汾酒集團基于資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)調(diào)查分析

鄭麗晶　王一如

摘 要：酒在中國的文化歷史十分悠久，滲透到社會人們生活的每個領(lǐng)域，白酒行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，與消費密切相關(guān)。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，在這個過程中的各個方面提倡敬業(yè)，中國居民的消費結(jié)構(gòu)也與以往的巨大變化相比，消費者對白酒的需求持續(xù)增長，中國白酒企業(yè)必須遵循經(jīng)濟發(fā)展的步伐，及時調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，以檢測在資本結(jié)構(gòu)問題，并且可以進行適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)重組。

對于資本結(jié)構(gòu)來說，從比較窄的方面來說，是指企業(yè)的長期負(fù)債和企業(yè)的權(quán)益相比的結(jié)果。但從比較寬的層面來說，主要是指企業(yè)的各種要素相組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了一個企業(yè)的融資情況，也確定了一個企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬于誰的問題，同時也確定了不同的投資人的利益和他們所要相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險。

同時，與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的要素又是怎樣確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的，以及資本結(jié)構(gòu)和公司績效是什么樣的關(guān)系，這些都是問題。因此，我對白酒企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行研究。本文將山西杏花村汾酒集團作為研究對象，山西杏花村汾酒集團2010至2013年相關(guān)數(shù)據(jù)的資本結(jié)構(gòu)，并探討了山西杏花村汾酒集團的現(xiàn)狀與該企業(yè)對于融資的選擇情況、資本的構(gòu)架和公司的業(yè)績情況，最后對于該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)情況進行簡單的描寫和具體分析。

關(guān)鍵詞：山西；白酒；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

一、山西汾酒集團簡介簡介

山西省的杏花村汾酒集團是家屬于國家的獨資單位，這家企業(yè)由于生產(chǎn)中國著名汾酒和竹葉青酒聞名的。山西汾酒集團于山西省的興化市汾陽市，于1993年成立，是在原來的國營企業(yè)山西杏花村汾酒廠的基礎(chǔ)上改建而來，是山西的第一家上市了的公司，也是首家白酒行業(yè)在股票市場公開，公司的海外上市白酒行業(yè)的第一款產(chǎn)品。

二、山西汾酒集團資本結(jié)構(gòu)的具體分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低。對于主要通過舉債經(jīng)營企業(yè)的基本原理是指企業(yè)的負(fù)債管理在能夠肯定的情況下，充分利用財務(wù)杠桿的有利優(yōu)勢，同時保持企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)定，在爭取實現(xiàn)股東價值最大化的情形下進行。而且資本負(fù)債率也說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)式特別重要的和特別基礎(chǔ)的財務(wù)指標(biāo)，它能說明出多大比例是通過債務(wù)管理的總資產(chǎn)出資，并且該比例也被稱為“舉債經(jīng)營比率”。山西汾酒公司雖然也是融資，但外部融資的比例很高。

2.負(fù)債的結(jié)構(gòu)不是十分理想。負(fù)債的結(jié)構(gòu)主要是由短期和長期的負(fù)債架構(gòu)而成，一般來說，短期的負(fù)債占總體的50%是比較合理的。可是，就山西汾酒集團來說，報表中看，短期負(fù)債占了全部的負(fù)債，長期負(fù)債卻為0，反映了公司由于過度使用短期債務(wù)，來運轉(zhuǎn)企業(yè)正常的經(jīng)營活動。這種方法可以大大的降低企業(yè)的承受壓力的能力，當(dāng)一家企業(yè)所有面對的金融市場的環(huán)境變化，例如通貨膨脹、銀行利率上升、短期的負(fù)債所占比重較高，都會直接的影響企業(yè)的資金的周轉(zhuǎn)。

3.以股權(quán)融資為主。上市公司擁有增發(fā)新股、配股、發(fā)行債券等眾多融資方式，并且從如今大的融資背景來看，上市長期資金的來源有三種渠道，例如：留存收益、股權(quán)融資、長期負(fù)債。從融資的成本角度說，在內(nèi)部融資里面，留存收益的成本是最低的，而股權(quán)融資的成本最高。但是該企業(yè)卻采用了成本最高的股權(quán)融資。

三、造成山西汾酒資本結(jié)構(gòu)原因分析

縱觀中國上市的大多公司，資本結(jié)構(gòu)存在的問題幾乎與山西汾酒相同。這與我國資本市場體系有關(guān)。經(jīng)分析，主要是有一下原因：

1.股權(quán)融資的成本相對低。融資的成本是企業(yè)選擇融資的形式時候，是最基本的決定要素。我國的上市企業(yè)在融資的時候，基本以股權(quán)融資方式為主。這是因為上市企業(yè)中派發(fā)現(xiàn)金的股利的企業(yè)相對較少，用股票配股幾乎沒有什么現(xiàn)金損失，很少有企業(yè)會用自己本年全年的利潤分發(fā)給股東。因此，我國的上市企業(yè)對股權(quán)融資的喜歡程度比較高，這讓那些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也相對低。

2.股權(quán)融資的約束程度比較弱。債務(wù)融資面臨的壓力比較大，需要到期還本金以及利息，當(dāng)上市企業(yè)的經(jīng)營狀況不太好時，比較容易引起財務(wù)和破產(chǎn)的風(fēng)險。相反來說，股權(quán)融資是中軟的約束。股權(quán)融資的資金永遠也不會到期，同時還不要還本息，企業(yè)可以自由支配資金的由來。

3.債務(wù)融資相對困難資本市場中完整的體系是由股票、債券和長期借貸市場組合而成。就我國的情況來說，資本市場在發(fā)展方面非常不平衡，債券的市場發(fā)展和股票市場發(fā)展相比相對滯后。這種現(xiàn)象使得留存收益很少，因此公司非常容易資金不足，內(nèi)部的融資狀況會比較困難。

四、優(yōu)化山西汾酒資本結(jié)構(gòu)的建議

針對公司存在的問題，我們建議公司優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，節(jié)約財務(wù)費用。公司以往短期融資主要通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金成本相對較高。可以通過發(fā)行短期融資券募集資金，不僅有利于拓寬公司融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，而且可以通過發(fā)行短期融資券募集資金補充流動資金，可大大降低資金成本，提高公司經(jīng)營效益。

參考文獻：

[1]韓金宏，勵建榮.我國白酒行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景[J].農(nóng)產(chǎn)品加工（學(xué)刊），2006（02）.

[2]李義超，蔣振聲.上市公司資本與結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2001（2）.

[3]林瑜.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究[D].廈門：廈門大學(xué)管理學(xué)院，2008.

[4]吳曉求.中國上市公司：資本機構(gòu)與公司治理[J].中國人民大學(xué)出版社，2003.

[5]肖玲.優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的幾點建議[J].消費導(dǎo)刊，2008.

[6]姚芳惠，杜云峰.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高上市公司治理的效率[J].管理在線，2010（5）.

作者簡介：鄭麗晶（1992- ），女，山西榆次人，山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院2014（會計）專業(yè)碩士研究生，研究方向：資本結(jié)構(gòu)；王一如（1991- ），女，河北行唐縣人，山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院2014（會計）專業(yè)碩士研究生，研究方向：成本管理