固特異（Goodyear）等競爭者。

《金融時報》的文章也認為，這筆交易能讓倍耐力利用中國化工獲取政府支持的中國分銷網絡，而中國化工也將得以通過倍耐力的渠道進入拉美和美國。而且，此次收購將給倍耐力近幾年多變的股東構成情況畫上句號。

據日經中文網報道，此前，倍耐力曾接受俄羅斯國家石油公司（Rosneft）的間接出資，意在以俄羅斯這個新興市場為突破口加快布局。但是，由于美歐對俄羅斯制裁，俄羅斯的新車銷售急劇減少，倍耐力出現了明顯誤判。同時，近年來韓國企業等對歐洲市場加強攻勢，競爭環境日趨嚴峻。在行業內部，競爭焦點甚至擴大至有助于提高燃效的技術開發和駕駛顧問服務，這需要巨額資金。倍耐力希望中國化工在財務方面提供支持，以東山再起。

業務重組

《金融時報》援引知情人士的話表示，如果倍耐力成功退市，該集團計劃用四年時間重組。重組初期，它將分離工業輪胎業務和消費者輪胎業務。這樣做的目的是將倍耐力工業輪胎業務與中國化工控股的風神輪胎（Aeolus）合并。該計劃預計將產生更具盈利能力的消費者輪胎業務，之后重新上市。

易界網中國首席市場官袁銘良表示，倍耐力未來將會把業務分拆為汽車、摩托車輪胎和重型車輛輪胎兩部分，重型車輛輪胎部門會同中國化工控股的風神輪胎（中國十大輪胎品牌之一）合并，從而使風神的產量增長一倍，組建成全球第四大卡車輪胎生產企業。近年來，風神不斷贊助各種大型國內及國際賽事，如沃爾沃帆船賽、中國越野拉力賽、女足世界杯、NBA猛龍隊等，力求將自己的品牌形象拓展到海外。

亞太區唯一的倍耐力生產基地——倍耐力輪胎有限公司，位于山東省兗州，由倍耐力和兗州華勤集團合資建立，其中倍耐力控股90%，中方占股10%。倍耐力中國的產品涵蓋了卡車胎、轎車胎、高性能競技用摩托車胎等。倍耐力稱，兗州工廠在去年已成為其全球最大的工廠。

中信證券分析師王喆認為，此次收購協同效應明顯，風神股份有望領跑中國汽車售后市場。目前風神股份擁有500萬套乘用車輪胎產能，并已建成運營400多家“愛路馳”品牌快修店，5年內計劃建成1000家，是中國目前擁有線下快修店資源最多的上市公司。

倍耐力在全球擁有成熟的快修店管理模式，若此次收購能夠順利實現，風神股份有望實現吸納倍耐力管理經驗的快速嫁接，憑借線下資源和品牌成為中國汽車后市場的領跑者。

可以預見，未來世界輪胎業的爭戰將不可避免。在亟待整合的輪胎業，中國的充沛財力將給固特異、米其林、Continental輪胎以及韓國的韓泰輪胎（Hankook）帶來了壓力。《金融時報》援引法國巴黎銀行證券部（Exane BNP Paribas）分析師斯圖亞特·皮爾遜的話表示，“這可能將給行業結構帶來清晰的改變，米其林、Continental、固特異也許會心生忌憚。”