央媽降息深意

直接面向市場的基準利率調控工具很快將會壽終正寢。理由是，假如今年再按照降息與擴大浮動比例并重調控兩次的話，存款基準利率浮動上限比例最少擴大到2倍，那么一年期存款利率浮動兩倍后將高達年息4%以上，基本與市場理財產品回報率看齊

與上次降準一樣，又是星期日傍晚。不過，這次從時點上更有意義的是，央媽把母親節詮釋得淋漓盡致，將懷中的乳汁再次擠出來哺育“眾生”。當央媽在其網站發布“自2015年5月11日起下調金融機構人民幣存貸款利率0.25個百分點”后，本該過個安逸舒適周末的各路“好事者們”放棄周末的清靜，沸騰起來了。興奮度最高的是股民們，誓言永遠不忘央媽的“恩情”和“乳汁”。

各路專家更是放棄周日最后的休閑時光，紛紛對央行本次降息發表“高見”。對股市、樓市重大利好的聲音不絕于耳，降息釋放的流動性進入股市是必然的觀點甚囂塵上；預言央行將再次降息降準的聲音開始出現。當然，也有認為降息對股市樓市利好有限，釋放的流動性沒有預想的大，央行不存在放水的聲音。但無論如何都沒有前者興奮、高亢。

這些聲音都是央行降息消息發布后情緒達到興奮點而發出的，也許沒有經過周密、深入思考，也許存在一絲不理性、不冷靜。經過一個晚上或者更長時間對央行本次降息的深入思考，也許發出的聲音和觀點會更加理性、客觀，更重要的是能夠窺視本次降息的真正目的和直接與間接、眼前和深遠的重大意義。

無論本次降息后股市、樓市如何走，所謂的利好非常有限，包括降低實體經濟融資成本、緩解融資難的作用都不會太大。直接原因是，如果仔細計算這次降息0.25個百分點和浮動擴大至1.5倍后，就會發現如果銀行等金融機構一浮到頂的話，竟然出現利率不降反升的情況。而商業銀行一浮到頂的概率非常之大。這樣的話，談不上對股市樓市以及實體經濟構成所謂的利好。

央行在這次降息的技巧和策略上可謂做足了功課。首先，本次降息0.25個百分點，小于此前市場預期的0.5個百分點，在基準利率上上浮擴大到1.5倍又大于市場預期。這“一小一大”彰顯央行不愿意“放水貨幣”的真實意圖。

那么，央行此次降息的真實意圖何在？歷練通過基準利率調控引導市場利率走低，降低實體經濟融資成本是其中之一。更主要的意圖是趁降息之機，大力度推進利率市場化，攻克最后一座堡壘——存款利率上限限制。

央行負責人在答記者問時回答了四個問題，其中三個問題都是談論利率市場化的，且明確指出：“當前，銀行體系流動性總體充裕，市場利率趨于下行，實際上已為放開存款利率上限提供了較好的外部環境和時間窗口。”從中可以看出，央行認為利率市場化的時間窗口已經到來。當然，存款保險制度已經實施，目前物價又處在歷史低位，都為利率完全市場化提供了前所未有的環境。

如果不出意料，直接面向市場的基準利率調控工具很快將會壽終正寢。理由是，假如今年再按照降息與擴大浮動比例并重調控兩次的話，存款基準利率浮動上限比例最少擴大到2倍，那么一年期存款利率浮動兩倍后將高達年息4%以上，基本與市場理財產品回報率看齊。這個“上限”設置已經完全接近市場化資金價格了，還不如干脆徹底放開上限，實行徹底的利率市場化。因此，基準利率調控工具最多再使用兩次，利率市場化就將完成，這一調控工具也該“馬放南山”了。

利率市場化后，央行引導市場利率走勢的責任更大了。采取再貸款再貼現利率將會成為引導市場利率的重要工具，如美聯儲一樣。

從這個意義上說，本次降息是把“雙刃劍”。從直接的、表面的作用看，似乎對股市、樓市構成利好，似乎能夠促使人民幣貶值。但從央行推進利率市場化來看，似乎又是相反的影響。因為，按照已經利率市場化國家的經驗，利率市場化完成后幾年里，市場利率普遍走高的概率大于走低。

與其說本次是降息，還不如說本次是利率市場化的預演和前奏。要說影響最大的，非各種理財產品市場莫屬。利率市場化后將大大壓縮各路理財產品包括互聯網金融理財產品的套利空間，理財產品市場的真正考驗來了。