金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的動態(tài)關(guān)系實證分析

李波 傅江蘊

摘 要：金融發(fā)展是影響我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要因素，如何緩解資金約束難題、充分發(fā)揮金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化的支持作用成為我國備受關(guān)注的問題。文章基于江蘇省1990-2013年的時間序列數(shù)據(jù)，采用VAR模型，研究發(fā)現(xiàn)江蘇省金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率均促進了城鎮(zhèn)化進程，提出金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化協(xié)調(diào)發(fā)展、因地制宜制定金融發(fā)展、支持城鎮(zhèn)化政策以及側(cè)重對城鎮(zhèn)化重點領(lǐng)域的金融支持等政策建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展 城鎮(zhèn)化 實證檢驗 政策建議

中圖分類號：F830;F127 ?文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）11-178-03

一、引言

1978年以來，我國經(jīng)濟保持年均9.8%的增長速度。經(jīng)濟的快速發(fā)展拉動了城鎮(zhèn)化進程。我國城鎮(zhèn)化率變化由1978年的17.92%增長到2013年的53.73%。按照“納瑟姆曲線”對城鎮(zhèn)化進程的劃分，我國城鎮(zhèn)化已進入加速發(fā)展階段。城鎮(zhèn)化建設(shè)離不開資金的支持，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、基礎(chǔ)設(shè)施完善等均會產(chǎn)生資金需求，而金融發(fā)展可以通過資金融通、優(yōu)化資本配置、增加金融服務(wù)的可得性等保障城鎮(zhèn)化建設(shè)中的資金需求。在我國建設(shè)新型城鎮(zhèn)化的背景下，金融對城鎮(zhèn)化的支持作用尤為重要，保險業(yè)規(guī)模擴大有利于完善城鄉(xiāng)社會保障體系，證券業(yè)的發(fā)展可以為保障房建設(shè)、生態(tài)環(huán)境保護等拓寬融資渠道。

自城鎮(zhèn)化概念提出以后，國內(nèi)學(xué)者對金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的關(guān)系進行了廣泛研究，眾多研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化之間存在互動關(guān)系。范兆斌等（2004）認為金融發(fā)展一般通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、農(nóng)村人口流動、公共產(chǎn)品需求三個途徑影響城鎮(zhèn)化進程。在分析廣東省金融發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，他們指出廣東省金融發(fā)展滯緩制約了城鎮(zhèn)化進程。汪小亞（2010）指出金融政策能間接影響城鎮(zhèn)化，金融發(fā)展主要從三個方面支持城鎮(zhèn)化：城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)、中小企業(yè)發(fā)展、人口規(guī)模擴張和素質(zhì)提高。在實證研究方面，張宗益等（2003）運用我國1952-2003年的時間序列數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率與城鎮(zhèn)化均為長期正向關(guān)系，并且金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率是城鎮(zhèn)化的單向格蘭杰原因。賈洪文等（2013）采用1991-2011年的時間序列數(shù)據(jù)，選取金融中介發(fā)展指數(shù)、金融中介發(fā)展規(guī)模、金融效率指標(biāo)，研究證明金融發(fā)展總體上能加快城鎮(zhèn)化進程且金融發(fā)展各指標(biāo)與城鎮(zhèn)化的格蘭杰因果關(guān)系存在差異。何琳等（2014）、中國人民銀行荊州市中心支行課題組（2013）基于全國數(shù)據(jù)，選用不同的金融發(fā)展指標(biāo)，均得出金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化進程具有積極作用的結(jié)論。此外，伍艷（2005）、鄭長德（2007）認為城鎮(zhèn)化可以通過要素向城鎮(zhèn)集聚，擴大市場規(guī)模來提高金融發(fā)展水平。

綜上所述，本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化為相互影響的關(guān)系，理論上金融發(fā)展可以通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施、中小企業(yè)等推動城鎮(zhèn)化進程，實證研究的結(jié)論與理論分析基本吻合。但是，已有研究對于金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的因果關(guān)系并無一致結(jié)論。根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會等下發(fā)的《關(guān)于印發(fā)國家新型城鎮(zhèn)化綜合試點方案的通知》，江蘇省被確定為國家新型城鎮(zhèn)化綜合試點地區(qū)。《2015江蘇省國家新型城鎮(zhèn)化綜合試點工作方案要點》要求，到2017年，江蘇省城鎮(zhèn)落戶農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口新增400萬。參照通常標(biāo)準估算，一個農(nóng)民工轉(zhuǎn)移到城市所需投資成本的平均數(shù)約為15萬元（陳雨露，2013）。這意味著江蘇省2015-2017年間每年需投資2000億左右用于農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，城鎮(zhèn)化進程中的資金需求較大。未來，如何有效解決城鎮(zhèn)化發(fā)展進程中的資金約束問題，轉(zhuǎn)變城鎮(zhèn)化發(fā)展模式、提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量成為江蘇省經(jīng)濟社會發(fā)展過程中的重要問題。因此，本文利用江蘇省1990-2013年的時間序列數(shù)據(jù)，實證研究江蘇省金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的關(guān)系，為江蘇省在推進新型城鎮(zhèn)化進程中，合理制定金融發(fā)展政策，解決資金瓶頸難題，充分發(fā)揮金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化的支持作用提供實證依據(jù)。

二、變量選擇與數(shù)據(jù)來源

（一）變量選擇

1.金融發(fā)展。本文選取金融發(fā)展規(guī)模（FD）和金融發(fā)展效率（FE）兩個指標(biāo)來衡量金融發(fā)展水平。采用江蘇省金融機構(gòu)年末人民幣各項存貸款余額與江蘇省地區(qū)生產(chǎn)總值之比來衡量金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)，即金融發(fā)展規(guī)模=（金融機構(gòu)人民幣貸款余額+金融機構(gòu)人民幣存款余額）/地區(qū)生產(chǎn)總值;采用江蘇省金融機構(gòu)年末人民幣各項貸款與年末城鄉(xiāng)居民儲蓄存款的比例來衡量金融發(fā)展效率，即金融發(fā)展效率=金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額/城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額。該比值越大，說明金融發(fā)展效率越高。

2.城鎮(zhèn)化。已有研究主要采用單一指標(biāo)與綜合指標(biāo)來衡量城鎮(zhèn)化率，單一指標(biāo)多用來衡量城鎮(zhèn)化發(fā)展速度，而綜合指標(biāo)主要用來衡量城鎮(zhèn)化發(fā)展質(zhì)量。考慮到數(shù)據(jù)的可獲性，本文選擇單一指標(biāo)，即人口城鎮(zhèn)化率指標(biāo)（URB），采用城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝谥葋砗饬俊?/p>

（二）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于《江蘇統(tǒng)計年鑒》（1991-2014年），樣本區(qū)間為1990-2013年。本文對所有變量進行對數(shù)化處理，以避免數(shù)據(jù)的劇烈波動和異方差問題。

三、實證檢驗與分析

（一）江蘇省金融發(fā)展和城鎮(zhèn)化現(xiàn)狀

近年來，江蘇省金融業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好（見圖1）。2013年末，金融機構(gòu)人民幣存款余額為85604.1億元，是1990的近100倍;金融機構(gòu)人民幣貸款余額為61836.5億元，是1990年的61倍。另外，經(jīng)測算，江蘇省金融機構(gòu)年末存款余額占全國同期比重由1990年的0.074上升到2013年的0.082;金融機構(gòu)年末貸款余額占全國同期比重由0.067上升到0.086。由此可見，1990-2013年間，江蘇省金融機構(gòu)存貸款規(guī)模及增速均發(fā)展較快。此外，江蘇省證券業(yè)及保險業(yè)綜合實力不斷增強。證券公司、證券營業(yè)部、期貨公司等金融機構(gòu)數(shù)量大幅增加，證券體系發(fā)展健全;1990—2013年間，保險收入、保險深度與保險密度增長較快。2013年，江蘇省累計實現(xiàn)保費收入1446.1億元，同比增長11.1%，保費規(guī)模列全國第一位。

與此同時，江蘇省城鎮(zhèn)化發(fā)展迅速（見圖2），“八五”、“九五”、“十五”以及“十一五”時期城鎮(zhèn)化率年均增速分別為1.15%、2.84%、1.80%、2.04%。2013年城鎮(zhèn)化率達到64.1%，比1990年增長了42.5%。然而，隨著城鎮(zhèn)化的推進，多種矛盾涌現(xiàn)出來。一方面，江蘇省南北跨度大，各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡， 2013年蘇南、蘇中、蘇北三大區(qū)域的城鎮(zhèn)化率分別為73.5%、59.7%、56.1%，城鎮(zhèn)化率差距較大。另一方面，在城鎮(zhèn)化進程中，城市人口劇增給城市基礎(chǔ)建設(shè)、資源環(huán)境帶來巨大壓力，江蘇省城鎮(zhèn)化質(zhì)量水平滯后于人口城鎮(zhèn)化水平。

結(jié)合圖1、圖2可以發(fā)現(xiàn)，在樣本區(qū)間內(nèi)，江蘇省金融發(fā)展規(guī)模與城鎮(zhèn)化率均呈穩(wěn)步上升趨勢，兩者協(xié)同關(guān)系較好。而江蘇省金融發(fā)展效率在2001年達到最低點后逐漸上升，波動幅度較大。因此，江蘇省金融發(fā)展效率與城鎮(zhèn)化率的相關(guān)性并不明顯。但這只是初步的定性分析，江蘇省金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的定量關(guān)系有待下文的實證檢驗。

（二）單位根檢驗

為了避免模型出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文首先利用ADF單位根檢驗法檢驗變量的平穩(wěn)性。其中，最優(yōu)滯后階數(shù)由SIC準則判定。若變量的原序列為非平穩(wěn)的，本文對變量進行差分使之成為平穩(wěn)時間序列。

單位根檢驗結(jié)果表明，ln城鎮(zhèn)化率、ln金融發(fā)展規(guī)模、ln金融發(fā)展效率的原序列是非平穩(wěn)的，一階差分后均成為平穩(wěn)序列，即ln城鎮(zhèn)化率、ln金融發(fā)展規(guī)模、ln金融發(fā)展效率有一個單位根，服從I（1）過程（見表1）。

（三）協(xié)整檢驗

上述變量均為一階單整，可以進行協(xié)整檢驗，本文采用Johansen協(xié)整檢驗法進行協(xié)整檢驗以確定變量之間的長期均衡關(guān)系。在協(xié)整檢驗之前，本文先對金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化建立VAR模型，并采用似然比（LR）、最終預(yù)測誤差（FPE）、赤池準則（AIC）、施瓦茨（SC）準則和漢南（HQ）準則五種指標(biāo)來確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。

由表2可以看出，當(dāng)最優(yōu)滯后階數(shù)為5時，多數(shù)指標(biāo)判斷一致。

從表3可知，在5%的顯著性水平下，江蘇省金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化存在長期均衡關(guān)系，其中一個協(xié)整方程為：

LnURB=0.26lnFD+0.64lnFE

協(xié)整方程表明，1990-2013年間，江蘇省金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率與城鎮(zhèn)化率為正向關(guān)系。城鎮(zhèn)化率與金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率的彈性系數(shù)分別為0.26、0.64。

結(jié)合已有文獻關(guān)于金融發(fā)展影響城鎮(zhèn)化進程機制的探討，本文認為江蘇省金融發(fā)展促進城鎮(zhèn)化進程可能是因為：金融發(fā)展有效支持了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、小微企業(yè)發(fā)展等，從而推動農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)流動，提高了城鎮(zhèn)化率。金融發(fā)展完善有利于開發(fā)新型融資工具，拓寬直接、間接融資渠道，提高金融發(fā)展效率，并擴大總貸款規(guī)模，從而解決城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中基礎(chǔ)設(shè)施投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等產(chǎn)生的資金約束問題。然而，我國特殊的城鄉(xiāng)“二元”經(jīng)濟結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融機構(gòu)更愿意將資金投入到能帶來更高回報率的城市部門。1978年以后，我國財政支出、投資、金融等非價格方面的城市傾向日益突出（程開明等，2007）。一方面，金融資源向城鎮(zhèn)聚集使得城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)體系等各方面發(fā)展完善，對農(nóng)村居民的吸引力增大，有利于人口城鄉(xiāng)間流動;另一方面，城鎮(zhèn)金融資源可得性高給企業(yè)帶來更多的融資機會。城鎮(zhèn)企業(yè)的融資難題解決后可以提供更多的非農(nóng)就業(yè)機會，從而吸納更多居民從事第二第三產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1990-2013年間，江蘇省第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)逐漸下降，第二、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步上升。另外，江蘇省金融對中小微企業(yè)的扶持力度較大，2013年末，全省小微企業(yè)本外幣貸款余額1.6萬億元，同比增長14.6%。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

協(xié)整檢驗可以確定變量之間的長期均衡關(guān)系，但是各變量之間是否存在雙向因果關(guān)系或單向因果關(guān)系需要進一步采用Granger因果關(guān)系檢驗。

由表4可知，金融發(fā)展規(guī)模不是城鎮(zhèn)化率的格蘭杰原因，在5%的顯著性水平下，城鎮(zhèn)化率是金融發(fā)展規(guī)模的格蘭杰原因;金融發(fā)展效率不是城鎮(zhèn)化率的格蘭杰原因，在10%的顯著性水平下，城鎮(zhèn)化率是金融發(fā)展效率的格蘭杰原因。城鎮(zhèn)化率是金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率的格蘭杰原因，可能是因為江蘇省城鎮(zhèn)化發(fā)展產(chǎn)生的多種投資需求，為金融發(fā)展提供機遇，刺激金融機構(gòu)增加供給。并且，城鎮(zhèn)化進程加快后，城鎮(zhèn)投資環(huán)境、監(jiān)管體系更完善，金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險降低，一定程度上能擴大金融發(fā)展規(guī)模、提高金融發(fā)展效率;而金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率不是城鎮(zhèn)化率的格蘭杰原因，說明江蘇省金融發(fā)展支持城鎮(zhèn)化的力度有待加強。

四、結(jié)論與政策建議

本文采用VAR模型，對江蘇省1990-2013年的數(shù)據(jù)進行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)江蘇省金融發(fā)展有效支持了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及小微企業(yè)發(fā)展，推動了農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，因而江蘇省金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率促進了城鎮(zhèn)化進程。此外，江蘇省城鎮(zhèn)化進程為金融發(fā)展提供了機遇，完善了投資環(huán)境，但金融發(fā)展支持城鎮(zhèn)化的力度有待加強。因此，格蘭杰因果關(guān)系檢驗表明，金融發(fā)展效率、金融發(fā)展規(guī)模與城鎮(zhèn)率之間均為單向因果關(guān)系。

基于上述研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

第一，協(xié)調(diào)金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的關(guān)系。在建設(shè)新型城鎮(zhèn)化進程中，江蘇省應(yīng)開發(fā)適應(yīng)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施公益性、低收益和周期長等特征的融資品種，同時合理引入民間資本，拓寬投資渠道，充分發(fā)揮金融發(fā)展對城鎮(zhèn)化進程的推動作用，解決阻礙城鎮(zhèn)化發(fā)展的資金約束難題。同時，通過城鎮(zhèn)化的可持續(xù)發(fā)展，為金融發(fā)展創(chuàng)造發(fā)展空間，提高金融發(fā)展水平，從而促進江蘇省金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，因地制宜制定金融發(fā)展支持城鎮(zhèn)化政策。蘇南、蘇中和蘇北三大區(qū)域城鎮(zhèn)化發(fā)展進程不同，因而應(yīng)根據(jù)各區(qū)域?qū)嶋H情況合理配置全省金融資源。對于蘇南地區(qū)來說，未來人口城鎮(zhèn)化率短期內(nèi)難以大幅提高，要保持城鎮(zhèn)發(fā)展的領(lǐng)先地位需要轉(zhuǎn)變城鎮(zhèn)化發(fā)展方式、提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量，因此，金融支持的重點在于環(huán)境治理、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展、常住人口市民化等問題。而蘇中、蘇北人口城鎮(zhèn)化率的提升空間仍較大，金融支持的重點應(yīng)放在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、小微企業(yè)數(shù)量增加等。因地制宜制定適合的金融發(fā)展政策有利于縮小區(qū)域之間城鎮(zhèn)化發(fā)展差距，從整體上提高江蘇省城鎮(zhèn)化水平。

第三，側(cè)重對城鎮(zhèn)化重點領(lǐng)域的金融支持。未來，江蘇省城鎮(zhèn)化發(fā)展的主要任務(wù)之一為有序推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。然而，隨著江蘇省房價及租金的上漲，農(nóng)民工進城后住房成本較高，居住問題成為制約農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移的重要因素。戶籍制度的放開可以實現(xiàn)農(nóng)民工身份的轉(zhuǎn)變，但難以有效解決農(nóng)民工的住房問題。因此，江蘇省金融發(fā)展應(yīng)注重探索農(nóng)民工住房問題的投融資體系、創(chuàng)新相關(guān)金融產(chǎn)品，如銀行可以適當(dāng)降低農(nóng)民工購房貸款門檻，開發(fā)針對住房裝修等金融產(chǎn)品。此外，江蘇省金融發(fā)展應(yīng)加大對家庭農(nóng)場、專業(yè)合作社等的支持力度，提高農(nóng)村金融服務(wù)可得性并降低農(nóng)戶購買大型農(nóng)業(yè)機械設(shè)備、承包農(nóng)村土地等融資成本。農(nóng)業(yè)規(guī)模化、機械化有助于釋放部分農(nóng)業(yè)勞動力，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率，進而促進農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移。金融發(fā)展只有確保城鎮(zhèn)化重點領(lǐng)域的金融需求，才能充分發(fā)揮其促進作用。

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（作者單位：中國人民銀行南京分行 江蘇南京 210004）

（責(zé)編：玉山）