中國經濟換擋如何影響航運市場

本刊記者 徐 華

2015年8月，世界著名財經雜志《The Economist》以“The Great fall of China”為題發表文章表示對中國經濟下行會影響世界經濟的擔心。國際社會對中國經濟的長期增長漸趨悲觀，這與8年前，美國次貸危機引發全球性經濟危機時，各國希望作為第二大經濟體的中國更多參與世界經濟的態度截然不同。國際社會的背景音越來越過嘈雜。然而，無論是提振世界經濟的期許也好，還是拖累世界經濟的擔憂也罷，中國經濟已經不可避免地影響著世界經濟的運行。那么，航運經濟作為世界經濟的一部分，國際社會是如何看待中國因素對航運發展的影響？

中國經濟需求無可替代

7月末以來中國A股突遭斷崖式下跌，結束了持續半年的瘋牛市，短短一個多月的時間，從5000多點跌到了3000點以下，隨著中國A股大幅下挫，8月21日，時差晚于中國的歐洲和美國股市應聲下挫，亞洲股市更是一片哀聲。8月24日的美股市場再次大幅低開，道瓊斯工業平均指數下跌588.47點，報15871.28點，跌幅3.58%，衡量市場恐慌程度的CBOE波動指數（VIX）大漲35%，升至37.13點，盤中一度攀升至53.29點，創2009年1月21日以來新高。美股三大指數開盤時跌幅過猛甚至觸發了熔斷機制，人們驚呼中國股市暴跌導致世界各國股市“黑色星期一”。

“次貸危機后，各國主要依靠貨幣和財政刺激，改革力度有限。現在美元進入強勢周期，但各國經濟復蘇進程和貨幣政策周期不在一個軌道上，歷史上美國貨幣政策收緊是引發多次金融危機的重要原因。同時，來自中國的需求持續下滑，目前尚沒有哪個經濟體能夠彌補中國經濟增長減緩以來的全球需求缺口?！眹┚彩紫暧^分析師任澤平在分析此次全球股市普跌時指出。

對于中國經濟持續放緩，歐洲主要國家認為中國的增長仍然是全球動力。德國總理默克爾就認為，中國將竭盡所能地穩定經濟，中國乃歐盟的重要伙伴。法國總統奧朗德亦表示，中國就全球最具競爭力的經濟體。

高盛策略師Peter Oppenheimer在報告中寫道：“盡管最近市場憂慮升溫，我們的經濟團隊提醒大家不要過分夸大中國經濟疲軟和大宗商品下跌對全球增長的影響。”

8月25日，國務院總理李克強在會見哈薩克斯坦客人時也表示，中國有能力實現全年經濟發展目標，當前人民幣不存在持續貶值的基礎。

曾幾何時，中國股市與世界股市嚴重割裂，你漲你的，我跌我的，互相影響很小，而如今，中國股市連續感冒，世界股市也趕緊吃藥，這凸顯出中國經濟需求的無可替代，中國需求疲軟，那么世界經濟將可能患上重感冒，這一輪股市的暴跌進一步顯示了世界經濟對中國經濟的依賴程度。

航運遭遇資本嚴冬

IPO項目普遍“難產”。只要股市彌漫著悲觀情緒，航運IPO（首次公開募股）就難以實施，美股數家正在醞釀IPO的航運公司，面對股市低迷，不得不暫緩IPO的進程?！跋脒@個時候在股票市場融資，還是算了！”位于奧斯陸的北極證券分析師司德福賽特說。“此時對于新上市公司并沒有需求，除非甘冒風險將價格壓得極低，我很懷疑哪家公司會做。”

而丹麥公司彼得·G旗下的Gener8于6月下旬在美國上市，發行價格竟比其17至19美元的目標區間低了4美元?！叭绻沂潜说谩，我將為成功上市感謝我的幸運星，”一位資深金融的人說，“對那些嘲笑每股13美元的人，可以告訴他們，要知道已經有一段時間沒有航運公司上市了。我希望彼得拿一杯不錯的冷飲找個地方為自己偷偷慶祝一下吧！”

在此背景下，干散貨運輸的復蘇還有很長的路要走。對于如此依賴中國經濟的板塊，最近的疲軟已經表明，所謂的干散貨運輸已從長期的下滑中開始恢復是一種幻想。如果有此可能，時間也會被拉長到遠遠超過預想。這是否會令本來認為已經采取足夠償債措施的干散貨船東感受到風險？

“我不確定是否中國經濟的下滑導致干散貨運輸重陷困境。” 司德福賽特說，“我們必須調低預期，但這并不是完全陷入嚴冬?！?資深股評家Chappell也不認為這是最差的市場狀況，“但是對于那些試圖在干散貨市場和股票中逆向操作的人，我認為這將使復蘇之路變得更長，此時參與這些股票為時尚早。干散貨運輸比任何其他運輸業更加依賴中國，產能過剩依然嚴重，至少幾年之內很難看出該行業回到持續盈利之時。”

相對于干散貨市場的低迷，油輪市場是近一段時間的明星。然而即便如此，油輪股票也難以用作成長資金。大部分原油船和清潔成品油船的船東今年大部分時間一直高于資產凈值運營，緣于租金的強力反彈，而這些費用過去幾周發生了大逆轉。首先日租金陷入周期性低迷，然后患上“中國綜合癥”。

只要持續這種情況，油輪船東將難以增發股票獲取船隊成長資金，低于資產凈值時出售股票，卻以資產凈值購買一堆沒有經濟效益的“鋼材”，這是難以令人接受的現實。

“在股票市場回歸正常發展且波動較少之前，我并不期望許多后續股權交易，假如有的話?！?投資銀行家弗里德曼說。Chappell補充說：“這取決于價格下降多少以及相對于資產凈值的估值。一些公司在今年早些時候高唱凱歌而現在資產凈值卻大打折扣，他們可能真的陷入困境了。但仍有一些公司運價較好，如果股票市場不大跌是可以為發展做一些有益之事的。”

一旦股票市場的恐慌氣氛消散，則航運股交易應該會回到自己的基本面，而不是被宏觀波動所左右，所以，油輪市場雖可能深陷嚴冬，但低油價有助于回暖。

Chappell指出，對油輪船東來說，今年第四季度和2016年第一季度將可能是一個收獲季節?，F在油價下跌趨勢很明顯，航運回升可能更強。重新回到基本面進行股票交易應成為底線，也就是說，如果冬季如我們所料油輪市場轉強，我們認為大市回調將是買入良機。

另一位資深投資銀行家也看到希望，認為今年第四季和明年第一季油輪市場均會向好，特別是在油價位于每桶40美元左右，人們將會運輸更多的原油和清潔成品油。

回暖需要信心和耐心

危機已經持續了8年，航運市場的復蘇似乎依然遙遙無期。然而，物極必返，否極泰來。更多的分析給出了正面的觀點。“我認為股市動蕩的風險已經消化，因為我們沒有看到有人離開！”經紀公司羅倫勝首席執行官托馬斯指出，“中國正在越來越適應油輪船隊不斷增長的情況，我們繼續看到周圍的人想投資能源運輸的熱情超過其投資散貨運輸。”另一方面，上海和深圳交易所對干散貨運輸市場的恐慌可能會有正面的影響，甚至可能導致重啟經濟刺激政策。不管怎樣從長遠來看投資驅動的經濟增長模式在中國的發展狀況是健康的，它必將進一步反哺航運業。“政府向經濟注入激勵資金必然會對干散貨運輸市場起到立竿見影的效果！”托馬斯說。但他指出，并不是任何注資將直接為這一目的服務。據報道，中國政府已經花費了數千億美元在7月和8月支撐股市，但托馬斯先生展望的是基礎設施建設方面的大力激勵。

國際上廣泛認為中國正在推行經濟改革讓中國遠離以沉重的政府主導投資刺激增長的模式進而轉向消費驅動的經濟模式。但許多人仍希望股市大跌將導致回到激勵政策，一家上海經紀公司指出，“我并不認同西方媒體對中國經濟增速放緩的擔心，”他說，“西方經濟學家往往會低估中國政府的力量。擁有地球上最大現金儲備的國家不會允許經濟硬著陸的發生?！薄翱纯丛齑瑥S的‘白名單’和拆船造船補貼計劃，他們愿意投入資金來解決問題而并不關心要花多少錢?！?/p>

位于香港的克拉克森亞洲公司首席馬丁先生認為中國投資者現在比以往任何時候都更可能把他們的最終投資資金投資于財產或船只等有形資產，而不是投機證券。全球股市的下跌，盡管沒有中國那么嚴重，仍在對船舶經紀業和船舶服務業下半年預測有較強收益的中期報告之后，導致該公司股價下跌6英鎊，但馬丁先生仍樂觀于他所服務的市場，以及克拉克森的市場份額?！爱斈阃顿Y一艘船時你不會失去你的整個投資，”馬丁說，中國股市投資者在股市大跌之前投資的都是市盈率幾近“瘋狂”的公司股票，“但你投資船舶卻可以獲得可觀的回報率，”他說，“這可能是緩慢的、穩定的、單調乏味的，但是它更安全！”