“改革牛”不會(huì)掏空實(shí)體經(jīng)濟(jì)

董少鵬

中國(guó)股市自2014年7月下旬走牛以來(lái)，已經(jīng)進(jìn)入第11個(gè)月了。面對(duì)氣勢(shì)如虹的行情，很多人感到看不懂，還有人擔(dān)心資金流向股市，會(huì)掏空實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

筆者認(rèn)為，股市上漲會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的說(shuō)法不科學(xué)，因?yàn)樗煜艘患?jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的不同功能。人們?nèi)粘Ｋf(shuō)的“炒股”，主要是指二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。二級(jí)市場(chǎng)是新老股東之間交易的場(chǎng)所，在這里，持有股票的人賣(mài)給沒(méi)有股票的人。除非交易者將資金撤出來(lái)，否則這里的資金一般不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然，投資者支付的稅費(fèi)會(huì)有一部分轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但這部分資金相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的市值，幾乎可以忽略。

雖然用于二級(jí)市場(chǎng)交易的資金一般不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格卻對(duì)一級(jí)市場(chǎng)功能的發(fā)揮具有直接影響，即二級(jí)市場(chǎng)“水漲”一級(jí)市場(chǎng)“船高”，反之亦然。如果二級(jí)市場(chǎng)低迷，不僅已上市公司難以通過(guò)再次發(fā)行新股獲得資金，而且，首次發(fā)行新股的公司也會(huì)大幅度減少；如果二級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重低迷，甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)無(wú)法發(fā)行新股的局面。最近的一次新股“斷流”即發(fā)生在2012年10月下旬至2014年1月，投資者至今記憶猶新。

再看現(xiàn)在的局面，隨著“改革牛”行情的深入，大量企業(yè)通過(guò)IPO和再次發(fā)行獲得大量資金，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和研發(fā)。6月10日上市的中國(guó)核電和6月17日發(fā)行的國(guó)泰君安，被稱(chēng)作航母級(jí)企業(yè)，融資額分別達(dá)160多億元和300多億元，如果沒(méi)有良好的二級(jí)市場(chǎng)行情，這樣規(guī)模的發(fā)行是不可能實(shí)現(xiàn)的。

可見(jiàn)，二級(jí)市場(chǎng)適度活躍對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是非常有利。

對(duì)于這一輪行情，普遍冠之以“改革牛”，是基于對(duì)全面深化改革的中長(zhǎng)期預(yù)期。目前，我們已經(jīng)擁有了一批優(yōu)秀的上市公司，即使經(jīng)濟(jì)增速放緩，他們也會(huì)拿出良好的成績(jī)單。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從中低端轉(zhuǎn)向中高端、發(fā)展動(dòng)力從要素增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的歷史大潮之中，一定還會(huì)誕生一批又一批優(yōu)秀的上市公司。投資他們，可以獲得扎實(shí)的回報(bào)。

當(dāng)然，就目前而言，很多人把二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)作“包賺不賠”的淘金場(chǎng)所；也有部分人放棄實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)向股票二級(jí)市場(chǎng)，但這不會(huì)成為主流。因?yàn)椋兄居趶氖聦?shí)業(yè)的人大量存在，二級(jí)市場(chǎng)的潮起潮落也終究會(huì)發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。最終會(huì)實(shí)業(yè)的歸實(shí)業(yè)，金融的歸金融。同時(shí)，實(shí)業(yè)與金融也是相互合作、互為依托的。即便我們信奉規(guī)律的力量，我們也應(yīng)當(dāng)對(duì)股市投資者進(jìn)一步提示風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)潮起潮落很正常。應(yīng)當(dāng)把關(guān)注的重點(diǎn)放在維護(hù)市場(chǎng)秩序上，而不應(yīng)該放在指數(shù)的漲跌上。

監(jiān)管者的主要責(zé)任就是依照法律授權(quán)，依照法律規(guī)定，嚴(yán)格執(zhí)法，而不應(yīng)對(duì)具體的市場(chǎng)交易行為過(guò)多干預(yù)。無(wú)論對(duì)新股發(fā)行價(jià)格還是發(fā)行規(guī)模，也無(wú)論是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的融資融券規(guī)模還是市盈率水平，都不應(yīng)該指手畫(huà)腳，不能搞所謂的“窗口指導(dǎo)”。但是，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的操作行為，就要依法查處。

嚴(yán)格執(zhí)法不僅是對(duì)理性投資者的支持，也是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。