大宗商品或進(jìn)入“惡性循環(huán)”

Yolanda

隨著持續(xù)已久的上漲勢(shì)頭或“超級(jí)循環(huán)”失去動(dòng)能，從鐵礦石到石油、糧食和黃金等大宗商品價(jià)格全線下跌。

原油和黃金價(jià)格早在2008年7月和2011年9月分別達(dá)到高點(diǎn)。鐵礦石自2011年1月以來(lái)一直處于跌勢(shì)，迄今已經(jīng)下跌超過(guò)70%。多數(shù)商品價(jià)格現(xiàn)在都處于多年低點(diǎn)。

法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）石油分析師Michael Wittner稱，當(dāng)前油價(jià)低于頁(yè)巖油生產(chǎn)成本的損益平衡點(diǎn)，目前油價(jià)大跌的情況可能即將接近尾聲。頁(yè)巖油是加重市場(chǎng)供應(yīng)壓力的來(lái)源之一。

中國(guó)市場(chǎng)人氣潰散和美國(guó)加息前景同時(shí)出現(xiàn)，是影響金市的最大因素，最近幾周對(duì)金價(jià)的預(yù)估持續(xù)下降。

德意志銀行（Deutsche Bank）預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)迎接美國(guó)啟動(dòng)升息，金價(jià)料將更低。德意志銀行研究報(bào)告稱：“冷靜想想，黃金價(jià)格得跌至約750美元/盎司才能讓實(shí)質(zhì)價(jià)格重新邁向長(zhǎng)期歷史均值。”

匯豐（HSBC）將2015年黃金均價(jià)預(yù)期下調(diào)至1160美元/盎司，此前的預(yù)期為1234美元/盎司。該行認(rèn)為，金價(jià)可能會(huì)向著1000美元/盎司下跌，然后才會(huì)回升，理由是美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）向加息邁近、美元強(qiáng)勁、低通脹壓力以及印度和中國(guó)的需求疲軟。

據(jù)Business Insider，高盛認(rèn)為，隨著大宗商品價(jià)格下跌，世界正在經(jīng)歷“惡性循環(huán)”。這一循環(huán)是過(guò)去幾十年里逐漸形成的，而世界上沒有任何一個(gè)國(guó)家可以幸免。

中國(guó)對(duì)原材料需求的減少，已經(jīng)讓彭博金屬指數(shù)（Bloomberg metals index）下跌了25%。目前市場(chǎng)流動(dòng)性很低，現(xiàn)金供應(yīng)不足。

標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司（Standard Life Investments）全球主題投資策略師Frances Hudson表示：“價(jià)格可能進(jìn)一步下跌，我認(rèn)為人們?nèi)栽谠噲D搞清楚所有相關(guān)的因素。這將取決于具體的大宗商品表現(xiàn)，因?yàn)?月底時(shí)已經(jīng)演變成為一場(chǎng)受人氣推動(dòng)的事件，所有人都在拋售大宗商品。”

高盛表示，這些現(xiàn)象都是全球市場(chǎng)周期的一部分，大宗商品正在進(jìn)行激烈的洗牌。這一現(xiàn)象是由三股力量同時(shí)作用產(chǎn)生的：大宗商品總體供過(guò)于求、美元走強(qiáng)以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)疲軟，例如巴西和中國(guó)。

高盛分析師在近期發(fā)布的報(bào)告中指出：“大宗商品價(jià)格的走低強(qiáng)化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和美元的升值，不過(guò)大宗商品相關(guān)貨幣的走軟會(huì)對(duì)商品成本曲線（主要通過(guò)低薪資和能源成本體現(xiàn)）構(gòu)成下行壓力。”

這個(gè)“惡性循環(huán)”是這樣運(yùn)作的：中國(guó)對(duì)大宗商品需求的減少對(duì)價(jià)格形成了下行壓力，降低了工業(yè)生產(chǎn)的成本，使得消費(fèi)者手頭擁有更多的資金。這刺激了美國(guó)這樣不依賴商品出口國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而讓美元走強(qiáng)，因市場(chǎng)已經(jīng)考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息因素。

對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的身負(fù)債務(wù)的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，美國(guó)利率走高的前景將會(huì)增加他們的籌資成本，這就會(huì)使得他們的去杠桿化壓力增加。

高盛寫道：“這股通縮勢(shì)頭將會(huì)導(dǎo)致美元走強(qiáng)，利率走高，歐洲貨幣體系的籌資成本提高，去杠桿化的需求增加，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致更多的分化，美元異軍突起，大宗商品價(jià)格承受下行壓力。”

但并不能高估中國(guó)在這一現(xiàn)象中的作用。由于中國(guó)正在艱難地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，即由出口導(dǎo)向型向內(nèi)需導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)因此有所放緩。

房地產(chǎn)市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大動(dòng)力，并且對(duì)銅和鐵礦石的需求頗為巨大。如今中國(guó)政府正在發(fā)出暗示，將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)展開一些限制措施。這就使得通貨緊縮成為一大問題。分析師認(rèn)為中國(guó)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的下跌，將會(huì)嚴(yán)重壓縮企業(yè)的利潤(rùn)。

這對(duì)美國(guó)和美元來(lái)說(shuō)是利好消息，不過(guò)對(duì)于澳大利亞和巴西這些依賴大宗商品的國(guó)家來(lái)說(shuō)，卻是壞消息。

這一情況持續(xù)的時(shí)間越久，大宗商品的價(jià)格受到的沖擊就越嚴(yán)重，而大宗商品價(jià)格的下跌又會(huì)使得這一情況持續(xù)更久，如同陷入了一個(gè)循環(huán)之中。