關于中小企業合理利用財務杠桿規避財務風險的研究

李文琪，馬紅麗

（黑龍江大學 經濟與工商管理學院，哈爾濱 150080）

1 財務杠桿與財務風險

1．1 財務杠桿含義

財務杠桿又稱融資杠桿，是企業籌資時利用負債來調節權益資本收益的手段。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。

1．2 財務風險含義

財務風險也稱融資風險，是指與企業籌資相關的風險。通常財務杠桿作用的大小用財務杠桿系數表示，財務杠桿系數越大，表示財務風險越大。 其計算公式為：DFL＝（ΔEPS／EPS）／（ΔEBIT／EBIT），其中DFL表示財務杠桿系數，EPS表示每股盈利，ΔEPS表示每股盈利變動額，EBIT表示息稅前利潤，ΔEBIT表示息稅前利潤變動額。其中負債率是影響財務風險的重要因素。

1．3 財務杠桿與財務風險的關系

財務杠桿與財務風險一般具有如下關系：財務風險是企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。也就是說，由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，凈利潤會下降得更快，從而給企業帶來財務風險。

2 我國中小企業財務杠桿運用現狀分析

2．1 融資結構不合理，財務杠桿利用水平呈現兩極分化

中小企業財務管理水平低，融資結構不合理情況較多，大多企業承擔較高的財務風險。對于我國大多中小企業而言，發展初期大都依靠自有資金發展經營，隨著業務量的增大，只依靠自有資金顯得力不從心，因此，一部分企業通過負債資金來發展經營。但是，當負債達到一定比例時，由于中小企業管理水平和信用等級比較低，籌資成為影響中小企業發展的瓶頸。通過債務籌資比例較少，中小企業會加大權益資本比例。一大部分中小企業會出現較低的資產負債率，財務杠桿收益作用隨之喪失。

2．2 對財務風險認識不足導致財務杠桿損失

財務杠桿的作用是以小搏大，很多中小企業只看到了財務杠桿的正面效應卻往往忽視存在的財務風險。在中小企業的日常經營活動中，很多中小企業認為通過負債來獲取資金，發揮財務杠桿正面效應，但是負債的代價也很大，如果處理不當容易導致企業破產。例如企業向銀行貸款要支付銀行利息，如果高利息不能按時償還，財務風險加大，也會對企業造成巨大的損失。

3 中小企業財務杠桿效應的影響因素

3．1 負債的利息率

負債的利息率決定了企業的債務資本成本，企業的債務資本成本影響企業財務杠桿效應的發揮。如果企業的負債資本利息率低于息稅前利潤率時，負債資本所創造的價值減去利息費用還會有余額，這一余額并到企業的權益資本收益，財務杠桿發揮正效應。反之，財務杠桿發揮負效應。

3．2 息稅前利潤率

在企業資本結構不變的情況下，無論企業是否盈利，盈利多少，企業都要支付固定的債務利息，因此，息稅前利潤增加，單位利潤負擔的固定財務費用相對減少，反之，企業所要承擔的固定財務費用會增加。由此可見，當企業的負債利息率一定的情況下，企業的息稅前利潤率越好，對企業越有利，越容易發揮企業的財務杠桿正效應。

3．3企業債務融資能力

企業的債務融資能力直接影響企業資本結構，而企業資本結構又影響財務杠桿效應。如果中小企業有良好的信用和恰當的融資渠道，中小企業可以根據自身狀況進行合理舉債，合理控制企業的資產負債率，從而發揮財務杠桿最大效應。在息稅前利潤率和負債利息率保持不變的情況下，債務資本所占的比重越大，財務杠桿系數越大。

4 中小企業財務風險的規避策略

4．1 界定合理的負債水平

中小企業數量多，發展情況也不盡相同，因此，界定合理的負債水平難度也比較大。高資產負債率意味著企業很大程度上依賴負債，高資產負債率往往意味著高財務風險；低資產負債率一定程度上財務風險也就比較低。因此，中小企業應根據企業自身發展狀況進行合理舉債。

4．2 匹配財務與現金流

中小企業實現財務與現金流的匹配首先應保證企業安全性和流動性，然后提高財務資金管理的盈利性。對于盈利水平較強的中小企業，企業可以加快資金的周轉率，將利潤留存作為強大的債務支撐，這樣中小企業不會因為資金流的斷裂而陷入到財務危機中。對那些盈利能力較差且資金周轉較慢的中小企業來講，過度地依賴債務資金，如果企業面臨市場經濟的波動時，不能滿足資金流的需要，則會使企業陷入嚴重的財務危機。

4．3 建立企業風險控制機制

對資產負債率較高的企業，完善的風險控制機制對企業有重大影響。隨著市場經濟的發展，中小企業對財務風險的認識也在不斷加深。但是風險與損失不同，如果企業可以提前預防風險，企業就可以避免損失的發生。另外風險往往與受益成正比，高風險的背后往往帶來高收益。中小企業應根據具體的發展分析并制定多種方案來預防企業可能面臨的各種風險，平衡風險與收益之間的關系，降低企業財務風險，從而保障中小企業健康發展。