從京東看中國股權眾籌的新未來

何字愛　張肖荻　張佳寧

眾籌（Crowdfunding）是面向公眾為項目籌措資金，項目成功后給予公眾一定回報的新興商業模式。這種模式對于吸收民間閑散資金，提高資金運轉效率和收益水平，解決我國中小企業籌資難題，促進經濟發展有重要意義。中國居民儲蓄率居高不下，以50%名列世界第一。同時，普通中小企業貸款成本偏高，平均10%左右，嚴重阻礙了初創期中小企業進入成熟期和穩定期。企業“融資難、融資貴”的問題得到了政府的關注。2014年11月19日，李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題，鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規范服務[http：//it.people.com.cn/n/2014/1120/c1009-2605 7387.html人民網2014年11月20日報道]。

眾籌最早是在美國發展的。成立于2009年的眾籌網站Kickstarter最先獲得成功，目前仍是世界上最大的創意項目融資平臺[https：//www.kickstarter.com/官方介紹]。該網站涵蓋了電影、音樂、設計、食品等類型項目，幫助有創意的人募集小額資金，實現夢想。Kickstarter上線4年后，達到了10億美元總籌資額，其中游戲籌款較多，占到20%份額。作為舶來品，眾籌在中國近年來才開始有了進展。除了追夢網、點名時間等專門從事眾籌業務的網站，阿里巴巴、京東、國美、蘇寧等各大電商平臺也開始涉足眾籌事業，進一步拓寬金融業務范圍。

中國眾籌逐漸發展有多層原因。首先，國內政策沒有把“眾籌”和“非法集資”劃等號，有支持眾籌的傾向。眾籌和非法集資有相似點，比如吸收民間閑散資金，投資成功獲得高于無風險收益率的回報等等。但是，非法集資給予投資者一定時間內還本付息的允諾，嚴重干擾市場秩序和社會安定。而眾籌更像是興趣愛好相似的小股東投資創業，沒有承諾相應的回報，而是參與者享受股東權利并承擔股東義務。市場投資者用腳投票，項目優勝劣汰，適者生存，眾籌為市場留存下更優秀的企業。國務院提出的“眾籌創新，解決中小企業融資問題”更為眾籌項目服下了定心丸。其次，眾籌事業門檻低，可以產生一呼百應的效果，項目成功率較高。中國儲蓄量巨大，公眾參與風險較小或者感興趣的項目投資活動成為可能。比如，淘寶眾籌曾經以1元門檻眾籌“星緣守護留守兒童”公益項目，最后籌資額達到既定目標3000元的899%。第三，眾籌具有回報多元性。比如，明星拍電影，成本預算形成后，由2萬位鐵桿粉絲分攤，每人100元，由此得到200萬元拍攝成本。拍攝成功后，粉絲除了可以獲得電影票外，還可以對電影產生的額外廣告收入和票房收入進行提成，甚至可以獲得和喜愛明星見面機會。按照中國電影市場價格，100元眾籌投資額相比100元的電影票錢，付出接近，收獲翻倍。這種多重回報吸引公眾對自己喜歡的有價值的項目進行積極投資。

2014年7月1日，京東眾籌以“湊份子”形式上線，使京東成為第一家進軍眾籌業務的電商企業。作為國內的電商巨頭，京東發展股權眾籌有其天然的優勢。

從政策角度看，我國股權眾籌近來強勁的發展勢頭離不開政策的支持。我國的股權眾籌早在2011年就開始出現，但一直受制于《公司法》、《證券法》等，并且之前一直缺乏相關政策界定股權眾籌與非法集資的區別，所以股權眾籌一直不溫不火。但為解決中小企業融資難等問題，國務院提及要發展股權眾籌，在2014年年末，中國證券協會公布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，為股權眾籌的監管提供了依據。

對于投資者而言，京東以其品牌號召力邀請到了諸如徐小平，薛蠻子等等著名的天使投資人作為領投人，在一定程度上降低了投資的風險，相比于同類眾籌網站更有可能為廣大投資者帶來收益，所以對于普通投資者更具吸引力。同時，京東股權眾籌平臺有京東這一品牌為其信譽背書，所以對于投資者而言更具保障，風險更低一些，所以吸引了更多的普通大眾的參與，帶來大量人流。

對于創業者而言，京東旗下的京東金融可以為創業者提供“一站式”服務，京東的股權眾籌平臺只是京東構建的創業生態圈的一環，京東的創業生態圈還包括了眾創學院，品牌資源庫、公益創業導師團、京東創業基金等等，聚集了大量行業資源和金融服務等等，從而更加有助于創業者取得成功。而且在京東股權眾籌平臺上，創業者不僅可以募集資金，更可以為自己的項目預熱，擴大知名度，從而在以后收獲更多的市場份額。所以京東股權眾籌平臺會吸引大量創業者。

受益于以上原因，京東進一步發展，于2015年3月31日正式上線股權眾籌平臺，為了降低風險，簡化管理，京東股權眾籌采取了“領投+跟投”模式，具體原則如下：由滿足一定條件，經過京東實名認證過的領投人選定項目領投，眾多的投資人可以選擇跟投，之后由領投人來替投資人管理資金，行使股東權利等，跟投人需付給領投人一定的回報作為管理費用。眾籌成功后投資人享有股東身份獲得收益，不得隨意撤資；領投人可參與公司重大事項決策，當領投人退出時，跟投人也一起退出。由于公司法的規定，股權眾籌存在人數上的限制，所以眾籌投資額的下限也比較高，并且股權眾籌存在較高的風險，無法保證本金及收益，一旦項目失敗投資人可能會面臨較高的損失，但一旦項目成功，投資人甚至可擁有高達25%的收益率，所以還是吸引了大批投資人。為了能讓更多充滿熱情的投資者參與，京東推出了小東家制度，即當前幾位投資人已經投資了籌資額的大部分，那么其他投資人可以以較低的投資額參與眾籌。

隨著電商的進軍，中國股權眾籌從萌芽開始走向成熟，改變傳統業務模式。電商借助行業優勢推動眾籌體系的完善，具有深刻意義。電商平臺相繼進入眾籌金融業務，形成的競爭會促使各家企業重視眾籌項目管理，完善利益分配制度，控制項目風險，吸引到更多的創業者和投資者。因此，中國股權眾籌的未來是朝氣勃發，充滿希望的。