通脹預期對我國真實通脹的影響

摘 要：自2009年國務院常務會議首次提出管理通脹預期以來，通脹預期的管理一直是國家宏觀調控的一項重要任務。但是國內對于通脹預期的研究基本停留在感性認識及定性分析上，對通脹預期的規范定量研究則略顯不足。基于此本文利用中國人民銀行儲戶調查數據，對通脹預期與真實通脹間的關系作較為規范的實證分析，結果顯示通脹預期是真實通脹的格蘭杰原因，且在滯后期內對通脹有較為明顯的影響。管理通脹預期對控制真實通脹水平有著重要的意義。

關鍵詞：通脹；通脹預期；分析

一、前言

通脹問題一直困擾著中國決策層及公眾。自2000年以來我國已發生過多次較嚴重的通貨膨脹，2006年至2008年，上漲階段持續了9個季度，CPI在2008年第一季度達到最大漲幅8.0%；2009年第一季度開始連續出現了11個季度物價上漲，CPI在2011年第三季度達到了最大漲幅6.3%。考慮到食品和居住價格的上漲、勞動成本的上升、資源價格以及貨幣供給等因素，防通脹仍然是較長期限內我國宏觀調控的主要難題。而通脹問題在我國一再反復出現于我國的通脹治理理念不無關系。2009年之前，決策層主要依靠采取緊縮的貨幣政策、控制需求等措施來抑制物價上漲，但因為存在政策傳導的時滯性，這些措施往往起不到良好的效果。2009年10月，中央決策層首次提出管理通脹預期，將保增長、調結構和管理通脹預期列為宏觀調控的首要任務，顯示了中央調控理念的日趨成熟。

1961年美國經濟學家慕斯在《合理預期和價格變動理論》一文中，首次提出了理性預期的思想，后經芝加哥大學的盧卡斯和明尼蘇達大學的薩金特和華萊士作出進一步發展，形成了理性預期學派成為區分傳統與當代通脹理論的標志。20世紀90年代以來，各國政府已經越來越重視市場預期的作用。

盡管通脹預期對通貨膨脹的影響日益突出，我國國內對于通脹預期的研究卻大多在感性認識以及定性分析上，對于通脹預期與真實通脹的系統理論、實證分析不多。基于此本文利用中國人民銀行儲戶調查數據，對通脹預期與真實通脹間的關系作較為規范的實證分析。

二、理論分析

通貨膨脹預期是指公眾對物價水平在未來的變動方向以及變動幅度的一種事前估計，是公眾在利用包括實際通貨膨脹率、宏觀經濟政策、當前經濟形勢等信息的基礎上形成的預期。通脹預期通過從微觀層面改變經濟個體的消費、投資、儲蓄等行為，進而對一國宏觀經濟及真實通脹產生影響。

通脹預期與真實通脹的關系可以

首先，總供給方面，通貨膨脹預期的增加會使工人認為未來生活成本提高，于是向企業要求增加工資，企業在有同樣的通脹預期下會同意給工人增加工資，并且增加產品的價格，形成成本推動型通貨膨脹。而產品價格的普遍上升又會形成新一輪的價格通脹預期，于是工人又會要求增加工資，這樣循環往復，呈現預期-工資-物價螺旋上升的狀態，形成真實通脹。

其次，總需求方面。通貨膨脹預期的存在會使得預期實際利率下降，這時，家庭會減少儲蓄從而增加消費，企業由于考慮利率的下降投資成本的降低會增加投資，企業投資支出、家庭消費支出的增加都會使得社會總需求增加，在總供給不變或者減少的情況下形成需求拉上型通貨膨脹，形成真實通脹。

三、實證分析

前面的理論分析表明：通脹預期通過需求、供給兩個方面可以影響宏觀經濟中個體的行為進而影響真實通貨膨脹。

本部分首先對我國居民通脹預期具體數值進行測算，在此基礎上通過實證分析通脹預期與我國實際通脹之間的相互作用。

1.數據選擇與變量處理

樣本區間為2002年第一季度至2012年第四季度。

真實通脹指標。通脹率的衡量指標選用CPI。CPI選用環比數據，為與城鎮儲戶調查數據一致，分別采用3-5，6-8，9-11，12-2的季度環比數據。記為π。

通脹預期指標。通脹預期測度方法主要包括四種：債券利率期限結構估算法和計量模型法、問卷調查法、通脹指數化債券估算法。本文利用中國人民銀行儲戶調查數據，采用C-P概率法計算出預期通貨膨脹率。記錄為πe。

2.通脹預期與真實通脹的格蘭杰檢驗

（1）平穩性檢驗

計量分析中，一個假設是分析的數據必須是平穩的。只有當變量平穩時，傳統的計量方法才有效；當變量不平穩時，就會產生虛假回歸或偽回歸。然而，現實經濟生活中，大多數的時間序列數據是不平穩的，因此，有必要對數據進行平穩性檢驗。

檢驗結果如下表所示：

由檢驗結果看應當拒絕原假設，即拒絕存在單位根的原假設，說明兩個序列都是平穩的時間序列。

（2）格蘭杰因果檢驗

上述討論只是得出實際通貨膨脹和通貨膨脹預期具有一定的穩定關系，但是到底是通貨膨脹預期引起了實際通貨膨脹，還是實際通貨膨脹引起了通貨膨脹預期，則需要由Granger因果關系檢驗來進行驗證。

檢驗結果如下：

首先構造一個實際通脹與真實通脹的var模型，以判斷最佳滯后期，結果顯示各項指標推薦滯后期為1。

然后在滯后期為1的條件下對實際通脹與通脹預期進行格蘭杰檢驗，結果如下：

由結果可知，對于第一個原假設，通脹預期不是引起實際通脹變化的格蘭杰原因，其F值=6.62475，相應的概率值P=0.0139，小于5%的檢驗水平，因此拒絕原假設，即可以認為“通脹預期是引起實際通脹變化的格蘭杰原因”。對于第二個假設，實際通脹不是引起通脹預期變化的格蘭杰原因，其F值=2.1577，相應的概率值P= 0.1497，大于10%的檢驗水平，因此不能拒絕原假設，即可以認為“實際通脹預期不是引起通脹預期變化的格蘭杰原因”。

因此，根據上述分析，通脹預期與實際通脹之間存在單向因果關系，且通脹預期是引起實際通脹的原因。

（3）脈沖響應函數

由上述檢驗可知，通貨膨脹預期與實際通貨膨脹存在因果關系，但到底這種影響具體來看是什么，為了進一步分析這種影響的動態過程，則運用向量自回歸模型的脈沖響應函數來研究這個過程。

從上圖中可以看出，在本期給通貨膨脹預期一個正向的沖擊后，對實際膨脹的影響的在第一季度不明顯，在第二期時內，通貨膨脹對其做出劇烈的反應，出現與通脹預期沖擊方向相同的變化，并且在第三期的影響效果開始減弱，第四期正影響有所反彈，但在隨后一段時間內影響逐漸消失。這表明通貨膨脹預期的突然上升并不會引起實際通脹立即做出調整，因為市場需要一段時間做出微觀反應，通過需求供給或者資產的機制作用于物價水平。而在之后的幾期預期的作用已充分被市場行為消化，作用的影響也就之間減少。

四、結論及政策建議

1.結論

（1）實際通脹和通脹預期都是平穩的時間序列，存在長期穩定的關系，長期中兩者的關系是正相關的。通貨膨脹預期是引起實際通貨膨脹變化的格蘭杰原因，通貨膨脹預期不是引起實際通貨膨脹變化的格蘭杰原因。

（2）通貨膨脹預期的上升并不會立即引起通脹的調整，在第二期時內，通貨膨脹對其做出劇烈的反應，出現與通脹預期沖擊方向相同的變化，并且在第三期的影響效果開始減弱，第四期正影響有所反彈，但在隨后一段時間內影響逐漸消失。

2.政策建議

（1）完善通貨膨脹預期度量及檢測體系

目前，本文所使用的人民銀行城鎮儲戶調查數據系統還不十分完善。問卷的問題設計過于簡單，真實性也沒有確切的保證。因此問卷的設計可以進一步細化，系統化。而且關于定性的數據如何轉化定量的通脹預期數據，人民銀行可以設計出一套自己的方案，便于今后的研究。

（2）中央銀行積極引導通脹預期

由于通脹預期對實際通脹的形成有著重要的影響，因此央行有必要對公眾的通脹預期進行適當的引導，以防過于激烈的波動產生對宏觀經濟的惡性影響。加大信息的發布范圍以及加快信息的發布速度，讓公眾擁有充分的信息，作出適時的反應。實施公開、穩健的貨幣政策，引導公眾形成正確的通貨膨脹預期。

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作者簡介：孟猛（1986.02- ），男，河南省濮陽市人，首都經濟貿易大學經濟學院2013級研究生，國民經濟學專業