互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺的風險與對策

葉文輝

（中國人民銀行銅陵市中心支行，安徽 銅陵 244000）

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺的風險與對策

葉文輝

（中國人民銀行銅陵市中心支行，安徽 銅陵 244000）

一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺發(fā)展概況

（一）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺融資模式

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺P2B模式是個人對企業(yè)的一種借款模式。借入人一般為中小微企業(yè)，以其持有的未到期的銀行承兌匯票，在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)借貸平臺質(zhì)押，通過約定收益或?qū)⑹找鏅噢D讓給投資人，向投資者募集資金。其典型的融資流程是：融資企業(yè)把持有的票據(jù)質(zhì)押給互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺指定的銀行或第三方支付機構，由其托管，投資人通過互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺把資金借給融資企業(yè)；企業(yè)按期還款后解押票據(jù)。若企業(yè)到期未還款，投資人可實現(xiàn)質(zhì)權，票面兌付額與票據(jù)借貸產(chǎn)品購買額之差為理財收益。

（二）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺發(fā)展情況

自2013年11月，首家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺——金銀貓票據(jù)平臺正式上線以來，已有招財寶、新浪微財富、票據(jù)寶網(wǎng)等10余家票據(jù)平臺推出互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)產(chǎn)品。其中代表性的有微財富“金銀貓票據(jù)”、阿里巴巴“招財寶”、“銀企眾盈”、“票據(jù)寶”等。僅以最大的金銀貓和阿里巴巴招財寶兩家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺為例，在上線后交易額增長迅猛。如金銀貓于2013年11月正式上線后，截至2014年12月末，發(fā)行的票據(jù)借貸產(chǎn)品超過400款，總交易額超過22億元。招財寶于2014年4月上線后，僅兩個月就推出120余種票據(jù)理財產(chǎn)品。截至2014年12月末，招財寶累計交易額超過370億元。

1.資金安全保障手段。一是在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺上質(zhì)押的票據(jù)，必須是銀行承兌匯票，相當于銀行信用對票據(jù)“兜底”擔保。二是為保障投資人權益，平臺購買相關保險對其經(jīng)營及產(chǎn)品提供保障。如金銀貓投保了商業(yè)綜合責任險，此外還投保了商業(yè)犯罪防護保險、高管董事責任險和專業(yè)人員職業(yè)責任險，保障投資者資金不受損失。招財寶則要求提供銀行承兌匯票質(zhì)押的中小企業(yè)為其匯票購買履約還款保險。

2.投資收益情況。目前，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)貸產(chǎn)品的年化收益率一般保持在6%左右，如金銀貓投資門檻較低，票據(jù)貸產(chǎn)品基本能以1元起購，預期年化收益率達5.8%以上。招財寶根據(jù)票據(jù)貸產(chǎn)品不同類型設定不同的最低起購金額和收益率，如招財寶平臺中某款“票據(jù)貸A0000X號”產(chǎn)品，起購金額為5000元，預期年化收益率為6%（見表1）。

表1：互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺產(chǎn)品基本情況

3.融資成本。一是與銀行票據(jù)貼現(xiàn)相比，互聯(lián)網(wǎng)平臺票據(jù)借貸流程較為方便快捷。目前銀行票據(jù)貼現(xiàn)流程包括對企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、稅務登記證、交易合同、發(fā)票等貿(mào)易背景審核以及票據(jù)真實性和背書情況審核等，一般需7—10個工作日，在月末、季末等時點審批進度可能放緩。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺審批流程僅需企業(yè)提供銀行承兌匯票，不需其他審核環(huán)節(jié)，一般僅需5—6個工作日。二是據(jù)人民銀行銅陵市中心支行調(diào)查，轄內(nèi)銀行承兌匯票貼現(xiàn)率一般在7%左右，參考企業(yè)資信評級、經(jīng)營狀況等浮動空間達6%；而互聯(lián)網(wǎng)平臺的融資利率集中在6%—7%，浮動空間較小，降低了中小微企業(yè)的融資成本（見表2）。

表2：銀行承兌匯票貼現(xiàn)率與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺收益率

二、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺興起的原因

（一）從融資需求看，小額票據(jù)“貼現(xiàn)難”是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺興起的基礎

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺交易的主要是小額銀行承兌匯票，其持有者往往是中小微企業(yè)，融資需求大、貼現(xiàn)難度高。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)票據(jù)市場流通的票據(jù)規(guī)模超過45萬億元，其中20%為面額低于500萬元的小額票據(jù)。而銀行在辦理銀行承兌匯票相關貼現(xiàn)業(yè)務中，單張票據(jù)金額雖然不同，但票據(jù)審查和處理流程一致，操作成本基本相同，這就導致銀行更愿辦理大企業(yè)的大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)，中小微企業(yè)持有的匯票由于額度低，很難在銀行辦理貼現(xiàn)，往往只能將匯票質(zhì)押給民間中介并支付高額貼息。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺通過將銀行承兌匯票在平臺上質(zhì)押融資，極大降低了小額票據(jù)的貼現(xiàn)成本，盤活了票據(jù)市場上沉淀的眾多小額票據(jù)存量，對于拓寬小微企業(yè)融資渠道也十分有益。

（二）從投資需求看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財收益率較高，能迅速吸引大量逐利性強的“草根”資金

2014年以來，受貨幣市場利率走低及宏觀調(diào)控政策影響，與互聯(lián)網(wǎng)理財掛鉤的貨幣基金收益率持續(xù)下滑，包括余額寶在內(nèi)的各類貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的吸引力大幅下降。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財主要集中在小額銀行承兌匯票的質(zhì)押業(yè)務，且大部分是由地方中小銀行承兌，因此收益率顯著高于市場平均水平，這就迎合了“草根”投資理財資金期限短、收益高的投資需求，能迅速吸引大量逐利性強的“草根”資金。整體來看，當前互聯(lián)網(wǎng)“票據(jù)貸”的收益率基本維持在6%左右，部分平臺發(fā)布的票據(jù)產(chǎn)品收益率高達8%—10%。

（三）從監(jiān)管措施看，監(jiān)管不平衡導致互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺相對傳統(tǒng)銀行更有吸引力

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺作為新生事物，目前央行和銀監(jiān)會對此還未有明確監(jiān)管措施。傳統(tǒng)銀行在辦理銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務時，必須嚴格按照規(guī)定審驗，即使銀行明知持票人持有的銀行承兌匯票是作為預付款取得的，也無法進行貼現(xiàn)，且銀行票據(jù)業(yè)務只面向?qū)蛻?，不向個人客戶開放。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺通過質(zhì)押將票據(jù)收益權轉讓給投資人，實現(xiàn)個人對銀行承兌匯票的間接投資，使得草根群體也能享受票據(jù)這一銀行核心業(yè)務的較高收益，既避開了票據(jù)貼現(xiàn)需滿足的煩瑣監(jiān)管要求，又滿足了企業(yè)的融資需求，因此較銀行傳統(tǒng)貼現(xiàn)業(yè)務更受歡迎。

三、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺業(yè)務中存在的風險

（一）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺上銀行承兌匯票的質(zhì)押對象模糊

由于投資者人數(shù)眾多，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺在實際操作過程中，融資企業(yè)銀行承兌匯票收益權的質(zhì)押對象實際上是平臺所對應的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，而非普通投資者。匯票的轉移并未按照《票據(jù)法》的規(guī)定履行背書手續(xù)，而是通過簽訂網(wǎng)上借款合同方式進行。合同的當事人是融資方企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺，根據(jù)合同相對性原則，眾多投資者并不具有銀行承兌匯票所有權，也不享有信托破產(chǎn)風險隔離的法律保護。此外，由于匯票的轉讓對象是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺，如果平臺發(fā)生破產(chǎn)清算風險，匯票將作為平臺的破產(chǎn)財產(chǎn)，由平臺的債權人分割。投資者由于簽訂的合同對象為借款人，不是平臺債權人，將無權參與財產(chǎn)分割。

（二）質(zhì)押的銀行承兌匯票存在兌付風險，金融消費者權益難以有效保障

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺質(zhì)押票據(jù)為小額銀行承兌匯票，與大額票據(jù)相比，在票據(jù)真實性、兌付性等方面存在很多風險隱患，且平臺難以對銀行承兌匯票的真實性進行審查。如招財寶在其發(fā)布的委托書中聲明“質(zhì)押票據(jù)的真實性、合法性、有效性以及出票人、背書人等相關瑕疵，由委托人自行承擔。”此外，招財寶在委托書中還聲明“票據(jù)出票人、承兌人、付款人、代付款人出現(xiàn)不能付款情況或票據(jù)掛失止付等情況引起的后果，由委托人承擔?！甭暶鞣Q其對質(zhì)押的銀行承兌匯票的真實性不作保證，票據(jù)的真?zhèn)斡摄y行核實，票據(jù)平臺只公布票據(jù)產(chǎn)品的收益率、期限、金額及銀行承兌匯票圖樣等基本信息，并未提供相關驗證材料。而普通投資者僅憑匯票圖樣很難判斷票據(jù)的真假，面臨瑕疵票、假票等風險，票據(jù)平臺雖然為企業(yè)質(zhì)押票據(jù)購買了相關保險，但發(fā)生保險責任時，保險公司也只進行部分賠付，投資者權益難以得到全面有效保障。此外，在平臺上交易的銀行承兌匯票，其承兌銀行多數(shù)是地方中小銀行，信用等級較低，銀行承兌匯票的到期兌付風險也較大。

（三）平臺業(yè)務存在合規(guī)性風險，涉嫌違反相關法律規(guī)定

根據(jù)《票據(jù)法》第10、19、27、30、53條相關規(guī)定，票據(jù)業(yè)務應具有真實交易關系和債權債務關系，票據(jù)的取得和轉讓應遵循誠實信用原則，匯票的權利轉讓應背書并交付匯票；匯票自到期日起十日內(nèi)向承兌人提示付款。而在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2B平臺中，質(zhì)押的票據(jù)權利轉讓不經(jīng)過背書，票據(jù)到期后款項并沒有劃轉至最后背書人（融資企業(yè)）的銀行賬戶，而是直接劃轉至第三方支付機構（例如銀生寶），再由第三方支付機構將款項分劃給相應投資人，這些都與《票據(jù)法》中有關票據(jù)兌付的法律規(guī)定相違背。

（四）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺監(jiān)管缺位，質(zhì)押票據(jù)保存及資金用途缺乏有效監(jiān)管

一是質(zhì)押票據(jù)存放缺乏有效監(jiān)督。雖然大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺對外聲明，票據(jù)質(zhì)押后都交由制定銀行托管，但目前尚無監(jiān)管機構證明票據(jù)托管的真實性，存在風險隱患。如果平臺將票據(jù)低買高賣獲取利差，或者將票據(jù)貼現(xiàn)后再去從事放貸業(yè)務，都將侵害投資者及借款人權益。二是平臺籌集的資金涉嫌非法吸收公眾存款?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)平臺將銀行承兌匯票包裝為理財產(chǎn)品發(fā)行，在互聯(lián)網(wǎng)上公開通過聚集眾多投資者的小額資金購買質(zhì)押承兌匯票的收益權，未經(jīng)法定程序批準而向社會公眾募集資金，同時承諾支付本息。這些都與《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第一條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”的認定標準較為符合，有可能觸碰互聯(lián)網(wǎng)金融不得非法吸收公眾存款這條法律紅線。三是對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務監(jiān)管不足?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務屬于典型的影子銀行業(yè)務，目前對該類業(yè)務監(jiān)管難度大，會增加監(jiān)管套利，也不利于宏觀審慎政策的有效實施。

（五）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺操作不透明，風險提示不足

從平臺運作來看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺信息對外披露十分有限，存在信息不透明問題。投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺購買票據(jù)，僅能看到線上操作部分，而對線下操作一無所知。此外，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺過分強調(diào)以銀行承兌匯票為質(zhì)押，唯一風險是“銀行違約”，夸大平臺收益，對風險未給予充分提示。此外，多數(shù)平臺都對外發(fā)布了免責聲明，稱其沒有義務也沒有能力對擔保合同或其他協(xié)議進行審核，這就相當于將各類風險傳遞給投資者，更要求投資者具有較高的風險投資水平和風險防范意識。

四、完善互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺監(jiān)管的政策建議

（一）完善互聯(lián)網(wǎng)金融理財業(yè)務法律法規(guī)

一是對《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》、《票據(jù)法》等與互聯(lián)網(wǎng)金融理財業(yè)務相關的法律法規(guī)進行修訂。針對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財業(yè)務，應加快《票據(jù)法》的修改，增加融資性票據(jù)相關規(guī)定，允許依托互聯(lián)網(wǎng)平臺的票據(jù)業(yè)務準入，增加《票據(jù)法》中對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務及其風險約束的規(guī)則，盡快將各類新型互聯(lián)網(wǎng)金融理財形式納入監(jiān)管范圍。二是出臺互聯(lián)網(wǎng)金融消費者權益保護相關規(guī)定，可按照目前分業(yè)監(jiān)管保護原則，由“一行三會”各自出臺自身監(jiān)管范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融消費權益保護規(guī)定。三是加快互聯(lián)網(wǎng)金融技術行業(yè)及國家標準制定，防范技術風險和操作風險。

（二）構建全面有效的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)監(jiān)管體系

一是明確監(jiān)管機構，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財業(yè)務經(jīng)營范圍，建議由央行和銀監(jiān)會牽頭互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務監(jiān)管，研究出臺有關互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務指導性文件，制定互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財管理辦法，密切關注其發(fā)展態(tài)勢。二是明確監(jiān)管原則，對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺，應本著包容開放的態(tài)度，以鼓勵創(chuàng)新并關注潛在風險為原則，有效全面地進行監(jiān)管。三是建議成立行業(yè)協(xié)會，加強行業(yè)自律。將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺納入自律組織的指導范圍，制定自律規(guī)范，加強信息披露，引導互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺健康發(fā)展。

（三）引導互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺合規(guī)經(jīng)營

一是制定互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)準入門檻。出臺行業(yè)管理制度，明確票據(jù)平臺的準入標準、信息發(fā)布標準，經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的企業(yè)或機構必須獲得批準后方可營業(yè)。二是完善互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺信息披露和風險提示?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)平臺應定期對平臺流動性、電子交易記錄、安全性、個人信息隱私保護等進行獨立評估并向央行和銀監(jiān)會備案。平臺應提供交易詳細信息，方便投資者查詢投資進度，明確說明互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財?shù)睦?、期限、投資范圍等要素，此外，對每筆票據(jù)理財業(yè)務合同的訂立、履行、終止以及債務追償?shù)纫矐髟敿氄f明。三是提升風險防控能力?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)平臺應加強對票據(jù)真實性審核，明確平臺對質(zhì)押票據(jù)的保存和運用方式，切實保護金融消費者權益。

（四）加強面向互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的風險教育

強化投資者風險教育，引導其正確看待互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風險收益。以互聯(lián)網(wǎng)金融理財平臺和監(jiān)管主體為宣傳教育主體，通過各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)布產(chǎn)品的投資風險和操作安全知識，改變消費者追求高收益的盲從理念，同時由監(jiān)管部門輔以必要的互聯(lián)網(wǎng)金融知識教育，提高消費者的風險識別和保護能力。

（責任編輯 王 馨；校對 RR，XS）