長春高新 調整還是轉型？

昝立永

長春高新（000661.SZ）在過去十年經歷了自己的壯大與輝煌，股價表現佐證了其不凡的經歷：從2005年的1.25元到2015年的182元，長春高新股價十年跳升了145.6倍。

這是一家怎樣的企業？這家企業的近況如何？長春高新的未來該何去何從？這一切都是投資者所關注的，《英才》記者專訪長春高新總經理周偉群，深入探訪這家十年百倍個股的最新面貌。

看不懂的現狀

長春高新是以生物制藥，中成藥生產及銷售，房地產開發為主導產業的公司。十年前公司開始圍繞生物制藥產業進行投資。

子公司金賽藥業可以說是我國生長激素第一品牌，連續6年保持年均60%業績高增長。作為唯一進入臨床階段的艾滋病疫苗研發企業，子公司長春百克藥業有可能獲得國家補貼，收購邁豐生物后，長春百克或將產業鏈延伸到狂犬疫苗市場。

但其2014年交出的業績答卷卻難言“靚麗”。（見表1）

從表1中的數據可以看到，長春高新的營收和基本每股收益雖有增長，但是其現金流和資產效率卻出現了同比雙降。而且行業的整體增長水平約為20%，長春高新的營收和每股收益卻在10%左右的水平，這與行業有一定的距離。

對于這種情況長春高新也給出了自己的解釋：針對醫藥產業、醫藥市場的新形勢、新風險，2014年公司重點強化了集團內部控制，在醫藥企業集中進行了市場運行機制的合規化建設和營銷體系的規范化改革，在原料采購、質量控制、市場營銷等方面嚴格按行業標準和法律法規落實工作流程。生產質量體系控制、采購及營銷風險控制等因素的疊加，提高了企業運營成本，公司醫藥主業增速有所放緩。

“由于經過十年的發展，現在長春高新的盤子比較大，和目前處于成長期的小公司相比，增長速度略低也是正常現象。”總經理周偉群對《英才》記者說。

如果說主營的放緩是規模效應和內部調整所致，那么房地產的異軍突起就不得不令投資者擔憂。從產品營收、成本的圖表可準確的看一下2014年度長春高新的業務組成情況。

無論是從行業還是產品的角度，長春高新2014年度的“明星”無疑都是房地產業。如果長春高新持續加強房地產行業的發展，那么在資金配比和管理資源等方面對生物醫藥的投入就會縮減，而縮減生物醫藥行業。這意味著公司主營可能發生變化，至少是比例的變化，由此影響的是二級市場對公司的重新定位和估值。

醫藥仍是主業

長春高新對于其在房地產行業的快速增長并不避諱，公司方面稱，下屬子公司長春高新房地產開發有限公司歸屬于母公司凈利潤為9086.79萬元，同比增幅為38.66%，房地產開發企業增幅較大的原因是本年結算的面積增加，收入增加。

“房地產前幾年的增長都在20%以內，去年醫藥這方面行業內的企業都不同程度的遇到一些問題。收購公司整合營銷團隊等，2014年地產也不是特別多的占比，未來房地產的比例不會超過30%。”周偉群對《英才》記者表示，換言之，房地產不會超過三成，意味著長春高新的未來依舊屬于生物醫藥。

董事會認為，未來3-5年內，公司將堅定不移地堅持生物制藥和大健康產業為主導、房地產開發為輔助的產業方向，不斷強化醫藥產業主體地位，謀求創新與整合的跨越式發展。

周偉群表示：“上市公司要利用好資本市場的功能，但未來的發展方式還是內生和外延相結合，不會偏重于任何一方，重要的是把目前的項目做好。”

周偉群此言不虛。2014年報告期內，公司醫藥企業研發費用支出為14657.95萬元，比上年同期增加4886.20萬元，增幅達50.00%。研發費用占公司整體營業收入比例為6.48%，占醫藥企業營業收入比8.32%。研發依然是長春高新的重要支柱。

多年來的產業布局和持續研發投入使公司具有一定數量的后續產品儲備。房地產業務經營穩健，而且公司新一屆董事會引入了新類型人才，在專業覆蓋面上的擴展使董事會成員構成結構更加科學、合理。所以，長春高新擺脫現狀續寫傳奇可以期待。