不加息，美聯(lián)儲究竟在等什么？

文/許一力

圖/東方IC

目前美聯(lián)儲依然沒有宣布加息，好像依然在等待著什么。圖為美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫。

提前喚醒沉睡的資本只會加劇美國經(jīng)濟(jì)的通脹，對美國經(jīng)濟(jì)不利。

美國表示又不加息了，這次“加息預(yù)期”持續(xù)的時間之久已超過了百年美聯(lián)儲任何一次加息，全球市場都開始非常敏感，接下來就看9月份了。

美聯(lián)儲遲遲不加息，它究竟在等什么?

我們知道，美聯(lián)儲調(diào)節(jié)利息其實(shí)不同于我國央行，我國的加息或降息主要指的是對市場基準(zhǔn)利率的升降，針對的是商業(yè)銀行一年期的存/貸款基本利率。美國則不同，美國市場上的存/貸款利率基本上是由市場自動調(diào)節(jié)產(chǎn)生的，而美聯(lián)儲調(diào)節(jié)的其實(shí)是美國聯(lián)邦基金利率，也就是美國銀行的同業(yè)拆借利率，這個同業(yè)拆借利率針對的是美國的商業(yè)銀行在美聯(lián)儲中存放的超額準(zhǔn)備金。

而所有問題的關(guān)鍵其實(shí)也就出在了美聯(lián)儲對商業(yè)銀行存放超額準(zhǔn)備金上。

在此前進(jìn)行的三次QE政策中，美聯(lián)儲把市場上的大量垃圾債券買到自己手中，讓證券持有者手中那些原本不值錢的債券瞬間變成了活躍的資本，這些資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)從而實(shí)現(xiàn)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但在整個刺激經(jīng)濟(jì)的過程中也帶來了一個比較棘手的問題，就是大規(guī)模印美元會帶來美元貶值和通貨膨脹。

美聯(lián)儲是怎么解決這個問題的呢？

2008年10月，美聯(lián)儲通過創(chuàng)造了一種全新的超級存款準(zhǔn)備金制度，徹底切斷了美元貨幣供應(yīng)和通貨膨脹率之間的關(guān)系。正常來講，美聯(lián)儲印的鈔票越多，全球市場上的美元供應(yīng)量就會越多，盡管美元的輸出減輕了國內(nèi)通脹壓力，但為了挽救經(jīng)濟(jì)，幾輪大規(guī)模QE下來，美元往外輸出的速度根本應(yīng)付不了美聯(lián)儲印美鈔的速度，那怎么辦呢?

美聯(lián)儲就想出了一個好辦法，以往商業(yè)銀行是需要向美聯(lián)儲存放一定準(zhǔn)備金的，這部分準(zhǔn)備可以產(chǎn)生一部分利息，而超額的準(zhǔn)備金美聯(lián)儲是不給商業(yè)銀行一分錢的，這就使得超出額度的大部分美鈔都流入了國內(nèi)市場，從而帶來了市場上貨幣供應(yīng)量大增從而有引發(fā)通貨膨脹的風(fēng)險。于是美聯(lián)儲推出新政策：表示愿意為存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金支付利息！

這樣一來不得了了，大批商業(yè)銀行將他們從各個渠道獲得的低息資金一股腦都存到了美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金賬戶當(dāng)中，然后 “躺著”就能賺取利息。舉例來說，目前美國銀行間同業(yè)拆借利率不足0.1%，而美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金利率為0.25%，巨大的利差吸引了巨額的資本 “沉睡”在了美聯(lián)儲的賬戶上。這種說法是有根據(jù)的，截至2014年9月，美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金超過了2.7萬億美元，規(guī)模已經(jīng)超過了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的一半之多，而這個數(shù)值在2008年10月之前，僅有20億美元，短短七年時間增長了一千多倍！

而美聯(lián)儲就像一個 “冤大頭”，為美國市場上的巨額資金提供源源不斷的血液供應(yīng)。但這種情況也是不能持續(xù)的，因?yàn)槊缆?lián)儲并不能無限制地透支自己，趴在身上的資本如果不盡快甩掉也會讓自己崩潰。而且美聯(lián)儲短期忍受痛苦的目的終究也是為了美國經(jīng)濟(jì)能夠盡快復(fù)蘇，然后讓這些嗜血資金回到美國市場中去，進(jìn)而為美聯(lián)儲賺取源源不斷的利潤。

那么問題來了，怎么讓這些資金回到美國市場去為美聯(lián)儲賺錢呢？對于逐利的資本來說，最快捷的辦法自然就是縮小美國銀行間拆借利率和超額準(zhǔn)備金利率之間的利差，就是加息。所以說，美聯(lián)儲這兩年一直嚷嚷著加息，其實(shí)這才是背后最核心的原因所在！

關(guān)鍵的是，之所以 “只聽雷聲不見下雨”，讓美聯(lián)儲的加息預(yù)期縈繞全球資本市場，其實(shí)也是美聯(lián)儲的高明所在：大力渲染美聯(lián)儲加息預(yù)期，讓處在世界各地的美元加速逃離新興市場國家、回流美國，而一旦美元從新興市場國家大舉逃離，帶來的就是資本實(shí)力不強(qiáng)的新興市場國家經(jīng)濟(jì)的迅速崩塌，資本價格迅速下降，到時候就會發(fā)現(xiàn)市場上滿是便宜貨。這時候美聯(lián)儲再一聲令下，宣布加息（提高銀行同業(yè)拆借利率），就會直接喚醒沉睡在美聯(lián)儲身上的嗜血資本，在逐利本性的驅(qū)使下，這些嗜血資本不會進(jìn)入國內(nèi)市場，而是會率先涌入新興市場國家收斂便宜貨，從而完成一次完美的資本侵略！

目前美聯(lián)儲依然沒有宣布加息，好像依然在等待著什么。唯一的理由就是:從新興市場國家逃離的美元還不夠多，還不足以引發(fā)新興市場國家足夠的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，他們的資產(chǎn)價格還不夠便宜！提前喚醒沉睡的資本只會加劇美國經(jīng)濟(jì)的通脹，對美國經(jīng)濟(jì)不利。

因此，美聯(lián)儲遲遲不加息其實(shí)就是在等待海外資本市場的崩潰，而處在新興市場國家中的美元，正憧憬于中國 “一帶一路”帶來的巨大誘人前景之中無意逃離，中國本身又在 “反腐”和 “改革”的巨大預(yù)期下保證了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)足夠的吸引力，資本外逃跡象并沒有出現(xiàn)如美國出現(xiàn)的那般嚴(yán)重。于是美國的資本大鱷們有些坐不住了，他們希望讓逐利的美元們加速回到國內(nèi)，然后釋放趴在超額存款準(zhǔn)備金上的巨額資本！

中國有巨大的外匯儲備作為防火墻，但外資真出現(xiàn)大規(guī)模抽離，還是可怕的。過早地捅破資本泡沫雖然能讓經(jīng)濟(jì)回到真實(shí)常態(tài)，卻也會因此面臨國內(nèi)資產(chǎn)價格的暴跌，并且很難能幸免于被嗜血的資本侵襲，這絕對是不能發(fā)生的事情。從更長遠(yuǎn)的視角來看，目前歐洲和日本都在大舉QE維持本國經(jīng)濟(jì)的吸引力，但這都只是在飲鳩止渴，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是早晚的事。只要以中國為首的新興市場國家能夠努力撐過這個階段，背負(fù)沉重包袱的美聯(lián)儲和嗜血的資本就會將目標(biāo)轉(zhuǎn)向日本和歐洲市場，新興市場國家也唯有此才能免于遭受資本的血洗。

看來，美聯(lián)儲大舉加息之時，也就是全面喚醒嗜血資本之時，一輪資本市場的血雨腥風(fēng)或許就此展開！