探討證券交易異常情況的處置制度

孫棒棒　楚振宇

摘 要：隨著我國經濟與科技的發展，人民物質生活水平逐漸提高，對經濟的追求和金融知識的學習也隨之增加。在新的社會發展形勢下，證券市場交易異常情況日益增多，而如何高效處理這些問題，則成為相關人員需要重點思考的問題。文章立足于我國證券交易市場發展現狀，主要分析了證券交易異常情況的處置制度及具體的處置措施。

關鍵詞：證券交易；異常處理；處置制度；處置措施

證券交易異常情況是證券交易市場中的一種不正常的現象，包括不可抗力、意外事件、技術故障和重大差錯等基本類型。然而，當前中國對于證券交易中存在的異常情況的處置問題仍不完善，存在部分缺陷有待改進。近些年以來，不論是國內還是國外的證券交易市場，均或多或少的出現了一些因重大差錯或撤銷交易等原因導致的異常情況，然而，對于該種情況下的處置制度我國仍處于空白狀態，有待進一步完善。在此，對我國證券交易異常情況的處置制度做一簡要探討，希望能夠為相關人士提供部分可借鑒的理論依據。

一、證券交易異常情況的認定和處置措施

1.證券交易異常情況的認定

不可抗力，是指基于自然原因或者社會原因發生的無法預見、無法避免、無法控制的客觀情況，而發生的違反人們之前預期或約定的體現人們具體意志的事件。例如，地震、海嘯或者恐怖活動等。

意外事件，通常看來，是指由于行為人不能預見而導致客觀情況的發生。與不可抗力相比，意外事件的發生是由于行為人不可能預見到的原因，而非因為行為人主觀的故意或者過失而導致客觀行為的發生；而不可抗力的發生，是由于自然原因或社會客觀原因，不可能因為第三人的原因。而且，不可抗力、不可預見、無法人為進行有效控制的意外事件，雖然是不可預見，但并不意味著完全不可避免。也就是說，如果我們能夠采取相應的預防措施，就能夠降低意外事件的發生概率。

技術故障，是指隨著科學技術的進步與發展，計算機信息網絡技術在證券交易市場中得以應用，包括軟件程序與硬件設備，因而產生的系統故障。技術故障的發生可能是由于內部原因，也可能是因為外部因素導致的，技術故障的發生將直接影響到證券交易市場的正常秩序。

重大差錯，指的是由于個人的原因導致的交易環節出現差錯，是證券交易中異常情況的一種。

2.證券交易異常情況的處置措施

證券交易異常情況的出現，既可能是由于社會環境等客觀因素導致的，也可能是受個人意志等主觀因素的影響。為了應對證券交易中出現的異常情況，證券交易所在《實施細則》中規定了一系列的處置制度。

臨時停牌，指的是當證券交易所發現證券價格出現異常波動時為了維護投資者的利益而采取的停牌措施，具體分為技術性停牌和政策性停牌。技術性停牌針對的是證券市場中意外事件的產生，而政策性停牌則主要針對的是公司內部的股東大會等問題。

臨時停市，是指當異常情況出現時，證券交易所中所有的交易都難以進行時，針對某只證券或者某幾只證券而采取的對策，目的在于維護證券交易所的正常交易秩序，臨時停市的對象可以是證券交易所中的任何一只證券。

暫緩交收，是針對證券交易出現的異常情況采取的臨時措施，并不是最終解決方案。證券交易所針對出現異常情況的證券，暫時不讓其進入交收狀態，而是組織專家進行論證，如果不能達成一致意見，則采用撤銷交易等對策。然而，對于暫緩交收后將采取何種措施，相關法律依據中尚未做出明確規定。

撤銷交易，作為證券交易異常情況處置制度之一，在西方英美等國家早已發展完善，有嚴格的程序規定。然而，在中國，撤銷交易并未得到相應的法律規定和得以在證券交易所中實施。

二、當前我國證券交易異常情況處置制度存在的缺陷

1.制度規定模糊，證券交易異常情況處置制度存在缺陷

當前我國證券交易異常情況的處置制度，存在的主要缺陷之一，即是對處置制度規定過于模糊，缺乏相配套的處置制度，對制度的處置規定操作性不強，對證券交易市場中出現異常情況的處置缺乏現實可行性。當前，我國對于證券交易異常情況所制定的處置制度的主要根據是《中華人民共和國證券法》、國務院證券委員會發布的《證券交易所管理辦法》以及上海證券交易中心和深圳證券交易所自行制定施行的《交易規則》和《實施細則》。《中華人民共和國證券法》和《證券交易所管理辦法》作為證券交易制度設置所依據的兩部基本法律，僅僅針對不可抗力與意外事件兩種異常情況的出現的應對做了較為概括性的規定，而且，對于其他類型的異常情況的出現毫無涉及，因此，當異常情況出現時，對證券交易所的工作人員的應對并無實質性的指導性意見。

2.制度規定不全面，證券交易異常情況處置制度存在缺陷

證券交易異常情況處置制度存在缺陷的另一主要原因，即是證券交易所的自治性文件對證券交易異常情況出現后的處置制度規定缺失，不健全，存在一定的滯后性。在證券交易所制定的《交易規則》與《實施細則》中，對異常情況的基本類型和處置制度的規定也不全面，導致我國當前對證券交易異常情況的處置制度存在片面性與滯后性。例如，證券交易所制定的規則與細則中，并沒有規定重大差錯這一異常情況出現時，證券交易所該如何應對的制度，未對出現重大差錯時誰該承擔主要責任加以規定，加重了處置制度適用的負擔，影響了證券交易異常情況處置制度的效果。證券交易異常情況處置制度仍有待完善與改進。

三、針對證券交易異常情況處置制度的完善

1.完善相應的法律法規建設，完善證券交易異常情況處置制度

完善證券交易異常情況處置制度，最基本的就是要完善相應的法律法規建設，使證券交易異常情況處置制度有法可依，依法對異常情況采取處置制度。前文已述，《中華人民共和國證券法》中對于證券交易異常情況處置制度的規定過于籠統、模糊，對證券交易異常情況的基本類型的規定不全面，對證券交易異常情況出現后的處置措施缺乏現實的指導性、可操作性的意見和指示，出現了上位法缺失的尷尬現象。因此，對作為證券交易異常情況處置制度所依據的母法的《中華人民共和國證券法》，對其加以修正，增加相關證券交易異常情況類型，勢在必行。首先，要對證券交易常見的四種基本類型做出相關規定，完善基本類型，如將“重大差錯”囊括其中；其次，要完善證券交易異常情況的基本處理措施，如將“撤銷交易”的相關情況加以細致規定，使證券交易異常情況處置制度執行有根據。

當前制度下，不論是上位法，亦或是證券交易制度的下位法，均為對“重大差錯”和“撤銷交易”加以規定，然而，在現實操作中，證券交易所早已將該兩種制度加以實施與運用。關于“重大差錯”制度，主要包括價格出現差錯、數量出現差錯、以及其他差錯三種基本類型，在對其實施細則加以規定時，可以借鑒西方發達國家中關于各類型基本差錯的標準，為我所用。“撤銷交易”制度，雖未在我國相關法律中得以規定，但是，在實踐中，已被我國證券交易所廣泛應用，在國外的證券交易所中也早已得到相應的完善與健全。撤銷交易分為依職權撤銷與依申請撤銷兩種基本類型，在規定“撤銷交易”制度時，體現的是當事人意思自治原則，因此，應規定以當事人申請撤銷為主，并對撤銷程序加以詳細規定，使證券交易異常情況處置制度得以健全和完善，使相應法律法規得以完善。

2.細致程序規定，完善證券交易異常情況處置制度

完善證券交易市場中出現異常情況的處置制度，一項重要舉措便是對證券交易異常情況的處置制度的程序加以細致規定，細化處置制度中的程序事項，使對證券交易中異常情況的處置都可以找到執行根據，減少主觀臆斷，或者模棱兩可的情況發生。在對證券交易出現異常情況進行處置時，應重視對程序的完善，程序的規定是對異常情況進行處置的基本根據。首先，應對證券交易的業務規則進行完善。當前，證券交易市場中程序事項嚴重缺失，雖然相關法律與文件中對程序事項做了一定的規定，但是，現實中，在實際操作中，程序性規定都成為了一紙空文，很多人并不按照固有程序辦事，毀壞了證券市場交易中本應有的秩序性。第一，應對事項審批權加以明確規定。按照程序進行審批，各級各部門各司其職，責任明確，既可以有效提高工作效率，更有利于維護證券交易的規則和秩序。第二，應當明確事項審批流程。使每一步審批程序都可以找到依據。第三，公開征詢意見。邀請法律行業、金融行業等各行業的專家，對證券交易程序進行討論、制定與完善。公開征詢社會公眾意見，體現市場參與者的意思表示。其次，完善證券交易異常情況處置制度的程序。完善異常情況處置制度的程序，應保障公眾參與發表個人意見，保證處置制度程序的公開性和透明度，細化異常情況處置制度的各項具體程序，增加與完善對證券交易異常情況出現的事后救濟程序，保障證券交易異常情況處置制度的程序性完善，明確各級別、各部門間的相互獨立的責任制度，保障證券交易市場的有序發展。

四、結語

證券交易已在當今的經濟發展中起到重要的作用，與人們的日常生活息息相關。然而，在證券交易中出現異常情況也是情理之中的現象，在證券交易中出現異常情況是一種不正常現象，因此，證券交易所應給予一定的重視，國家法律應給予一定的正確引導。完善證券交易異常情況處置制度，有利于維護證券交易市場的正常秩序，有利于我國證券交易市場的長期有序健康發展。完善當前中國證券交易異常情況處置制度，勢在必行。

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