豬拱不倒牛也嚇不退熊

風口上，豬都飛。但是，此豬非彼豬。

當生活中的二師兄真的飛起來的時候，估計所有的人都得傻眼。事實上，在不知不覺中，菜市場的豬肉價格已經從年初到現在連漲4個多月，漲幅超過35%，有的地方甚至超過50%。

這并不是最嚴重的后果。比豬肉價格瘋漲更可怕的是，豬肉的價格已經進入了上升通道，漲勢會一直延續到明年初。這是因為“豬周期”的緣故，豬這家伙有自己的生長周期，而農民養豬還是一個盈虧周期，兩個周期往往不是交錯而是同向的，特別容易形成共震，結果就是加大了波動。能不能在養豬這個問題上發揮下政府的作用，搞點反周期調控呢？當然不是不可以，但是，后果就是目前的狀態，上屆政府在豬肉價格調控上吃盡苦頭，最后好心辦壞事，里外不是人。此類故事太多，“水皮雜談”中屢有涉及，這里不再講故事。

中國的CPI是一頭豬的CPI。原因在于食品價格在CPI中占的比重太大，而豬肉價格又極其敏感，肉價的背后還有糧價；所以豬肉價格是牽一發動全身的，特別像房地產對于中國經濟的意義一樣。按照一般的規律估計，豬肉價格的上漲因素最終會影響CPI1.5%，而根據國家統計局最新的數據，6月份的CPI才1.4%，其中豬肉價格上漲7%，影響CPI是0.20%。換句話講，CPI到明年初或許可能接近3%，這個數值遠遠超過一般的估計，從CPI角度看，通脹有重新抬頭的可能。

但是，我們知道PPI還在下行通道中，6月份同比下降是4.8%，這是連續接近50個月的下行，考慮到近期美元強勢和大宗商品期貨價格的暴跌，PPI將來可能會同比下降更多，結合PMI指數48.5的新低，有理由相信下半年我們絕大多數行業面對的是通縮的威脅。

這樣就形成了一個奇特的格局。CPI可能上行，形成通脹的預期。 PPI可能下行，構成通縮的格局。 貨幣政策何去何從？根據CPI還是PPI決策？降息的可能性還有多少？如果美元加息，又該如何應對？降準或許能夠應對，但是效果是否如意？

豬，一旦飛上風口就不是一頭豬的問題。

其實，CPI溫和上漲不但不可怕，而且還是好事，前提是PPI也在漲；最不理想的是低增長和高通脹，搞不好這就是所謂的滯脹。對付通縮則難度極大，理論上是刺激、寬松，但是中國經濟三期疊加，調整、轉型、消化期，大水漫灌沒有用，反而容易惡性循環。

豬會不會成為拱倒所謂“牛市”的力量呢？

有人是這么分析的，因為CPI的上漲，一定程度上會影響央行的決策，至少會出現觀望可能，為持續的寬松打上問號。這種擔心有道理，但相比較而言，同樣的邏輯更適用于美聯儲加息。貨幣寬松是本輪行情的重大理論基礎，這個前提的變化影響股市是可能的，但不是絕對的、必然的，甚至是因果的。牛市真正的動力來自市場內部上市公司自身業績的預期，估值是長期的、絕對的，是內因，而供求是短期的、相對的，是外因。

行情至此，大家應該對貨幣政策相對淡定，畢竟豬不是牛的仇敵，也不是熊的盟友，豬沒有那么大的力量拱倒牛，除非這是頭病牛，豬也沒膽量和熊搏斗，除非這也是頭狗熊，真正決定市場走勢的，是宏觀景氣周期，抓住內因才能認清事物本質。