我國企業債券發展對策探析

王霞

[摘 要]主要闡述了我國企業債券發展中的問題和發展對策，以期促進我國債券市場的健康發展。

[關鍵詞]企業債券市場；信用評級機構；市商制度建設；企業債券二級市場

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.34.046

1 我國企業債券發展中的問題

1.1 企業債券市場規模較小

現階段，我國資本市場中股票、國債、金融債等發展較為迅速，而企業債券發展相對緩慢，其發行規模與國債、金融債相比，差距逐漸被拉大，而且企業債券的融資規模也遠不及股票、國債、金融債等資本工具。企業債券市場規模小造成了許多問題的產生，首先是不利于儲蓄資金的合理分流，這就導致企業在融資過程中面臨重重困難，這一點對銀行造成的影響最為巨大，由于資金的過分集中，對金融風險的防范和化解產生了負面影響，制約了整個國民經濟的發展。其次從微觀投資主體看，由于目前利率水平較低，投資渠道少，投資主體急切為資金尋求出路，但是股票市場具有較大的風險，導致投資主體把大量的資金用來購買國債，但近年來國債市場的平均收益率節節下降，而投資渠道較少導致投資主體只能繼續戀戰，這就造成了國債市場也蘊藏了很大的風險。

1.2 企業債券市場缺乏健全的信用評級機構

現階段，我國企業債券市場還沒有形成健全的信用評級機構，現行的信用評級機構缺乏市場的監管，受企業債券發行人的影響較大，因而產生了違背職業操守的企業信用評級行為，致使信用評級機構缺乏較強的權威性和影響力。而且當前我國企業發行債券主要采取的是審批制度，債券發行人的資質是由企業的內部主管部門決定的，這也導致了市場中的信用評級機構缺乏權威性和可靠性，無法有效反映出企業債券市場中的風險特征。

1.3 企業債券品種少、結構單一

在我國資本市場中，股票市場的發展較為完善，具有多樣化的品種和結構，既有A股、B股、H股，還有國家股、法人股、轉配股等，但是企業債券市場品種就較為單調，結構上也比較單一。目前企業債券的品種主要分為兩類，按年付息和到期付息，現階段市場上的交易方式主要運用的是到期付息，而且大多數企業債券的期限也只集中在5年到10年。由于企業債券品種少、結構單一，使得各類投資者的個性化需求無法得到滿足，這樣企業債券就喪失了對投資者的吸引力，造成了企業債券發展緩慢的局面。

1.4 企業債券的二級市場不發達，流動性差

企業債券市場長久快速的發展需要健全的一級市場和二級市場，一級市場保障了二級市場的交易內容，投資者依靠二級市場可以對購買的企業債券進行自由交易，進而吸引更多的投資者來購買企業債券，這就促進了一級市場的快速發展，因此我們可以看出這兩者是相輔相成的。現階段，我國雖然具有二級企業債券市場，但是缺乏柜臺市場的建立，投資者在進行企業債券交易時主要集中在上海、深圳這兩個證券交易所。而且目前企業債券的上市流通還只是大型央企的專利，而我國大部分的企業債券缺乏一定的流通性。從國外企業債券的發展現狀來看，企業債券在流通過程中對交易所市場的依賴性較小，主要是在場外市場進行交易的，就我國現狀而言，企業債券不具有發達的二級市場，也沒有建立柜臺市場，這就導致企業債券無法流通，最終演變為儲蓄工具。

2 我國企業債券的發展對策

2.1 放松管制，取消不必要的限制

首先，取消企業發行債券的額度限制，把審批制度改為核準制度，充分給予企業發債融資的權利，允許債券發行人根據市場實際情況調整發行的規模，其債券的發行效果完全取決于投資者的判斷。其次，取消對于發行利率的限制，把市場定價的機制引入進來，在此期間要逐步做到利率區間的放寬，分步過渡到市場定價。再次，放寬企業債券融資用途的限制，國家要給予企業自由安排資金投向的權利，但是要在用途真實合法的前提下進行，此外還要允許企業對債務結構進行調整，從而促進經濟的現實增長。最后，取消對發債企業產權結構的限制，允許符合條件的各類企業發行債券，保證各類企業在債券市場資金競爭的平等性與公平性。國家放松對企業的管制，取消對于他們種種不必要的限制，并不是完全放棄對企業各種行為的監管，而是轉變方式通過另一種角度加強對企業的監管，主要表現在建立完善的企業債券法律法規，實現企業發債運作過程的透明化，制定科學合理的市場規則等，從而促進企業債券市場的規范化發展。

2.2 完善信用評級制度

投資人在對資本市場進行投資時，會對所選股票、債券等進行信用風險的評價和衡量，而且大型投資機構和投資銀行也設有專門信用分析人員或部門，以對公司債券進行分析。政府要建立一套客觀、公正的評價體系，不斷提高債券發行人的信用意識，保證企業債券投資人和發行人之間進行有效的信息溝通，為投資者提供有效的參考。政府在建設企業債券評級制度中，需注重債權人的監控作用，并把競爭機制引入進來，實現市場化的信用評級監管制度，以加強評級制度的規范性，有效防范各類風險的發生。此外，評級制度的建立與完善要積極借鑒外國先進經驗，培育適合我國國情的信用評級機構，以提高評級機構對企業信用評價的效果。

2.3 創新交易品種

現階段我國企業債券品種少、結構單一，無法滿足投資者多樣化的需求。我國企業要積極吸收外國的先進經驗，根據我國企業債券的實際情況和發展方向，做好對企業債券交易品種的創新。首先，企業債券的發債主體要具有多樣化的組織形式，如上市公司、行業公司、公用設施、大型基礎設施建設等。其次，實現企業債券利率的多樣化，除了現階段所運用的按年付息和到期付息的一次性付息的固定利率外，還可以增加浮動利率債券、分期付款債券、貼現債券等利率模式。再次，現行的企業債券具有擔保性質，企業還可以發行非擔保企業債券、抵押企業債券等形式。最后，允許企業對發行期限進行靈活的調整，不再局限于5年到10年的債券期限。除此之外，國家和企業要大力促進企業債券的金融衍生品，如債券期貨、期權等，確保投資者有多渠道的風險規避、分散工具，并滿足不同投資者的個性化需求。

2.4 加強做市商制度建設，增強企業債券流動性

做市商制度的引入可有效提高企業債券的流動性。做市商制度可以增加市場交易量，活躍交易氛圍。做市商的一大作用是在市場中進行報價，引起一定幅度的價格波動，從而吸引投資者進行交易，這樣就帶動了市場的活躍度。而且投資者總有固定的做市商來促進成功的交易，有效規避了市場中的風險，這樣就增強了企業債券的流動性。

綜上所述，在我國資本市場中企業債券的發展較為緩慢，眾多問題抑制了它的快速成長。我國政府要提高對企業債券市場的重視，放松對企業的管制，取消不必要的限制，完善信用評級制度，同時要創新交易品種，并加強做市商制度建設，從而促進我國債券市場的健康發展。

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