人民幣國際化的名與實

“在國際金融發生波動，其他貨幣出現不穩定的時候，你的貨幣能更加穩定，風險更小，能讓別人更加方便和放心的使用，這才是人民幣被納入SDR貨幣籃子最核心的因素”。

12月1日，人民幣國際化迎來了歷史性的一刻，國際貨幣基金組織（IMF）宣布正式將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，將于明年10月1日生效。這可以視為人民幣國際化進程中的一個標志性事件。

更“方便、放心”地使用

SDR是IMF分配給會員國的一種使用資金的權利。目前，SDR貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣組成，所占比例分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。IMF每隔五年會對貨幣籃子的構成進行評估，以確保籃子中的貨幣在國際交易中具有代表性。

對中國來說，最關鍵的是人民幣是否符合“自由使用”的界定。

根據IMF官方界定，貨幣的“自由使用”是指貨幣在國際交易的支付中被廣泛使用，與此同時，在主要的外匯市場被廣泛交易。

在中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍看來，“在國際金融發生波動，其他貨幣出現不穩定的時候，你的貨幣能更加穩定，風險更小，能讓別人更加方便和放心的使用，這才是人民幣被納入SDR貨幣籃子最核心的因素”。

在人民幣納入SDR的過程中，有關人民幣會否由此發生“二次貶值”的擔憂一直存在。實際上，人民幣納入SDR將促使國際社會更多購買人民幣資產，從而使得人民幣匯率保持穩定。

而從消費層面來看，人民幣納入SDR后，國際市場中大宗商品也可以用人民幣計價了，這對于出國旅游、留學，無疑更為劃算，甚至是去海外投資有價證券、不動產也會較現在更順暢。

罕見推進多項改革

在受訪專家們看來，國際經濟金融格局已在悄然變化，人民幣國際化戰略行至了關鍵時間窗口。隨著“一帶一路”戰略、中國企業加速“走出去”等布局，都需要更為國際化的人民幣提供金融支持，中國作為世界第二大經濟體也必然產生對貨幣國際地位的價值訴求。

“撇開國際貨幣基金組織的評價，從中國自身的金融發展來看，人民幣在朝‘自由使用方面做的工作非常多。”趙錫軍認為，從1994年進行外匯管理制度的改革，到人民幣建立有管理的浮動匯率制度，再到浮動匯率制度的不斷完善，到資本賬戶的逐步開放。

此外，中國金融監管層在近期的一系列舉動，也被認為與對標SDR的標準有直接的關聯。

今年七八月以來，央行就出臺了近10項改革措施，包括銀行間外匯市場對境外開放、人民幣匯率中間價形成機制改革、發行離岸人民幣債券、人民幣跨境支付系統上線，采納IMF數據公布特殊標準等等。

8月11日，中國人民銀行宣布，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。此舉正是為了人民幣匯率形成機制由更為市場的因素來決定，提高其市場化的程度。

隨后，人民幣出現迅速貶值，對國內外市場造成沖擊，并造成了全球金融市場巨大的震蕩。在易憲容看來，這正好說明了目前人民幣對全球市場的影響力，“人民幣納入SDR已經實至名歸了”。

有專家表示，中國人民銀行除了允許境外央行類機構進入中國銀行間外匯市場外，最近也逐步放寬了境外商業銀行在中國發行人民幣債券，香港匯豐銀行和香港中銀分別獲得發行10億元和100億元人民幣金融債券額度。這也是有序推進人民幣國際化和資本賬開放的重要方面，對人民幣納入SDR也能起到重要的推進作用。

像被貼上“馳名商標”

盡管當前從官方到民間，對人民幣被納入SDR貨幣籃子的期望值很高。但在一些學者看來，加入SDR的重要性可能被夸大了。

“加入之后，是否會被各國央行真正持有人民幣作為儲備貨幣，并沒有必然聯系。”趙錫軍表示，各國在選擇自己的外匯儲備時，會有很多綜合性考量，和某種貨幣是否被納入SDR貨幣籃子沒有直接關系。

不過，更多的研究者相信，人民幣加入SDR，其實就是IMF為人民幣成為國際儲備貨幣背書。就像產品被貼上“馳名商標”標簽一樣，經過IMF認證后，人民幣在國際上的公信力將增強。

“能讓更多的國家將人民幣作為儲備貨幣，加速人民幣的國際化進程。”專家分析，更為重要的是，在人民幣沒有完全自由可兌換、資本項沒有完全放開的情況下，IMF正式為人民幣作為國際貨幣背書，不僅掃除了全球各國央行持有人民幣作為國際儲備貨幣的技術障礙，也增強了人民幣在跨境交易和投資結算等方面在國際市場上的地位。而且有利于降低中國企業在國際市場上融資成本，推進中國金融市場改革，也能減少要求人民幣完全自由可兌換后納入SDR可能受到國際市場沖擊所面臨的巨大風險。

IMF駐華首席代表席瑞德曾表示，一旦一種貨幣加入SDR籃子貨幣當中，就必須發揮自己的作用，就人民幣而言，“IMF必須能使用它來為各國提供貸款，這些國家也能自由兌換人民幣”。

對照這一要求，人民幣顯然還有很多改革亟待完成。“人民幣要國際化，未來要在三個層面推進，一是作為儲備貨幣層面;二是貿易支付層面;三是金融市場交易層面”，楊濤表示，這些年發展最快的還是在貿易支付層面，但是這其中還有很大比例涉及香港和大陸之間的貿易，實際上歐美國家使用人民幣進行貿易支付還很有限，“加入SDR后，人民幣會在儲備貨幣層面有所提升，但在最高層面的金融交易方面，如何發揮人民幣作為計價資產的作用，仍然有很長的路要走。”

“人民幣納入SDR貨幣籃子，意味著國際貨幣基金組織和成員之間，達成了共識。IMF認可了你的地位，你也要履行相應的責任。”

目前，在全球總需求存在明顯不足，且人民幣依舊錨定美元的情況下，中國的海外投資乃至人民幣國際化布局，既需要推陳出新，也應注意規避陷阱。

（《中國新聞周刊》雜志第734期、《證券時報》等）