央行“雙降”意義深遠

文/趙 曉

央行決定自2015年6月28日起，將有針對性地對金融機構實施定向降準，同時，自2015年6月28日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。降息降準雙管齊下，從歷史上看并不多見，央行此次出手有何意義呢？

單從資本市場數據和往常慣例上看，此次雙降有些令人意外。首先，今年以來我國資本市場的基本情況是社會流動性偏向寬松，5月末M2余額同比增速為10.8%，超過同期GDP的增速。更重要的是，當前銀行存貸款利率處于歷史地位，一年期存款利率為2.25%，一年期貸款利率為5.35%，市場并沒有很大的降準降息訴求。此外，上周四央行再度重啟逆回購,中標利率從3.35%降至2.70%，按照慣例，通過其他貨幣工具提供流動性之后，政策不會立即降準降息，大概率會等到7月中旬半年報公布之后根據具體資本市場情況做出相應調整。那么央行為何如此急迫的打出這記組合拳呢?

表面原因是近期股市非正常下跌倒逼寬松貨幣政策加速，本質原因則是國內經濟運行壓力有增無減，經濟轉型迫在眉睫，需要相關政策的刺激和引導作用。當這兩種利益訴求疊加時，央行的此次舉措也就不難理解了。

當然，股市暴跌只是誘發此次雙降的表面原因，而更深層次的原因還是國家對于經濟向好的訴求，因為發動此輪牛市很大一部分原因也是為了解決這個問題。中國經濟 “春季報”前段時間公布：一季度GDP增速7%，創下6年以來最低，經濟形勢再次成為了人們關注的熱門話題。今年的政府工作報告確定2015年經濟增長目標為7%，但根據李克強總理提出的 “底線問題”以及各個部位所釋放的政策信號來看，市場容忍的經濟增長下線即為7%，且根據相關權威部門測算，我國現階段要保障每年增加1000萬城鎮就業人口 ，城鎮失業率控制在4%左右，經濟增速不能低于7.2%。當我們的GDP降到7%以下時，就業將出現問題。再就是要實現2020年GDP比2010年翻一番的長遠目標，今后幾年經濟年均增速至少要達到 6.9%以上，種種考量指標顯示中國經濟增速跌破 7%的 “底線”是不允許的。所以為了緩解經濟運行壓力，確保超過增長底線，通過雙降等政策刺激經濟就不難理解。

簡而言之，央行此次出手目的只有兩個，一是穩市場，二是促經濟。那么時隔7年的 “雙降”是否能夠達到預期的 “雙豐收”呢?首先來看 “雙降”對于穩定市場的效果。證券市場上盛行一句話，信心比黃金更重要，此次 “雙降”最大的利好就是反映出政府給予市場的明確積極信號，也等于向做空勢力宣戰，這將極大鼓舞市場信心，暴跌將很難再現。其次來看 “雙降”對于促經濟、調結構的效果。此次雙降將釋放市場約4700億的流動資金，而且對于降低社會融資成本，發展小微企業和 “三農經濟”都能起到積極作用。加上5月份各項經濟數據向好， “雙降”助推中國經濟短期內企穩回升將是大概率事件。