會計信息對股價影響的實證研究

遲麗華　董悅

摘要：上市公司的會計信息是投資者最易獲取的相關(guān)信息，而會計信息又會對股價有直接的影響，研究會計信息中對股價影響的主要因素，對投資者來說具有重大意義，同時也會規(guī)范上市公司會計信息的披露。文章以鋼鐵業(yè)為例，選取了多個會計指標作為變量，研究了會計信息對股價的影響，并提出相關(guān)建議。

關(guān)健詞：上市公司;會計信息;股價;建議

一、引言

隨著我國經(jīng)濟體制的改革，加快了資本市場的發(fā)展，股票市場作為其不可或缺的部分，也發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在理論上，股票市場受多種因素影響，包括上市公司基本情況、國家宏觀經(jīng)濟政策、市場供求情況以及股價技術(shù)指標等市場和非市場的因素。相對于一些發(fā)達國家，我國的股票市場還處于初級發(fā)展階段，但是對于研究會計信息對股價的影響是否有意義，專家們得出了基本一致的結(jié)論，答案是肯定的。股票市場是一個變幻莫測，不確定性因素很多的一個市場，沒有什么永恒的定律，但正是其巨大的不確定帶來了豐厚的回報，吸引了眾多投資者，所以研究一些主要的因素對股價的影響對投資決策者來說是非常有必要的。對于投資者來說，上市公司公布的財務(wù)報表是其獲取信息最直接而有效的方式，對于其反應(yīng)的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力對股價影響的大小是本文主要研究的對象。

二、實證研究的理論基礎(chǔ)

實證會計理論研究分為兩個主要部分，第一大部分是研究會計與資本市場的行為，第二大部分則主要集中在會計實務(wù)的研究。前者假設(shè)市場是有效的，并利用資本資產(chǎn)定價模型對資本市場進行實證分析，雖然這方面的研究未能對會計實務(wù)做出顯著的貢獻，卻為實務(wù)提供了理論基礎(chǔ)。專家學(xué)者們一直試圖找到會計信息與股價之間的函數(shù)關(guān)系，但這方面的研究還是有很大的發(fā)展空間。后者又可以分為兩個方面：一是對于會計政策和方法的選擇以及其合理的依據(jù)，選擇既定的會計政策和方法，可以使所有者預(yù)先了解企業(yè)的會計計量和核算，減少所有者和管理者之間的代理成本和相互的摩擦。本文主要集中研究的領(lǐng)域就是上述所描述的第一部分。

三、實證分析

（一）實證研究方法

科學(xué)可行的實證方法是實證研究成功的關(guān)健，本文采取的是管理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的基本研究方法，并運用數(shù)量經(jīng)濟學(xué)和統(tǒng)計學(xué)作為研究工具，對會計信息與股價的關(guān)系進行研究。本文利用Eviews5.0和Spss18.0軟件對所采集的數(shù)據(jù)進行多元線性回歸估計參數(shù)，并對其進行假設(shè)檢驗，最后對結(jié)論進行分析和研究。

（二）變量的選取

在進行實證分析時所選取的會計指標應(yīng)盡可能全面反映企業(yè)的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況。所以本文選取了反映企業(yè)盈利能力的指標：每股收益和凈資產(chǎn)收益率;反映企業(yè)營運能力的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率;反映企業(yè)償債能力的資產(chǎn)負債率;反映企業(yè)現(xiàn)金流的每股現(xiàn)金流，以上四個方面的指標作為變量可以比較真實的反映企業(yè)的價值。

（三）樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取的15個樣本是來自上海證券交易所的15家鋼鐵業(yè)上市公司，選取了這15家上市公司的2013年的公布的財務(wù)報表，根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)來計算所需的6個指標，由于會計信息對股價的影響是一個持續(xù)的過程，所以本文選取的股價是2013年財務(wù)報表日后至2014年4月30日的每股加權(quán)股價，將其設(shè)定為Y。設(shè)X1=每股收益，X2=凈資產(chǎn)收益率，X3=營業(yè)收入增長率，X4=總資產(chǎn)增長率，X5=資產(chǎn)負債率，X6=每股現(xiàn)金流，并假設(shè)y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6

（四）采集并整理的數(shù)據(jù)（見表1）

（五）模型估計

利用spss18.0軟件進行模型估計，得出結(jié)果見表2。

（六）模型的檢驗

由表3中Sig=0.000<0.005說明該模型非常顯著，可信。

四、模型的結(jié)論分析及其啟示

（一）模型的結(jié)論分析

由表2可得出，模型為y=0.674X1+0.013X2+0.007X3+0.218X4-0.062X5+0.033X6

從模型可以看出，在上海交易所上市的15家鋼鐵業(yè)企業(yè)中。其反映盈利能力的每股收益對股票市價的影響是最大的，其次是反映營運能力的總資產(chǎn)增長率，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和每股現(xiàn)金流量對股票市價也有一定的影響，但其影響很小，營業(yè)收入增長率對股價的影響最小。由此可以得出結(jié)論，投資者在進行決策時，應(yīng)主要關(guān)注上市公司的盈利能力和營運能力，尤其是每股收益。

（二）模型研究的啟示

通過對在上證交易所上市的15家鋼鐵企業(yè)的2013年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進行研究，得出會計信息與股票市價關(guān)系的模型，可以發(fā)現(xiàn)中國的股票市場仍處于弱勢有效的環(huán)境中。首先，通過對相關(guān)系數(shù)分析圖的分析可以發(fā)現(xiàn)，上市公司的股價并不能很好的反應(yīng)所有財務(wù)指標的作用。而根據(jù)有效市場理論，股價不能有效地反應(yīng)公司的信息說明市場仍然沒有達到半強勢有效，因此可以說，中國股票市場還一直處于弱勢有效的環(huán)境中。中國的股票市場比較容易受外界因素的黑天鵝事件的影響。其次，投資者雖然已經(jīng)開始關(guān)注除傳統(tǒng)財務(wù)信息的其他財務(wù)指標與股價的關(guān)系，但其效果不明顯且參數(shù)系數(shù)處于較低值。同時通過研究2010年我國上市公司非財務(wù)信息與股價的同步性的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，在我國的證券市場上，信息披露制度不完善、投資者投機行為嚴重，以致于影響了資本市場上股價對公司層面信息的信號作用。為解決這個問題，還是需要我國加強會計信息披露透明度，引導(dǎo)和灌輸投資者正確的投資理念。

五、建議

一方面，對于投資者來說?，F(xiàn)在許多的投資者都沒有真正了解公司的經(jīng)營狀況，不知道自己的投資究竟能得到多少報酬，他們只是盲目的進行投資決策，存在很顯著的投機現(xiàn)象。建議投資者們對被投資企業(yè)進行多方位的全面了解，再進行理性的投資;此外，投資者也應(yīng)加強自身的投資教育，學(xué)習(xí)更多的投資專業(yè)知識，樹立理性、正確的投資決策理念。另一方面，對于國家的監(jiān)管機構(gòu)而言。我國現(xiàn)以頒發(fā)了多部有關(guān)證券市場交易的法律，并且根據(jù)市場發(fā)展的具體情況進行了多次修改，但是我國證券市場中仍存在著大量的內(nèi)部交易等諸多違法行為。由于我國機構(gòu)權(quán)利的分散，其出臺的法律要求不統(tǒng)一，給許多企業(yè)帶來了鉆空子的機會，所以建議國家頒布的所有的法律法規(guī)都有統(tǒng)一的規(guī)范要求。另外，要加強對違反法律法規(guī)的企業(yè)的懲罰力度，嚴禁企業(yè)公布虛假的財務(wù)信息、進行內(nèi)部操作等行為，加大企業(yè)的違規(guī)成本，就會規(guī)范企業(yè)行為。最后，站在企業(yè)自身的方面。現(xiàn)在企業(yè)公布的財務(wù)信息都是形式主義，有些措辭也是模棱兩可。企業(yè)應(yīng)該認識到，只有嚴格規(guī)范自己的行為，對外公布真實準確的經(jīng)營狀況，企業(yè)才能獲得長期的效益，這對于企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展是至關(guān)重要的。

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（作者單位：遼寧師范大學(xué)）