期酒，作為一種金融產品

Nixy

盡管期酒涉及的酒款絕大多數來自法國，主要的期酒的交易所卻在英吉利海峽對面，在作為歐洲金融中心的倫敦?，F在法國的名莊酒已經高度金融化，在一級市場上幾乎完全以期權的形式交易。非標準化資產的風險控制

期酒（En Primeur），也稱為酒花，是一種國際性的實物期貨。和一般商品期貨不同的是，期酒投資標的物是仍在橡木桶中陳釀的頂級葡萄酒，不是普通的標準化商品，每瓶酒都是獨特的。

世界上產酒國眾多，期酒交易涉及的葡萄酒卻主要來自法國（占到90%以上），尤其是波爾多。這是因為，法國擁有一眾歷史悠久穩定完善的葡萄酒行業協會、分級制度和認證體系。達到投資級別的酒莊和酒的信息相對公開，有嚴格的質量控制標準和產量限制，規則清楚，產量確定，價格穩定，方便準確預測。這些因素讓法國期酒成為一個穩定可控的金融產品。波爾多和勃艮地名莊酒的售價通常會穩步上漲，不像新世界的酒價格大幅波動。

期酒的定價和一級市場交易是在一個專業的小圈子里完成（在二級市場炒得火熱以及廣大群眾熱烈圍觀那都是后話）?，F貨上市之前，業內行家會根據樣品對未來出品的質素作一個預測，也是用自己經驗和名望來為這些酒背書——這也從另一個側面幫我們了解了葡萄酒業等級制度。期酒交易沒有中央對手方，沒有最終信用兌付方。在這種情況下，本來存在一個證券和實物是否對應的信用問題。賣家甚至可以捏造根本不存在的商品，出具一個無法兌付的證券，在市場炒到天價。而期酒不像其他商品期貨那樣以現金結算，而會在固定期限內，在專業小圈子里以實物交割，從而避免了上述問題。期酒怎么玩

根據波爾多現行的特級葡萄酒生產標準，橡木桶的存放時間需要達到2年。假設酒莊從2014年9月開始采摘葡萄，釀酒，釀造后放置于椽木桶內陳釀大概半年。2015年4月開始，業內專家試飲評分，酒莊陸續公布價格，發售期酒。2017年的春天開始現貨交易。

在波爾多，經營名莊期酒的酒商有上百家，但是能直接從名莊拿到配額的只有固定的十幾家（這些酒商為了維護和酒莊的關系，也不會只挑尖貨，會搭配著來買。何況消費者也會有多樣化的需求）。能拿到期酒配額的，都是實力雄厚，且與酒莊保持良好關系的酒商。一級酒商拿到期酒份額合同后，憑借合同就可以到期酒交易市場上出售葡萄酒期權。二級市場上的葡萄酒期權通常被二、三級酒商購買。沿著這個銷售鏈條，通常會伴隨一個逐步加價的過程。

個人無法直接購買期酒。同樣的酒，不同的酒商拿到的價錢也未必一樣。在中國，能從一級酒商手中拿到配額的公司都不多，大部分國內葡萄酒公司都是從二、三級的酒商手中購買，再由他們賣給消費者或是投資者。散戶投資者想要購買期酒的話，在國內可以選擇大的酒商，比如ASC，富隆等。也可以通過國際大酒商的網上交易平臺在線購買，如英國百年酒商BBR。裝瓶之后，葡萄酒的狀態和風味也會發生改變。從投資的角度，儲存費用以及儲存期間酒質劣化的風險都需要考慮進去。裝瓶后的葡萄酒釀藏條件，倉儲物流鏈是否可靠可追溯，也是實現投資保值增值的重要因素。保存在原酒莊木箱內未開封的比零散一瓶一瓶的值錢，存在英、法專業倉庫的酒要比存在亞洲的值錢。如果是名莊酒，只有存放在大拍賣行認可的倉庫，以后才能進入拍賣行。投資還是投機

從誕生之日起，期酒就是一種金融產品。

二戰期間法國淪陷，各大酒莊生產停滯。戰后酒莊又缺錢，直到20世紀60年代酒莊的資金情況才真正好轉。能拿出來變現的只有新出產的葡萄酒，而具有陳年潛力的名莊佳釀通常需要存放5-6年才開始進入適飲期。于是波爾多酒莊就聯合開發了期酒這樣一款融資一投資產品。酒莊通過這個產品在市場上募集資金，將還未裝瓶的佳釀變現用于酒莊建設和繼續生產；而買家則相當于提前布局，投資于特定酒莊未來特定年份出品的，固定數量的名酒。

后來，酒莊已經不需要融資了，期酒卻作為一種受歡迎的交易品種保留了下來。參與者越來越多，交投熱烈?，F在法國的名莊酒已經高度金融化，在一級市場上幾乎完全以期權的形式交易。葡萄酒還未裝瓶之前，酒莊就已經將葡萄酒（期權）出售給大酒商，大酒商再把這些葡萄酒期權在二級市場（葡萄酒交易所）轉售給其他酒商。

佳士得2012年統計的30年投資項目回報率顯示：鉆石1.49倍，黃金1.68倍，瓷器16.67倍，名畫16倍，名酒37.69倍。從這個數字來看名酒的回報率最高。不過回報率超高的黃金投資期已經過去了。早期的期酒交易是酒莊急需融資，所以愿意低價讓利；后來酒莊賣期酒是為了多賺錢，因為發售價過高而屢受詬病。近年來真正讓期酒投資者賺到錢的，也唯有2008年，經濟危機觸發恐慌性拋盤，那時入場的投資者在2009年收獲了一波強勢的反彈。作為一種金融產品，期酒已經從投資變成了投機。現在，所有行家的建議都是：還是享受喝酒的樂趣為主吧！投資有風險，入市須謹慎。